期铜价格高位剧烈波动 后市将会继续向下调整(3)

　　图8：LME三个月铜铝基差

　　

LME三个月铜铝基差走势图(来源：中信期货)

　　上周四，LME收盘价格，铜铝基差缩小到4800美元。

　　市场信息:

　　LME 基础金属成交量下降

　　价格在最近几个月的大幅度波动，一直被认为是成交量下降的原因，确实，5月份LME 的成交量继续下降，然而，今年以来LME 的月成交量(包括期货和期权)，达到了790 万手，高于前几年的平均600 万手的数量。5 月份，除了锡和铅之外，其它基础金属的成交量都下降。

　　铝仍然是成交量最大的品种，5 月份达到了330 万手，几乎是铜的2 倍，在我们看来，价格的高企、和宏观经济的不确定性，是LME 成交量下降的原因，然而，还有一方面的原因，是期权成交量的增加，今年以来，期权的成交量占到全部成交量的11%，2005 年7%%，2004 年是5%，在期权中，铝、铜的期权成交十分普遍，分别占到铝、铜成交量的13%、和10%，另外，锌的期权成交增长很快，今年以来，锌期权成交量占到12%，而去年仅为4%。我们认为，由于库存低、供应继续受到限制，以及即将来临的夏季需求淡季，我们预期LME 成交量将进一步下降，价格富有弹性，很可能价格会保持激烈波动。

　　

LME 基础金属成交量下降走势图(来源：中信期货)

　　欧洲铜现货升水明显下降

　　美国地区现货维持紧张，同时，欧洲和日本现货升水大幅度下降，尽管升水还维持在比较高的水平。欧洲现货升水的下降是由多方面的原因引起的，首先，价格上涨、以及4 月份购买量比较大，5 月份欧洲电解铜买方延迟购买；其次，有消息说，生产商将一些美国的交货合同转运到欧洲。

　　

欧洲铜现货升水明显下降走势图(来源：中信期货)

　　铜消费商督促LME 严控投机

　　数家铜业机构表示，伦敦金属交易所(LME)应确保期货价格真实地反映供需形势，使交易所回归到服务基本金属用户这项根本职能上来。"当前期铜价令铜材加工制造商们雪上加霜，"国际铜加工制造协会(iwcc)秘书长Simon Payton 表示，"长期以来，能真正有效地发现合理价格以及同现货行业联系密切，一直是LME 引以自豪的事情。我们也始终相信，LME 的价格是真实的。"但是，自去年以来，投机者藉需求强劲、库存较低以及供应存在瓶颈等借口疯狂炒作。今年5 月中旬，LME 的期铜价格达到有史以来的8800 美元/吨历史高点，较2001 年上涨了6 倍，较今年年初也上涨了一倍。

　　Payton 透露，日前IWCC 成员正讨论如何改变LME 的运作方式，具体办法将于下月提交给交易所。他无奈地说，"目前能够代替LME 的期货市场几乎没有，我们只有设法改进LME 的监管机制，使得我们的经营好过一些。"

　　斯迈尔(Sempra)金属公司经济学家John Kemp 表示，改进与否的关键在于，功能是否有效得到发挥，以及运作是否有序和透明。

　　最近数周，由于铜价剧烈波动，分析师们描述这个市场几乎无法交易。但LME的发言人称，交易所一直在监控市场，后者也一直处于有效运作之中。不过，数据显示，在过去12 年中，日内波幅最大的10 个交易日，有6 个发生在2006 年，其中3 个发生在5 月18 日以来。

　　有市场人士建议，伦敦清算行(LCH)应该学习纽约商业交易所，采用有差别的保证金系统：对于套期保值者，适用较低的保证金水平；对于投机者，采用较高的保证金水平。还有分析师认为，LME 可能限制持仓量，以加大对投机者的监控。LCH 曾于5 月大幅度提高了初始保证金水平，即从每手(25 吨)3700 美元提高到25000 美元，但收效甚微。

　　德国一家铜加工商警告，期铜市场投机泡沫过大，已经成为一个非常严峻的问题；不仅对于大型铜业公司如此，对数量众多的中小型铜企业更是如此。

　　秘鲁2006 年第一季度铜产量较去年同期增长5.8%至257,025 吨

　　利马6 月2 日消息：秘鲁能源及矿产部周五公布，秘鲁2006 年前三个月铜产量较去年同 期增长5.8%至257,025 吨，2005 年第一季度铜产量为243,024 吨。2006年第一季度铁矿石产量较去年同期攀升14.9%至1,265,349 吨，2005 年第一季度为 1,100,838 吨。能源部称，秘鲁2006 年第一季度锌产量较去年同期下滑13%至269,948 吨，2005 年第一 季度为310,213 吨。第一季度铅产量较年同期下滑9.4%至70,114 吨，2005 年第一季度为77,364 吨。第一季度锡产量较年同期下滑1.1%至10,047 吨，2005 年第一季度为10,160 吨。秘鲁是全球第三大铜生产国。

　　以下为秘鲁主要金属产量详细数据:(除黄金和白银单位为千克外,其余金属单位均为 吨)

　     　  2006 年   2005 年   较上年同期

　　       第一季    第一季    变动(%)

　　黄金   52,382    44,584    17.5

　　铜     257,025   243,024   5.8

　　锌     269,948   310,213   -13.0

　　白银   799,530   783,130   2.1

　　铅     70,114    77,364    -9.4

　　铁矿石 1,265,349 1,100,838 14.9

　　锡     10,047    10,160    -1.1

　　钼     4,481     4,250     5.4

　　墨西哥集团(Grupo Mexico)将关闭La Caridad 铜矿

　　全球第三大铜生产商墨西哥集团(Grupo Mexico)周四称,其将关闭饱受罢工冲击的La Caridad 铜矿,以及位于同一地区的Sonora 州的石灰厂、墨西哥集团称:“公司实在别无它法只有结束运营了,并终止个人劳动同。” 并威胁说,若Cananea 的罢工继续,也将关闭该铜矿, Cananea 铜矿自6 月1日起开始罢工。

　  墨西哥集团已宣布6 月和7 月铜及钼交货遭遇不可抗力

　　拉丁美洲矿业巨擘墨西哥集团周二表示,已宣布6 月和7 月铜及钼的交货遭遇不可抗力,此前公司未能结束大型Cananea 铜矿发生的罢工。该公司国际关系主管雷沃列多(Juan Rebolledo)表示,公司已于周一同矿工达成一份协议,但後来他们决定继续罢工。Cananea 铜矿工人于上周发动罢工,以声援一名遭撤职的工会领袖,以及La Caridad 铜矿两个多月前就开始罢工的工友。

　　早在Cananea 铜矿罢工发生前,墨西哥集团已经对6 月铜和鉬供应合同宣布了不可抗力,但当时预测能满足95%的供应量。 雷沃列多说,目前判断有多大比例的6 月/7 月合同无法履行还为时过早。两座铜矿整体产量占墨西哥集团全球铜产量的一半左右.在2005 年La Caridad 生产了122,317 吨精矿含铜量,Cananea 生产了118,741 吨。

　　中信期货 陈永林

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