铜价仍将以震荡走势为主 短期内反弹阻力强大

　　一、焦点透视

　　上周的报告中，我们谈到了在美联储再次加息几乎成为事实和中国货币紧缩政策的不确定性暂时告一段落之后，引起股票与商品期货价格走势暂时止跌起稳，但铜、铝等商品价格还仅仅处于止跌的层面，在全球进入加息周期尤其是市场对流动性的关注越来越强的背景下，金属价格短期内很难再出现大幅度的上涨行情。全球经济总体来说还处于良性发展过程中，中国、印度等经济体继续保持良好的经济面，中国是大宗商品需求增长力的源泉，但中国GDP仅占全球GDP的4%多一点，而美国的GDP则占到全球GDP的接近30%的份额，美国才是需求的基础总量的源泉，其需求的变化必将影响到商品的整体需求状况。本周我们就从美国的工业生产和房地产的角度来简单看一下其对大宗商品的需求变化趋势。

　　

新屋开工数与建筑许可数及3月移 动平均走势对比图(来源：西南期货)

　　本周美国商务部最新公布的美国建筑许可和房屋开工数据中，5月份美国房屋开工数出人意料的较上月上升5%至195.7万户。尽管房屋开工出现单个月的上升，但这并不能改变美国房屋市场继续疲软的趋势，5月份的美国房屋开工数据低于今年的前三个月，三个月的移 动平均数据则继续下滑，这已经是连续5个月下滑，目前已经是05年以来的最低值。房屋市场疲软现象在建筑许可数据中表现的更为明显，美国5月份建筑许可数在市场预期之内下降2.1%至193.2万户，这个数字已经是03年12月以来最低的建筑许可数。在美国基准利率不断调高的背景下，房地产市场下滑趋势已然形成，而在美国建筑业作为铜、铝等金属产品的较大需求用户，其对金属市场需求的负面影响可想而知。

　　

OECD领先指标6个月变化率走势图(来源：西南期货)

　　货币紧缩对经济的影响可以在依靠较高信贷的房地产市场最快的表现出来，如果说营建许可数还不足以反映整个经济的发展趋势，OECD公布的美国领先指标的拐头则给美国的经济发展敲响了警钟。美国领先指标连续两个月下降，如果在下个月公布的数据中美国领先指标继续保持这种下降趋势的话，领先指数连续三个月下降则已经可以预示美国经济即将进入衰退。当然，在日本和德国等经济体的经济加速恢复增长的带动下，整个OECD的领先指标继续保持强势向上运行，这也暗示西方的整体工业生产将会继续健康发展，但美国领先指标的连续下降至少会在投资者的心理层面对全球宏观经济发展的不确定性带来一定影响，对市场气氛起到较大的压抑作用。

　　二、铜

　　具体到铜市场本身而言，供应层面并没有发生多大变化，全球铜市场仍然处在低库存状态，三大交易所库存仍然不足20万吨，LME铜库存则已经重新回到今年2月初以来的最低值；铜矿生产商仍然面临着一系列供应中断的威胁，作为世界最大的私人铜矿的智利Escondida铜矿公司本周收到工会要求加薪的集体协议文件，这些事件对铜价起到了支撑作用；在铜精矿加工和精炼市场，不断降低的TC/RC也反映了铜精矿市场的紧张状况。这些也正是从铜市场本来的角度来讲，铜价得以从6月中旬以来止跌的原因所在。

　　但在铜市场同样面临着一些负面因素，在5月份的世界金属统计局(WMBS)公布的数据中显示，2006年第一季度全球铜市供应过剩4000吨；而在6月份世界金属统计局公布的数据则显示，全球铜市场今年1-4月供给超出需求150,000吨，供应过剩量较第一季度有了进一步的扩大。1-4月份精炼铜产量为572万吨，同比增长6.5%，远超过年度0.7%的需求增长率，精炼铜产量增长主要受益于中国产量增长。 国家统计局数据显示，在1-4月份中国精铜产量同比增长了26.7%，5月份增速有所减缓，但1-5月份产量仍然同比增长了23.8%；在WBMS的数据中，中国1-4月的铜消费量较上年同期减少2.1%。

　　如此看来，尽管铜价继续受到铜精矿的供应紧张状况的支撑，但在宏观经济大环境的不确定性不断增加、美国经济开始出现降温的背景下，需求的降低与精铜供应的增加使得铜价继续上涨变得越来越困难。从本周LME三月铜的走势也可以看出，尽管铜价暂时起稳，但始终没有能够越过7200一线的阻力位，该阻力位作为在38.2%回撤位曾经三次对铜价起到支撑作用，支撑位转为阻力位之后其阻力必然很大。上海期铜在本周也创出418028手的成交量，这是06年以来最大的成家，但铜价始终没有突破上周以来的震荡区间，周线图表继续保持下行趋势，从这也反映出了短期内反弹阻力的强大。近期内，铜价仍将以区间震荡走势为主，直至打破6230-7250美元的震荡区间。

　　

LME铜日线走势图(来源：西南期货)

　　三、铝

　　经过上周的小幅反弹之后，期铝市场本周重新下跌，LME三月铝和上海三月铝分别收在2500和20000整数关口下方。从国际铝业协会(IAI)本周公布的月度产量数据来看，全球原铝产量尤其是中国原铝产量继续保持不断增加之势：IAI公布的数据显示，5月份全球原铝日均产量为8.94万吨，与4月份持平，但同比增长5.61%；而中国5月份日均产量同比增长16.72%至2.41万吨，为历年以来的最高日均产量。

　　

全球原铝月度日均产量走势图(来源：西南期货)