铜价将经历剧烈调整后还是有很大机会重新上冲(2)

http://finance.sina.com.cn 2006年05月31日 00:44 经易期货

COMEX基金期权与期货持仓表（来源：经易期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　注：纽约商业交易所期货合约持仓报告由美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五公布，统计的是当周周二纽约商业交易所期货合约的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。

　　 交易所库存

　　铜　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　报告日期：2006年05月26日　

　　单位：吨铜铝

单位：吨	铜			铝
	本周	上周	变化	本周	上周	变化
LME	105625	106825	-1200	774575	771000	3575
COMEX	9237	10279	-1042	107806	108336	-531
SHFE	45320	45457	-137	176514	184602	-8088
合计	160182	162561	-2379	1058895	1063938	-5044

　　注：LME和COMEX库存截止周四，以上周五到本周四为一周计算

　　四、经济焦点

　　两个“择机”显出投机本性

　　最多等沪市的第一单IPO名正言顺地下了单，作为“新老划断”关键词的“择机”二字也就不再是什么秘密了。但这也许意味着争论才刚刚开始。

　　“新老划断”的第一步说得明明白白。而后面的两个“择机”就大有学问了。

　　两个“择机”同“第一步”有所限制的内容联系起来，本来不难体会出“三步走”的良苦用心。对此，笔者也曾加以肯定。但后来的事情在节奏的紧锣密鼓上却有过之而无不及，让人一点也看不出“择机”所必要的考量过程和选择余地。这就不能不引起“择机”还是“投机”的疑问。中工国际一不小心扯下了那块遮羞布，揭露了真相。说穿了，融资再融资功能的简单恢复，本质上离所谓的“新老划断”相去甚远。

　　真相一：新即是老，老也是新

　　《首次公开发行股票并上市管理办法》规定，中国证监会对发行人的发行申请作出予以核准的决定文件后，发行人应在6个月内发行股票，超过6个月就必须重新审批。中工国际是2004年7月27日经过发审会的，至今近2年，早就超过了6个月的有效期，为什么能不经过重新审批就直接上市？岂不是意味着新规对于以前过会的待发老股并不管用？

　　真相二：划而不断，通亦白通中

　　工国际发起人股东均承诺，自股票上市之日起36个月内，不转让或者委托他人管理其已直接和间接持有的发行人股份，也不由发行人收购该部分股份。据说，有关方面把全流通押后三年，主要是出于稳定市场的考虑。既然如此，IPO融资为什么不可以押后三年呢？仅仅为了满足融资方的要求，而不惜让用新面孔上市的新股保留跟股改前发行的老股同样的股权结构，等于在上了股权分置的大烟瘾之后再让它戒掉吗？如果戒不掉的话，岂不是还要再来一次股改的二次革命？

　　中工国际所暴露的问题还有很多，但所有这些不尽人意，都是市场功能这个大前提所决定的。

　　如果仅仅是时机问题，“三步走”的紧追猛赶，也许不难用“投石问路”和“顺势而为”之类的说辞自圆其说。但如果“择机”只是为了找到一个给等候了太久的圈钱大军一个卷土重来的理由，一个大举反攻的突破口，那么，“择机”和“投机”也就没有什么区别。

　　难道只要有好的动机，就可以肆无忌惮地不择手段？当对于进度的追求被塞进了为大股东圈钱服务的片面动机的时候，出现事与愿违的问题就将是在所难免，甚至连股改的成果也可能前功尽弃。可见，忽悠别人和忽悠自己其实并没有什么不同。

　　五、行业动态

　　中国铝产量过剩100万吨

　　中国有色金属工业协会副会长潘家柱上周六预计，随着企业新产能的增加，今年中国的铝产量很可能超过消费量达100万吨。　潘家柱在参加一个会议时透露，中国今年铝产量估计为900万吨,而全年铝的消费量为800万吨。。

　　IAI：4月全球原铝日平均产量与3月持平　为65,300吨

　　国际铝业协会(IAI)周一公布的临时数据显示，4月全球原铝日平均产量与3月持平，为65,300吨，而2005年4月为63,800吨。

　　4月(30天)全球原铝总产量为196万吨，而3月(31天)为202.4万吨，2005年4月为191.5万吨。

　　中国4月基本金属产量一览

　　据上海5月22日消息，中国国家统计局周一公布了中国4月和1-4月基金属产量，详细列表如下，单位为吨：　

　　4月　同比变化　1-4月　同比变化　

　　铜　242,500　＋25.9%　937,000　＋26.7%　

　　铅　226,200　＋13.6%　859,500　＋30.8%　

　　锌　254,400　＋10.0%　944,700　＋15.3%　

　　锡　10,874　＋17.4%　41,546　＋17.1%　

　　镍　8,692　＋24.8%　33,263　＋11.0%　

　　铝　721,600　＋12.2%　2,763,800　＋16.7%　

　　氧化铝　1,035,800　＋57.8%　3,813,900　＋48.5%

　　中国国家统计局公布的4月铜、铝、铅、锌、锡等金属产量的初步数据：

　　2006年4月　　　　2006年1-4月　

　　吨　　同比增长%　　　吨　　同比增长%　

　　精炼铜　242,500　25.9　　　　937,000　　26.7　

　　原铝　721,600　　12.2　　　　2,763,800　16.7　

　　氧化铝　1,035,800 57.8　　　　3,813,900　48.5

　　铜选矿

　　产品含铜量　54,800　-5.7　　　215,700　　-5.6　

　　六、数据统计

　　下周主要经济指标

　　5月29日

　　16：00　欧元区　3月季调后经常帐赤字(欧元)　56亿　

　　16：00　欧元区　3月资本流动(欧元)　-61亿　

　　假日：

　　美国　阵亡将士纪念日　(股、债、汇休市)

　　英国　春季银行假日　(证交所休市)

　　5月30日

　　07：50　日本　4月工业产出(年率)　3.1%　

　　22：00　美国　5月谘商会消费者信心指数　109.6　

　　22：30　美国　5月达拉斯联储制造业指数　29.9　

　　5月31日　

　　07：30　日本　5月制造业采购经理人指数　55.5　

　　14：40　法国　5月消费者信心指数　-27.0　

　　14：45　法国　4月失业率　9.5%　

　　15：55 德国　5月季调后失业率　11.3%　

　　16：00　欧元区　4月货币供给M3(年率)　8.6%　

　　17：00　欧元区　5月经济景气指数　105.3　

　　17：00　欧元区　5月消费者信心指数　-10.0　

　　18：00　英国　4月零售销售差值　＋2.0　

　　6月1日

　　15：50　法国　5月制造业采购经理人指数　55.3　

　　15：55 德国　5月制造业采购经理人指数　58.1　

　　16：00　欧元区　5月制造业采购经理人指数　56.7　

　　16：30　英国　5月制造业采购经理人指数　54.1　

　　17：00　欧元区　第一季度GDP二次预测(年率)　1.8%　

　　17：00　欧元区　欧盟第三季度GDP二次预测(季率)　0.2%-0.8%　

　　17：00　欧元区　4月失业率　8.1%　

　　央行动态：

　　02：00　华盛顿　美国联邦公开市场委员会公布5月10日利率决定会议纪要

　　6月2日

　　04：30　美国　上周货币供给M2变动(美元)(至0522)　

　　17：00　欧元区　4月生产者物价指数(月率)　＋0.4%　

　　20：30　美国　5月非农就业人口变化　＋13.8万　

　　(来源：外汇宝网站)

　　七、套利空间

　　据香港方面消息，中国可能自7月1日起将基本金属的出口退税率由13%削减至5%。如果消息属实，那么会给跨市套利环境带来相当大的改变。下面略作分析：

　　第一，从精铜出口来看，由于不存在出口退税(目前一般贸易出口已征收关税，而加工贸易出口不征关税，而实际上，精铜出口几乎全部是以加工贸易方式进行的)，所以不会受到影响。因此，加工贸易出口精铜的比值条件9.06不会改变。

　　第二，从铜材出口来看，影响很大。无论一般贸易出口铜材还是加工贸易出口铜材，都享有13%的出口退税，所以调低出口退税率的影响会很大。以13%退税率计算，一般贸易出口铜材与加工贸易出口铜材的均衡比值条件为9.05；而5%退税率下的比值仅为8.42。也就是说，9.05的比值支撑位会下移到8.42附近。

　　从而，比值的支撑位会由现在的9.68-9.06-9.05，变为9.68-9.06-8.42，其中前两个支撑点的力度不强，稳健的反套的比值下移到8.42。

　　(注：13%退税率下的9.05比值，意味着高于该比值时加工商倾向于加工贸易进口精铜出口铜材，低于该比值时倾向于购买国内精铜加工成铜材出口；而调低退税率至5%后，比值下移至8.42，这样在更多的时间里加工商会选择加工贸易进出口，从而达到限制国内精铜被加工成铜材出口的目的)

　　八、机构观点

　　巴克莱资本

　　上周公布的经济数据，没有改变市场的近期走势，第一季度GDP显示边际利润上升至40年来的最高位，利润增长导致商业投资回报良好，同时企业拖欠贷款的比例降至历史低点。不过GDP向上修正的幅度低于预期，居民收入向下修正，房地产市场持续走软。尽管数据好坏不一，但我们仍然预计美联储在未来几个月内将利率提高至5.5%，资源利用将继续紧张。全球铜短缺的情况很好的反映在交易所库存的变化之中，尽管价格及升水强劲吸引库存流入，但交易所的库存仍然不足，因此铜价受到支撑。　

　　标准银行

　　勿庸置疑市场将继续大幅波动，我们还没有感到牛市结束的信号。尽管可能出现获利了结，但铜价继续处于高位是不可避免的，我们仍然看好这一市场。

　　曼氏金融

　　目前所发布的数据都未能削弱金属回升，我们认为，近日价格的下跌是一个贯性的修正，而非跌势的开端，据此我们认为，金属市场遭遇创新高的良机。最重要的一点，除了住宅数据外，美国经济仍然保持强大。交易建议：观望，等待入市信号。　

　　alyon集团和投资银行

　　2006年至目前中国铝产量增长速度基本与2005年全球的增速一致。2005年中国铜产量增长18%，而2006年到目前位置增长17%。中国也将进一步启用200万吨闲置产能。，这可能会大幅调整当前形式，预计铝市场将出现缺口。Calyon目前预计2006年铝市场缺口为10万吨，2007年35万吨，2008年为30万吨。

　　摩根士丹利首席经济学家斯蒂芬·罗奇

　　商品市场出现泡沫，资产泡沫已经持续了6年，据《商业杂志》测算，工业品价格在过去6年上涨近42%，是上个世纪70年代通胀时期的两倍多。贵　金属的投机性需求同样存在。相比此前的所有商品牛市，本轮牛市是前所未有的。中国需求也被看成了商品牛市的主要推动力量。商品价格一波接着一波的上涨，是因为投资者认定

中国经济的高增长率将持续。然而，罗奇的报告认为，中国经济增长的放缓也将导致商品价格出现逆转。

　　智利国有铜公司(Codelco)

　　06年铜价可能会扩展其上涨到新高的趋势，供应可能出现中断，并且库存下降，以及投资基金买盘都推动了铜价的上涨。　

　　花旗集团(Citigroup Inc)

　　基金属市场的供需前景较此前预期更为持紧，尽管目前一些投资者出现反应过度现象。潜在基本面因素将在中期内支撑基金属价格，并调升金属价格未来数年预期，认为产商为满足中国等大国需求所面临的困难将有所减轻。花旗调升06年铜价预期52%至2.81美元／磅，提升07年铜价预期50%至2.25美元／磅。并相应上调铝镍锌等金属价格预期。　前景强于预期的部分动力是，因供需方面在此阶段的看涨市场上对价格的反应已无弹性，导致价格周期延长。　考虑到迅速增加的生产成本及中国原料密集型的经济增长需求，花旗也上调了金属价格的长期预期值，过去20年间，生产成本增幅30%，估计其中的40%属于结构性增长。　

　　澳大利亚必和必拓公司(BHPBilliton)

　　商品需求并不只是受到中国经济增长推动，其它新兴国家经济增长也相当良好。必和必拓公司执行长ChipGoodyear在迈阿米密矿业和钢铁会议上称，全球人口增长和经济发展将持续数年，因此需求大量新矿场产能。　ChipGoodyear表示，BRIC国家，巴西、俄罗斯、印度和中国的铝、铜、镍和原油的需吨，2025年将增长至6790万吨，2050年将增长至1.36亿吨。BRIC国家2015年铜需求预计将由2002年的350万吨增长至1860万吨，2025年将增长至2360万吨，2050年将增长至长至180万吨，2050年将增长至410万吨。BRIC国家2015年原油日需求预计将由2002年的840万桶增长至9940万桶，2025年将增长至1.118亿桶，2025年将增长至1.326亿桶。

经易期货李健东

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