LME铜期货9月买卖权1比2.56 执行日震荡迫近

　　本报记者 李俊 发自上海

　　商品期权对期货价格的影响将可能在伦敦期铜上面得到淋漓尽致的表现。

　　明天，将是伦敦金属交易所(LME)期铜9月期权的宣告日。而从该合约期权的分布来看，截至上周五，看涨期权(买权)头寸9802份，看跌期权(卖权)头寸25066份，买卖权比例为1 ：2.56。而以目前的LME铜价来看，看跌期权大多将不会被宣告执行，市场人士指出，失去看跌期权保护的期铜多头头寸或将选择获利了结，投资者应警惕期权执行日后可能出现的大幅下跌。

　　从5月中旬开始，国际铜市发动了一波很强的挤仓行情。LME铜价从每吨3050美元左右上涨至目前的3650美元。在这个过程中，LME期铜看跌期权也随之而增加，看跌期权与看涨期权之间的比例也不断增加。5月19日(当月第三个星期四，下同)，LME6月合约看涨期权10019份，看跌期权11080份；6月16日，LME7月合约看涨期权5175份，看跌期权11325份；8月18日，LME9月合约看涨期权9654份，看跌期权23032份。

　　这个过程中，看跌期权的增加一度被视作基金将要做空的一个重要指标。“在这波上涨过程中，看跌期权的大幅增加，更多的是市场多头对手中持有头寸的一种保护。”鑫国联期货金属分析师江洋对《第一财经日报》指出，“由于期权的执行价格都比较低，一般来说，这些期权在宣告日就会放弃，而不会转变成期铜的空头持仓。”

　　从上周五LME9月铜期权的分布来看，看跌期权执行价主要分布在每吨2650美元、2825美元、3000美元、3400美元和3500美元等价位，而超过60%的头寸主要集中在3400美元以下。

　　“9月看跌期权宣告执行的可能性很低，而看涨期权宣告执行的可能性则很高，因为大多期权的执行价格都在目前期铜价格之下。”浙江新华期货信息部分析师陈里指出，“在没有看跌期权保护后，期铜部分多头很可能选择平仓；转化成期铜多头的看涨期权部分也可能在期权执行日后利用高铜价选择平仓。”

　　8月17日，LME期铜价格出现超过100美元的下跌，除了受库存增加、中国需求疲软等因素影响外，期权执行后，市场多头获利平仓的打压也是一个很重要的因素。

　　实达期货金属分析师程雄飞指出，期权宣告日并不是期权交割日，宣告并不等于实际执行，期权对价格的影响到期权执行日才会发生，现在还不用过于担心。8月17日伦铜价格的大幅下挫，一个重要原因就是由看涨期权转化成的期货多头，以及失去看跌期权保护的期货多头选择获利离场。本月的期权执行日，类似的情况是否会重演值得警惕。

　　市场人士认为，虽然目前国际铜价受到库存水平较低、铜冶炼企业罢工以及铜消费在进入旺季后需求可能好转等因素影响下，依然表现出强势的特征，短期内铜价出现转势的可能性不大。但是，期铜市场中，多空力量的转变对于铜期价短期的影响则在不断增强，这种大幅波动使得市场风险不断加大。铜价因期权执行而出现的价格异常波动，值得投资者关注。

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　　期货期权执行日的影响

　　有很多分析师在文章中常提到每月的第三个星期三，并将这一天作为期铜市场的一个关键时间点。这主要是因为这一天是LME当月铜期权的执行日。随着期权的执行，市场多空力量也将发生一定转变。在强烈的多头市场中，期权执行后，随着新多头的加入，铜价可能出现大幅上涨；而在市场高位僵持的情况下，期权执行后，新加入的多头则可能乘机获利了结，而市场中原来的多头则可能在失去期权的保护后，选择平掉部分仓位。

　　在当月期权执行日前两个星期，也就是当月的第一个星期三，是LME铜期权的宣告日。市场在这一天将大致了解到当月期权的执行情况。