研究：期铜下跌动能渐释 短期启稳几率加大

　　一、行情回顾与展望

　　上周铜价呈高位回落走势，伦3月期价周跌幅740美元/吨，现货升水降至94美元/吨，LME库存为111125吨，较前周增加1325吨；国内608主力合约收于66570元/吨，下跌3630元/吨，现货价为65800元/吨，下跌2550元/吨。显示国内现货价较为抗跌，上海周五库存增加5205吨至51534吨，国内进口亏损下滑至3472元/吨。CFTC公布的期货和期权持仓报告表明，非商业头寸基金净空7361手。

　　对于近期铜价走势，须结合各种因素综合判断，近期影响未来铜价走势有如下各因素。

　　第一，从近期消息面看，市场仍存在潜在供给忧虑预期。智利矿业工业协会曾预计今年产量将增长5%，达到560万吨左右，但前四个月仅较去年同期增长2.3%，看来供给增长受到一定制约，为此，其将2006年铜的平均价格调整在每磅2.80-3.00美元，也即6400美元/吨左右，南方铜业公司对价格的预期也在3.00美元/磅。另外由于罢工因素引起的供给忧虑也仍存在，如

墨西哥集团计划关闭La Caridad铜矿，并宣布6-7月铜交货遭遇不可抗力；智利国家铜业公司表示，其下属公司Norte矿区11月会提出薪资谈判要求；前次罢工受影响的Grasberg铜矿第二季度产量将较预期减少大约16%。不仅如此，北德最大的铜冶炼商认为，现货铜价工费仍有走低的趋势。因此总的来看，今明两年铜精矿的短缺导致的精铜产量增幅仍然有限，供需矛盾也仍然存在，预计精铜产量的大幅增长将大部分出现在2008年。

　　第二，中国电力建设对铜的需求仍然强劲。从近期

国家发改委介绍中国电力发展状况来看，据国家发改委副主任张宝国表示，我国目前全国发电装机已达5.31亿千瓦，展望2010年全国发电装机容量估计将接近8亿千瓦，平均每年将新增6000万千瓦装机容量，而今年新装机容量将超过7000万千瓦，其中1-4月份装机容量为2389万千瓦。且目前的电力建设只是在原来的紧张状况下有所缓解，并未出现过剩。因此电力建设仍将仍是拉动铜需求的重大因素。

　　第三，美国通胀因素对铜价的影响。近期，黄金及基本金属均出现大幅下挫，主要受到市场重新燃起美通胀预期。由于此前美通胀因素成为金属走强的支撑作用，但随着该因素逐渐为市场认知，美元指数变动成为左右黄金和铜价短期走势的主要因子。近期FED官员发表讲话认为，美国核心通胀率可能已突破央行可接受区间的上端，如果通胀前景确实已改变，央行必须准备好对应政策。这显示FED对通胀的态度还是很明确的。另外前美联储主席格林斯潘近日发表讲话，认为高油价已开始影响美国经济，美国家庭对汽油的支出增加。这显示上游原材料价格上涨已开始影响到终端消费。因此通胀压力可能促使FED6月继续升息。另外本周欧盟加息25个基点与上周市场预期不符，且特里谢的讲话也并没有暗示短期再次加息的可能，因此市场对欧元的加息预期让位于美国通胀加强因素，美指也由此得到大幅提升。短期看，美加息因素也将逐渐为市场消化，美元指数后期的涨幅将有限。如上周五虽然公布了有利美元的进口物价数据、石油进口数据，但公布的4月份634亿美元的贸易赤字已开始对美指形成压力。因此后期美指走强对铜价的抑制作用将会弱化。

　　第四，美第二季度经济增长趋缓将对铜价形成一定压力。近期费城联邦储备银行的调查认为，有关分析师将美国上半年的经济增长调至4.2%，虽较6月前3.6%的预期要高，但从第一季度5.3%的经济增速来看，美国第二季度经济增长将呈趋缓态势，且下半年的经济增长从此前的3.1%下调至2.9%，同时认为美国2006年的通胀预期为3.3%，而明年降至2.6%，这显示美国经济增长有从高峰滑落的迹象。截止上周五美10年期公债收益率为4.98%，已降至FED基准利率下方，这可能预示经济增长放缓迹象，受其影响，上周日、欧、美主要股市均出现大幅下挫。

　　因此综合来看，铜价仍将于高位作震荡运行，短期看下跌动能有减缓趋势，中期看涨趋势仍然不变。

　　二、技术研判

　　

综合铜走势图(来源：北京中期)

　　期铜呈震荡下行走势，目前已破7177-7344美元区间的支撑位，下一支撑位将在6680附近，预计期铜短期仍将试探7177以及7000附近的支撑位，建议多头可静待价格的走稳再行介入，激进者下周可尝试小仓位买入。

　　

沪铜远期价格曲线走势图(来源：北京中期)

　　

沪2月期铜/伦3月期铜走势对比图(来源：北京中期)

　　

现货升贴水走势图(来源：北京中期)