七月铜价走势看好 但需警惕利率恐慌卷土重来(2)

　　全球供需再次进入短缺状态

　　ICSG6月27日公布的报告显示，今年1-3月份全球铜市场过剩6.4万吨，给铜市场带来了压力。但笔者认为，该数据毕竟太滞后，并不能反映现在的供需情况：从三大交易所总库存今年的变化趋势来看，1-3月是持续增加的，3月份较1月初最高增加了5万多吨，与ICSG6.4万吨的过剩量相近；但3月份以后总库存就在不断减少，即使算上中国国储抛售导致的SHFE库存大幅增加，目前的总库存也比3月份的高峰下降了4万多吨，说明这段时间精铜供需是短缺的。因此，不能根据ICSG数据来认为铜市场已经持续过剩了。

　　从ICSG隐性库存数据来看，即使是在2005年10月至2006年3月这一段供应持续过剩的时期，全球隐性库存也是大幅减少的，表明在价格高涨的过程中，减库是全球性的趋势。由于3月份以后铜价上涨的步伐较前期快得多，所以我们有理由相信3月以后全球隐性库存又被大幅消耗了，现在所剩无几。

　　从中国消费量来看，5月份统计的表观消费量仅为26.4万吨，大大低于前两个月30万吨的水平，但值得注意的是，该月国储抛售了多少吨铜不得而知，因此没有被统计到表观消费量之中。因此，不能从5月份的统计消费量来判断国内精铜消费量已经大大下降了。

　　总体而言，就库存(隐性库存和显性库存)的变化来看，4月份以后铜市场就已经再次进入了短缺状态，ICSG后续公布的数据将会反映这一状况。

　　图4：ICSG全球精铜月度供需平衡

　　

ICSG全球精铜月度供需平衡图（数据来源：ICSG）

　　图5：全球三大交易所精铜库存

　　

全球三大交易所精铜库存图（数据来源：SHFE，LME，COMEX）

　　图6：全球和智利隐性库存

　　

全球和智利隐性库存图（数据来源：ICSG）

　　图7：中国精铜月度表观消费量

　　

中国精铜月度表观消费量走势图（数据来源：ICSG，实达期货计算）

　　操作策略

　　在6月29日的联储利率会议召开之后，商品市场已经摆脱了“利率恐慌”局面，而全球精铜供需已再次进入短缺状态，二者都将对7月份的铜价走势带来了有力推动。因此，笔者看多7月份的铜价，认为在操作上应以多头思路为指导，逢低买入。

　　可能发生的风险有两个：一是7月13、14号的日本央行利率会议可能突然宣布升息；二是7月18、19号美国PPI和CPI数据如果显示通胀仍然严重，市场可能再次陷入对升息的恐慌局面。

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