2005年大豆市场：产量庞大总基调仍是振荡走低

　　过去一年里，国际大豆市场跌势绵绵，由于全球油籽丰收，给大豆价格带来沉重的压力。以头号大豆生产国美国为例，在2004年的最后一个交易日，芝加哥期货交易所的近期大豆期价每吨报收201美元，比年初下跌了三成以上。

　　展望2005年，由于美国大豆出口目标难以实现，中国大豆进口速度可能放慢，而南美大豆产量形势良好，新年过后大豆种植户将会加快销售，因此，在未来数月里，全球大豆市 场的总基调仍然是振荡走低。

　　美国大豆出口目标难以实现

　　按照美国农业部的预测，2004年度美国大豆(资讯 论坛)出口总量应当比上年高出340万吨或十四个百分点。但在2004年度过去了十七周后，美国大豆的实际装船量仅仅比上年同期高出43万吨或三个百分点。如果把已经销售但尚未装运的合同数量也考虑进去，美国大豆销售总量反而比2003年同期降低了九个百分点。

　　从美国大豆出口的季节性分析，每年9月份到次年的2月份都是美国大豆出口独霸天下的时间段，因为这一阶段美国大豆的老对手——南美大豆的库存降低，价格也会略高，这一时间可谓是美国大豆出口的黄金季节。但是在每年的3月份后，由于南美大豆开始批量上市，价格也会更加有竞争力，国际买家往往开始把采购的目的地转到南美。在这个时段里，美国大豆的出口通常会季节性放慢。

　　那么，从第一季度的表现看，虽然美国大豆出口应当十分出色，但实际上的出口表现很难令人满意，也明显落后于美国农业部的预测。从表1可以看出，在美国大豆的十大买家中，目前进口量超出2003年的有中国、欧盟、埃及和阿联酋，但墨西哥、日本、泰国、印尼、韩国、中国台湾地区的进口量均显著低于2003年。这也表明，在全球大豆产量丰收的情况下，大豆进口商要比2003年更沉得住气。此外，由于2004年大豆收获后农民惜售，大豆价格出现了一波反弹行情，也加深了买家的观望心理，使得大多数进口商不愿意积极入市。

　　考虑到2004年加拿大油菜籽丰收(770万吨)、中国棉籽产量创纪录、欧洲油菜籽丰产，因此我们预期，只有南美大豆出现减产，才有可能改善美国大豆的出口前景。考虑到美国农业部往往在年度初高估出口，未来数月中，美国农业部非常有可能调低美国大豆的出口目标，从而给美国大豆价格带来压力。

　　中国大豆进口的强劲态势难以持续

　　我们再来具体分析一下美国大豆的头号买家中国的采购情况。自9月下旬以来，国内大豆压榨利润好转，而国内大豆库存量偏低，压榨厂商大量采购美国大豆并且尽快装运到国内，以便能够从高企的压榨利润中获益。

　　截止到12月23日，也就是在2004年度的前四个月，我国买家订购美国大豆的总量达到807万吨，已经超出了2003年度全年我国进口美国大豆的总量。而从春季开始，随着南美大豆上市，中国买家往往转而采购新上市的廉价南美大豆，因此，在本年度剩下的八个月里，我国采购美国大豆的数量无法超过前四个月的采购量。

　　从最近美国对华出口大豆的数据看，也能看出美国对华大豆出口已尽显疲态。在2004年度的前十七周，美国对华大豆出口装船量比上年同期高出两成，而三周前的同比增幅是四分之一，四周前的同比增幅为三分之一，五周前的同比增幅为四成多。也就是说，在过去五周里，美国对华大豆出口装运和上年同期相比，明显开始下滑。

　　按照上月美国农业部的预测，2004/2005年度中国大豆进口将达2200万吨，同比增长三成。这一目标可能过于乐观，虽然目前我国实际装运美国大豆的数量比去年同期高出两成，但如果把尚未装船的合同销售量计算在内，目前美国对华销售大豆的总量反而比上年同期低了近60万吨。这意味着未来几个月里，中国进口美国大豆的后劲可能不足，2005年的大部分时间里，中国装运美国大豆的月均数量将远远低于上年第四季度的水平。

　　由于美国大豆出口的高峰期是每年的第四季度和次年的第一季度，所以，随着我国进口美国大豆的速度放慢，意味着美国大豆价格受到的推动力将会减弱，事实上，在今年的头两个交易日里，美国大豆农场价格大幅下跌了40美分/蒲式耳，美湾大豆价格也下跌了31美分，美国大豆运抵中国的成本价也直落100元/吨。

　　种植户惜售心理未来几个月中可能发生变化

　　今年一个有趣的现象是，虽然全球主要产地的大豆产量均创下或者预期创下历史纪录，但在北半球大豆收获结束后，大豆市场反而出现持续的反弹行情。这在很大程度上是因为全球范围内农民的惜售行为所致。

　　农民惜售有着几个方面的原因，美国农业部报告显示，美国农民过去一年里收入达到创纪录的水平；我国政府发放了直接农业补贴，农民对现金的需求不像往年那么迫切；此外，全球大豆价格远远低于去年同期水平，例如美国大豆每蒲式耳比去年同期低了2美元左右，我国大豆农场价格也低于去年同期水平；美国政府对大豆的贷款率设在5美元，如果价格低于贷款率，农民可以拿到贷款差额补贴，这也使得农民不急于销售大豆。可以说，直到今天，美国、中国乃至南美的大豆种植户依然普遍存在着观望等待心理，寄希望于大豆价格能够出现进一步的反弹。由于这种全球范围内的惜售心理，造成大豆产量虽然庞大、但进入流通渠道的供应量依然有限。国内一些油厂也反映，很难按照较低的价格收购到大豆。这种惜售行为近期内仍然会给现货月的大豆价格构成支撑。

　　但是从未来一到三个月内的形势看，随着年关将临，农民对现金的需求增加，加上春播季节开始前也需要购买化肥和种子，因此，从2005年第一季度起，我国农民销售大豆的进度无疑会加快。从农民的心态分析，惜售的重要原因在于农民把当前的价格和2004年年初的高点以及2003年同期的价格相比，所以感到卖了可惜。但是随着时间的推移、北半球大豆产量的预期以及南美大豆产量增加的前景，将会冲淡种植户的惜售心理。从国内大豆加工厂的需求看，节前国内豆粕(资讯 论坛)豆油的需求强劲，这会对压榨利润构成支持。但在春节的需求高峰过后，豆粕需求将会进入季节性的低谷期，从而影响我国大豆加工企业采购需求。当然还应当关注禽流感的局势，泰国今年持续出现的禽流感已经重创其养禽业，我们也应对比保持警惕。

　　总体来说，未来几个月里，在全球范围内，种植户的惜售心理将会逐步出现变化，加上巴西大豆播种目前已经接近收尾阶段，阿根廷大豆也只剩下三分之一尚未播种，虽然年度初期的天气干旱影响了大豆播种，但最近两个月来南美降雨及时，天气情况一直有利于大豆播种和早期生长。南美大豆产量的前景越是看好，进口国的买家在采购大豆上就会越从容，庞大的库存压力最终会使价格杠杆朝着有利于买家的角度倾斜。

　　综上所述，大豆市场关注的焦点将会聚焦在美国对华大豆出口销售以及南美天气以及大豆产量的前景上，农民的惜售心理只会暂时延缓大豆价格下跌的时间。但随着南美大豆产量日渐明朗，农民惜售的心理也将发生改变，全球大豆供应的增加将会遏制大豆价格的反弹空间，大豆价格将会在较长时间里运行在500美分的低价区间。而国内大豆价格也将重新见到2400元/吨的低价。