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期铜失去外部市场支撑 铜价大幅波动振荡下跌http://www.sina.com.cn 2006年07月25日 01:20 西南期货
?? 一、行情回顾 铜 LME 综合铜在攀至8000 上方之后，多头未能成功守住阵地，而是在本周内又展开了一波下跌走势，原油、黄金在中东局势暂时缓和之后的快速下跌也使得铜价失去了外部市场的支撑，中东局势的变化不定使得我们更加清晰的认识到当前这个动荡的年代，市场的不确定性因素非常之多，这也包括在本周一系列铜矿罢工问题的缓和。经过前几周的快速反弹之后，LME 铜价当日跌幅再次超过6%，处于高位的铜价大幅波动特征再次显现。 罢工问题的缓和 主导本轮牛市行情的一个关键因素就是市场持续存在的供应中断的威胁，本周市场中有关罢工问题解决以及劳资双方尝试解决的消息对铜价带来了较大压力：墨西哥集团的Cananea 铜矿工人结束了为期6 周的罢工重新返回工作岗位，Cananea 铜矿问题的解决意味着属于同一集团的La Caridad 铜矿罢工问题有可能会出现同样的解决措施；智利的Escondida 铜矿劳资双方也重新展开谈判，双方希望在8月2 日现有合同到期前达成一个新的合同。作为牛市行情的重大支撑因素开始逐步失去，市场作多热情的阶段性消退也是可想而知的，不过智利国营铜公司Codelco 的Teniente 和Andina 分公司的合同工人正威胁再次举行罢工，从中我们也可以看出“东方不亮西方亮”，供应中断威胁还存在于市场之中，威胁的消除有待于交易所库存的逐步恢复性增长，这还需要一定的时间。 机构对精铜供需状况判断存在分歧 从供需状况来看，市场对本年度精铜市场处于供应过剩还是供应缺口存在一定分歧：ICSG 在本周最新的月度报告中称，在经过季节性调整之后，2006 年1-4 月全球精铜产量超过消费量187000 吨，这其中没有考虑中国国储局释放的铜库存，而去年同期则为短缺15000 吨；国际金属统计局WMBS 在最新的报告中预期全球精铜市场今年1-5 月供应过剩81000 吨(较上次报告预期的1-4 月份供应过剩150,000 吨有所降低)。与ICSG 和WMBS 预期铜市场处于供应过剩相反，伦敦金属咨询公司BME(Bloomsbury Mineral Economics)在月度报告中考虑了中国国储局抛铜因素调高中国精铜表观消费数字之后，预期2006 年全球精铜市场短缺175000 吨，不过其补充说短缺可能会被中国国储局的继续抛售所弥补。通观这些机构的报告，机构对供需状况判断的差异主要就是因为中国国储抛售储备铜这一因素，一个趋势是，在当前的价位下，精铜市场逐步由供应短缺向供应过剩转变。 国家储备局在近段时间内对国储铜的不断抛售，也在近期的国内市场传出国内精铜市场将面临供应过剩的局面，在9 月份制造业厂商恢复增产之前，国内需求步伐恐难消化掉由于国储持续抛售造成的供应过剩。 中国继续实行紧缩政策 7 月21 日中国央行决定从2006 年8 月15 日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5 个百分点，这是自6 月中旬宣布上调存款准备金率0.5 个百分点之后的第二次上调。从今年4 月28 日将贷款利率调高27 个基点以来的货币执行情况来看，紧缩效果还没有呈现出来：6 月份M2 同比增长18.43%，较去年同期高2.76 个百分点，目前仍处于2004 年以来的历史高位；6 月份金融机构人民币贷款增速15.24%，比上月低0.73 个百分点。但只要M2 保持在高位，那么银行放贷以及固定资产投资过热的根源就无法消除。从绝对值来看，M2 增速仍然要大大高于贷款增速，商业银行流动性过剩并没有出现缓解迹 象。国家统计局数据显示，2006 年上半年GDP 增长率为10.9%，第二季度GDP 增长率为11.3%，是1995 年第一季度以来最快的增长率，城镇固定资产投资上半年同比增长31.3%，高于第一季度同比29.8%的增长率。本次上调存款准备金率已经在市场预期之内，预计对市场影响不大，但预计在好于预期的经济数据和持续过剩的流动性面前，政府还将有进一步政府加息等货币紧缩政策。 对美国经济发展的担忧再次加强 本周美国公布的6 月份CPI 和PPI 数据基本在市场的预期之内；6 月份的建筑许可数较05 年6 月份下降了下降了14.9%，这是92 年以来首次年率下降超过10%，美国房地产市场继续维持从05 年见顶以来的回落趋势。之前来自欧盟和日本经济的复苏抵消了部分美国需求的下降，但在整个OECD 领先指标已经从5 月份开始拐头向下的情况下，我们就必须重视美国房屋市场的持续回落现象。美联储主席有关“经济成长接近趋势水准，通膨温和”的言论，给市场传递了8 月份可能暂停加息的信息，但市场对于美国的关注重心开始冲加息转向其经济发展，市场开始担心美国房市的持续回落会逐步蔓延到其它经济体，进一步影响到铜等有关金属的中期需求。 目前，精铜市场处在一系列的影响因素之中，市场在平衡各种影响因素的轻重，本周基本面方面基本是被利空消息所主导。如果供应忧虑得到解除，那么铜价维持在什么样的水平之上，那就主要由需求因素莱决定了，而OECD 领先指标的拐头向下运行已经暗示了非中国需求将在今年第四季度见顶。上周报告中，我们谈到了由中东动荡局势导致的原油、黄金对铜价的支撑问题，但结果是中东局势得到缓和，铜价失去外部市场的支撑，最终回归到本身的基本面。LME 三月综合铜在突破0.618 阻力位之后未能进一步上攻去测试前期高点，而是再次出现了较大的回调，持仓量也在持续减少，都说明在经过大幅震荡之后多头人气已经大不如前，当前铜市仍然是处在一个宽幅波动的过程中，在高位区间内市场多空双方的长时间较量将使得多空能量逐步转变，多头人气正在涣散。 铝 本周沪铝跌破了6 月中旬以来的震荡区间，这种下跌是对近段时间以来持续弱势格局的结果，而直接的推动因素则是在一系列经济数据出台后引起的国家将继续进行宏观调控政策的担忧，铜价的连续跌停方式下跌则从外部市场给铝价的下跌起到了很好周边市场配合作用。LME 三月综合铝也在基本金属均下跌的情况下而走出回落行情，但仍位于前期低点2410 上方，其走势仍强于国内走势。 国内铝市基本面基本上没有发生变化，来自国家统计局的数据显示，国内电解铝产量在今年上半年同比增加了18.1%达到430 万吨，上半年氧化铝产量同比增加50.6%达到590 万吨，从中我们可以看出氧化铝的持续扩张造成其价格下跌并进一步压制电解铝价格仍然是当前国内铝价一个很大压力。尽管国家对电解铝的宏观调控仍然在进行当中，但并没有阻止住电解铝和氧化铝产能扩张的步伐，国内继续传递着氧化铝产能扩张的信息。目前在建的项目有5月茌平信发增加的100 万吨氧化铝产能，南山集团的40 万吨氧化铝项目等。 在注意产量扩张的同时，近段时间以来上海期货交易所铝库存的持续下降也是值得关注的一个因素。05 年6 月份-12 月份上海期货交易所铝库存持续低于6 万吨曾经带来了国内铝价在10 月-12月份的快速上涨，截至本周五铝库存已经重新回到67794 吨，而且这种减少之势显得非常快速。仅仅是国内铝库存的下降很难引起一波行情，但如果国内铝库存的下降能 够LME 铝库存下降的配合或者其它因素的配合，就会出现一波小行情。当前阶段来说，LME 铝库存仍然维持在70 万吨上方，没有供应中断威胁很难寄希望于铝价的上涨，但至少国内铝库存的持续下降是值得让我们关注的一个因素。 国内电解铝行业继续处于过剩局面，宏观调控将会继续进行，而短期内电解铝和氧化铝产量的继续增加之势也还将继续维持，尤其是氧化铝产量的快速扩张奠定了当前铝价的弱势下行格局，铝价短期弱势难改。 一周现货价格
注：上海铜、铝价采用长江有色市场价格；所有价格均采用中间价。 交易所库存 铜 报告日期：2006 年07 月21 日
注：LME 和COMEX 库存截止周四，以上周五到本周四为一周计算 铝
注：LME 和COMEX 库存截止周四，以上周五到本周四为一周计算 持仓报告 报告日期：2006 年07 月21 日 COMEX 铜期货合约持仓
NYMEX 原油期货合约持仓
NYBOT 美元指数期货合约持仓
注：持仓报告由美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五公布，统计的是当周周二期货合约的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。
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