期铜市场大势看涨 推动价格上升力量并没衰竭

　　一、市场评述　

　　一天可以上涨1000多美元，也可以下跌700多美元，这就是上周的铜市。不但铜市如此，其它金属价格同样波动剧烈。波动这么大，难怪有人向伦敦金属交易所抱怨，说现在的市场没法做。伦敦金属交易所回答说，伦敦金属交易所受到了严格的监管，保障市场交易合乎规则是他们的责任，但是交易所没有义务和能力保证交易者不亏损。

　　交易所当然没有义务保证投资者不亏损，选择交易时机、交易策略和负担盈亏都是投资者自己的事情。市场波动如此剧烈的根本原因是经济数据喜忧参半、供需前景不明，因而流动性下降、人心不稳。在这样的情况下，投资者最好休息一下，等市场和人心都安定下来再决定交易时机和交易策略。

　　尽管波动剧烈，但我们认为市场的基本状况没有发生根本性改观，用必和必拓总裁的话来说，现在的供需状况和半年前没有什么不一样。如果说现在的状况和半年前没有根本性的变化，那么半年前看涨，现在大势还是看涨，因为推动价格上升的力量并没有衰竭。

　　　　　　　　　　　　　

　　所谓推动价格的力量，不外乎供需状况。从需求方面来说，上周公布的经济数据是利多的，经济状况奠定了需求强劲的背景。今年第一季度，美国国内生产总值环比折合年率增长5.31%(见图一)，虽然不及预期，而且消费增长率还被向下修正了，但5.31%依然是2003年第三季度以来的最高增长速度。更令人鼓舞的是美国公司的利润增长强劲，第一季度公司利润同比增长幅度将近24%，是2002年以来的最高点(见图二)。利润增长强劲意味着投资能力增强和潜在的需求扩张，所以，至少短期内金属需求不大可能回落。

　　　　图一、美国国内生产总值

　　

美国国内生产总值走势图（来源：西南期货）

    图二、美国公司利润　　　　　　　　　　　

　　

美国公司利润走势图（来源：西南期货）

　　供给方面的消息也不乐观。上周Codelco公司宣称，今年该公司的铜矿产量将下降6.5%，预计为171.3万吨，明年还要下降3.6%(见图三)。根据智利铜业委员会的数据，今年171.3万吨的产量不至于产生6.5%的降幅，这里可能有一定的统计口径误差，但不管怎么说，今年和明年Codelco的产量确实不乐观。而且，Codelco面临的铜矿石品位降低、罢工等问题，其他厂商也会碰到。因此，至少到明年为止，矿石产量增长速度会落后于冶炼产能增幅，铜矿的供应还将处于偏紧状况。

　　图三、Codelco公司铜矿产量　　　　　　　　　　　

　　

Codelco公司铜矿产量走势图（来源：西南期货）

　　图四、智利铜生产增长状况　　　　　　　　　　

　　

智利铜生产增长状况走势图（来源：西南期货）

　　交易所库存的变化也体现了供需的紧张状况。上周，全球三大交易所铜库存降低了4400吨以上，而伦敦金属交易所的注销仓单却有上升到了17525吨，换句话说，出库的趋势还会持续下去。

　　　　　

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