铜价上涨趋势无逆转迹象 调整修复仍将会持续

　　概要

　　OECD发布的数据，该组织30个成员今年第一季度国国内生产总值(GDP)总额较上季度增长0.9%，较上年同期增长3.1%

　　美国5月消费信心指数降至103.2

　　美国关于将就伊朗问题展开谈判的消息打击了原油的价格,但随之回升

　　美国供应管理协会(ISM)公布的数据显示，5月份制造业指数由4月时的57.3下降至54.4，为05年8月以来的最低水平

　　纽约商品期货交易所(COMEX)将取消所有期货合约价格波动的限制

　　墨西哥集团(Grupo Mexico)下属的Cananea铜矿工人在1日开始了为期四天的罢工

　　铜精矿加工费(TC/RC)继续大幅下降，冶炼企业难以为继

　　一、行情回顾

　　本周国际铜铝市场继续运行震荡行情,市场继续实现对前期铜价大幅上涨的修复.其中铜价继续高位震荡,铝价则在调整中创出调整以来的新低点,显示出在同一版快中的不同品种的节奏的不同.但市场的总体运行趋势不会有过大的差异,调整修复的结构仍然显示出后市的再度走强的要求,节奏明快,行情进展顺畅.周一,由于美国阵亡将士纪念日以及英国银行假日.国际市场休市.周二恢复交易后, 在基金又一次清算的打击下收低,,加拿大镍矿公司lnco ltd工人改变罢工计划的消息压低了镍价,同时也影响了铜市场.当日公布的数据没有提振价格。据经济合作与发展组织(Organization for Economic Cooperation and Development, 简称OECD)30日发布的数据，该组织30个成员今年第一季度国国内生产总值(GDP)总额较上季度增长0.9%，较上年同期增长3.1%。 这一季度增幅高于去年第四季度0.6%的按季增幅水平。显示全球主流经济发展仍然很健康,市场的运行环境仍然向好. 美国5月消费信心指数降至103.2，也高于102的预期.但市场显然不为所动,在基金清算的影响下回落.周三, 在完成了技术性反弹之后,再度于区间内向下方测试.当晚公布的连锁零售销售低于预期,也打击了市场.而美国关于将就伊朗问题展开谈判的消息打击了原油的价格,商品普遍受到影响.Redbook Research31日公布的最新全美零售指标显示，5月份前四周全美连锁店零售销售较上月同期下降3.0%，报告称，该指数的降幅高于2.6%的预期降幅。经季节因素调整后，5月前四周的销售额较上年同期增长3.1%，低于3.5%的预期增幅。 Redbook表示，未经季节因素调整，截至5月27日当周零售销售额较上年同期增长2.5%。.周四继续其回落的步伐,受到最新制造业指数的影响,COMEX在时段交易中出现跌停.LME市场也下探到7300美圆的低位.美国供应管理协会(ISM)1日公布的数据显示，美国5月份制造业指数由4月时的57.3下降至54.4，为05年8月以来的最低水平。该指数高于50意味着制造业扩张，该指数已连续三年高于50。美国5月份ISM制造业指数低于分析师预期中值55.6。 数据还显示，美国5月ISM就业分项指数由4月时的55.8下降至52.9，但物价支付分项指数则由4月的71.5升至77.0，为05年10月以来的最高水平，显示通胀压力上升。.同时在利率不断上升的情况下,市场认为可能使得美国经济放缓,商品普遍受到了压制. 铜价接近前期调整低点,铝价则创出调整以来的新低在周五,在墨西哥集团罢工事件和美圆疲弱的影响下,铜铝市场出现了逢低介入盘,铜价在上行中又触发了空头止损,铜价收高,铝价也出现了探低回升.铜周K线为上影线130点,下影线515点,实体为485点的大阴线.铝周K线为上影线58点,下影线110点,实体为143点的中阴线.仍然为震荡调整行结构.

　　二、前周观点的回顾与评估

　　笔者在上周报告中有关:“国际铜铝市场在周遍市场健康的环境中总体上牛市运行格局没有发生改变。同时短期的震荡调整行情仍然在运行当中，本周的上涨还不能定位为调整结束，市场有可能还在反弹B浪当中，其中铝价将测试上方2910美圆的阻力，铜价将在8510美圆一线遇到压力。市场的新的运行空间目前没有打开，震荡调整仍然是运行基调。”的观点基本与市场保持一致，铜价在B浪反弹中接近上方阻力位后完成了短线的反弹，而在随后的回落中，市场仍然延续区间震荡的运行节奏，铜价在收敛形C浪下跌中没有触及前期调整的低点，而铝价的锯齿形C浪创出了调整以来的新低。周末的回升初步判定C浪已然终结，市场可能已经运行在D浪的反弹中。铝价则没有显现出这种特征。

　　三、市场结构

　　库存的缓慢下降趋势仍然在持续当中，截止目前，LME市场铜库存已经下降到了109800吨，且注销仓单的数量还在增加，目前为21100吨。铝库存769400吨，注销仓单为55900吨。显示库存的下降将继续。同时，市场的持仓仍然在高位徘徊，铜总持仓为246626手，现货月31770手，分别为库存的56倍和7倍。显然，在这样的比例下，空头所面临的交割压力仍然不小。相对而言，铝市场的持仓库存比较为温和。而大部位持仓看，6月持仓中的1个5~10%的大部位多头持仓相比，大部位空头明显集中，出现了5个5~10%的持仓部位，显然在这种持仓结构下，空头再一次面临交割的困境。铜价将难以避免的受到支持。铝市场由于现货月的持仓较为均衡，就难以造成大的波动。期权上看，本周期权合约交投清淡，持仓没有变化。前期的期权分析没有改变。由于铜价的快速上涨,期权的交易空间没有跟上,其中看涨期权在5600美圆之上没有持仓.而看跌期权基本维持在5700美圆之下.由此可见,铜价在6月份第一个周三之前只要维持在5700美圆之上,看跌期权的买入方将出现全线溃退局面,卖出方将顺利持有权利金而不必为此买单.而看涨期权的卖出方则将由于5200~5600美圆之下的持仓将由于面临宣告而被迫买入期货合约,换言之,只要铜价在6月份的第一个周三到来之前维持在5600美圆之上,市场将受到支持.铝期权持仓上,我们看到看跌期权中2600美圆之上持仓稀少,而看涨期权上在2400美圆,2600美圆,2700美圆等价位上堆积了大量的持仓.因此在看跌期权上,只要期权宣告之前维持在2600美圆之上,则看涨期权买入将有机会得到执行,卖出方则必须买入期货合约.而看跌期权的买入方则被迫放弃,卖出方则将所有权利金尽收囊中.市场也将受到支持.

　　四、本周市场焦点

　　随之铜价长时间在高位波动，传统的规则面临诸多了挑战，保证金的设置显然难以在面前的铜价范围内控制风险，而仅仅靠提高保证金的方式似乎也不尽合理，毕竟是期货合约的保证，不可能用大量的资金进行保障，因此市场已经非常明显的面临着合约的重新设置的问题，否则市场的流动性将会受到严重的伤害。同时，由于涨跌停板的限制，使得目前的饿交易中常常出现停板，也影响了正常的交易。纽约商業期货交易所(NYMEX)已经率先改变这种不合理的状况,本周其宣布旗下纽约商品期货交易所(COMEX)将取消所有期货合约价格波动的限制.这一变动将于6月4日(周日)在NYMEX的ACCESS的电子交易系统中开始生效.NYMEX指出,“这一改动的目的在于更好地实现COMEX市场期货合约发现价格和套期保值的核心功能.“COMEX市场的期货品种有黄金、白银、铜和铝.笔者以为这种不断有针对的解决市场面临的问题的做法是积极的，在新的历史时期，市场的新变化要求管理者有针对性的提出解决的办法，而不是任其发展，希望看到更多的改革，使得市场能够良性的持续发展，给投资者创造良好的投资环境。

　　有关铜精矿的问题已经引起了投资者的严重关注，随着消费的强劲增长，铜精矿的瓶径越来越明显，全球铜精矿供应紧张程度加剧。继全球基准TC/RC由年初的170/17下降到4月底的70/7后，5月份某些铜矿供应商与冶炼商之间达成了更低的冶炼费。5月下旬，美国GERALD METALS INC和智利MINERA ESCONDIDA LTDA达成的加工费为30美元吨和3美分/磅，而此前澳大利亚NORMANDY矿业公司下属GOLDEN GROVE铜矿成交的加工费为40美元吨和4美分/磅。这样以来，对于缺乏资源而盲目发展冶炼行业的国家，这样的现象将导致供应的严重不足，极低的加工费将令一些企业难以生存，生产将极大的受到影响。而另一个问题是，铜精矿的紧张也将促使更多的罢工出现。一些国家的劳资双方将再度由于企业收入与劳工待遇的问题而发生纠纷，导致更多的罢工出现，也内人士对此尤其担忧，这样以来，铜价将不断受到事件的刺激。

　　更加令人担忧的是中国这个铜最大的消费国的供应问题，由于价差结构的问题，物流明显降低，中国海关总署周一公布的数据显示，4月中国金属进出口大多放缓，4月精炼铜进口量同比下降33.2%至71,106吨，1-4月精炼铜进口总量同比下降36.3%至276,944吨，因国际价格高企以及国内冶炼厂产能扩张削减了进口量。4月中国原铝出口量同比下降23.3%至82,785吨，1-4月原铝总出口量也同比下降27%至280,634吨。4月氧化铝进口量同比下降34.2%至511,316吨，1-4月氧化铝进口总量同比下降11.8%至221.4万吨。原铝的出口减少使得中国铝的供应充足，而进口精铜的减少将令供应出现紧张，而铜加工费的不断下降，已经让中国冶炼企业难以为继，在今年390万吨的消费中，其中国内铜精矿仅仅能够解决65万吨，而260万吨的产量中，有近200万吨依赖进口解决，一旦铜精矿的瓶径出现，精铜进口受阻，则严重的供需矛盾将会将铜价推向极端，投资者对此极为关注。

　　为缓解这些问题，防止短缺的资源倒流，中国政府将从今年7月1日下调金属制品的出口退税税率，一些金属制品的出口退税税率将从目前的13%下调至5%。 据称，此次调整将涉及以铜、铝、铅、锌、锡和镍为原料的金属制品。国家税务总局一位官员表示，目前各部门正在研究此事。 显然，这些举措是为了保护已经严重短缺的资源，避免国储抛铜类似不幸事件的发生，也阻止了高能耗的加工业盲目发展给国家造成的损失。笔者赞赏政府这种务实的态度和解决问题的措施。

　　不断发生的罢工继续牵动者市场的神经，随着铜价的不断走高，这类事件丝毫没有减少的迹象，本周墨西哥集团(Grupo Mexico)下属的Cananea铜矿工人在1日开始了为期四天的罢工，因公司坚持让他们在墨西哥首次矿业罢工100周年纪念日继续工作。 Cananea矿业工会的领袖Francisco Hernandez称，有1,500名工人希望参加墨西哥首次矿业罢工庆典，此次罢工发生在1906年，位于靠近美国边境的采矿小镇。 目前工人们加入了墨西哥集团的La Caridad铜矿举行的超过两个月罢工的其他矿工行列中。 Cananea铜矿在2005年生产了118,741吨铜精矿，La Caridad铜矿生产了122,317吨。罢工是否会演变成长时间的示威活动，市场人士较为关心，铜价也因此又一次受到支持。

　　五、机构观点

　　曼氏金融:铜 支撑：7600 阻力：8250 我们认为支撑7600美元，下一支撑位在7250美元/吨和7000美元/吨。关于远东库存以及SRB举措的担忧作用于市场。铝 支撑：2450 阻力：2700 ，美国铝公司可能爆发的罢工的终止打压市场。

　　Marex:铜长期上升趋势保持完好，中短期技术形态继续恶化，目前市场来回大幅波动。不过除非跌破7250美元关口，否则市场将进一步振荡，预计将测试近期阻力位7940/60美元。突破此位将缓解目前的下行压力，并继续上扬。收低于7250美元表明顶部形成，并将引发进一步的下跌至6970美元，甚至6180美元区域。

　　标准银行(Standard Bank)钢铁工人联合会与Alcoa达成新的4年劳动合同，涉及15家工厂约9000名工人。双方的谈判从5月18日开始，当时由于结果未知，市场获得支撑。但宣布达成协议后市场的支撑因素消失，铝价走软，基本面仍然较弱。此外，世纪铝业宣布与钢铁工人联合会达成协议将目前的劳动合同延期至6月14日以争取更多的时间，这也增加了市场的下行压力。我们预计铜价将保持宽幅振荡，并进一步走低，但这不是上升趋势的结束。

　　Sempra金属有限公司经济学家John Kemp在5月27日举行的第三届金融衍生品论坛上表示，铜市走牛是基本面和投机因素共同推动的结果，目前牛市虽然已经运行至中后期，但仍没有短期之内终结的迹象。

　　法国兴业银行(Societe Generale)周二表示，当前火热的基本 金属市场在许多方面堪比2000年的互联网股票泡沫，但很难说何时泡沫可能破裂。法兴银行是伦敦金属交易所(LME)的交易商，也是商品市场的重要参与者。法国兴业银行说，铜和锌等工业金属价格大幅上涨的许多特征，类似当年科技股在崩盘前的走势。在这两个案例中，那些传统的值得信赖的资产估值方式都遭到摒弃，而那些可能利好某类资产的论点论据，都被不假思索的应用到另一资产上。

　　麦格里银行(Macquarie Research)周一公布的一份报告显示，预计今年铝依然是基本金属中表现不佳的金属.国际铝业协会(IAI)上周五公布的数据显示，4月西方铝生产商持有的各种形式的铝库存总量环比增加7.9万吨至167万吨左右，虽然季节性需求强劲。麦格里银行的分析师称，虽然IAI的数据可能部分反映了3月铝库存罕见的大量减少，然而数据依然令人失望，并表明铝市场并不像其它基本金属那样供应吃紧。他们表示：“随着中国氧化铝产量的快速增长，氧化铝市场开始显示放缓的迹象，而铝原料市场供应紧张局面的结束对铝牛市并不利。这就需要出现供应问题或强劲需求才能推动价格自目前水准上上涨。”

　　瑞银在一份报告中称，虽然中国产量增长，但是因冶炼商重建库存，全球氧化铝市场可能依然保持强劲。瑞银基本金属分析师Robin Bhar称，现货氧化铝价格已经达到逾600美元/吨的高点，目前的交易价格大约在570至580美元/吨，因中国进口量正被中国国内产量增长所取代。

　　六、图表一览

　　图表 1

　　

道琼斯工业指数日线走势图（来源：新浪财经）

　　图表 2

　　

美元指数日线运行图（来源：新浪财经）

　　图表 3

　　

本周持仓变化对比图（来源：新浪财经）

　　图表 4

　　

国际原油日线运行图（来源：新浪财经）