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图表 17
LME铜60分钟短期走势图
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★后市展望
铜价的回落使得快速拉升所带来的风险得到了一定程度的释放,将令价格的波动趋于理性.而美国通胀预期的加大以及中国的宏观调空也为铜价的调整提供了契机.美国CPI的上升幅度明显偏大，国际投资者对美国继续加息的预期上升，美圆因此开始出现明显的反弹,对商品施加压力.同时美国股市在本周也出现了下跌，显示投资者对通胀的谨慎,基金的清算使得主要商品联袂下行.中国方面,由于前四个月的固定资产投资速度过快,将可能导致国家宏观调控的力度继续加大,紧缩银根将使得消费受到影响,作为全球最大的铜消费国,中国的精通以及铜精矿的进口减少直接打击国际铜价.可能令市场的此次调整时间漫长.但从总体上看,市场总体的牛市基础没有被破坏,全球通胀的上升,经济健康增长以及资源性商品的紧张将令本轮的超级牛市持续.对于铜市场而言,供需的矛盾仍然将长期存在,全球铜库存仍然远远低于4周的临界水平,2周的库存量在历史上曾经在1974年以及1988年出现过,那时都是在经历了长达10年的大牛市中.而目前新增资源的匮乏是铜供需矛盾持续的主要根源之一,即使发现新的铜矿,也至少需要一年半到两年才能够进入流通环节,但截止目前,我们仍然没有看到这种现象的发生.因此,在铜价一路狂奔之后,适当的调整与修正是必须的,将使得其运行更为理性与客观.
面对目前金属的大幅回落,主要机构对铜价再度产生了分歧,但总体上对铜价前景看好仍然占据主流.摩根士丹利认为商品市场早已出现了泡沫.目前这种泡沫已经持续了六年.整个工业品上升了42%.而在本轮经济中的亮点,中国经济的增长放缓将可能导致全球商品的价格逆转.显然,这种观点不会占据主流地位,全球商品的泡沫维持六年,仍然称之为泡沫,明显带有抵触的不认可的情绪在其中.而作为全球最大的铜生产国,CODLLCO公司则认为供应的中断,库存的上升以及基金的推动将令铜价在2006年继续上升.金融机构花旗银行认为供需紧张难以改变,铜价仍然有机会上涨.标准银行明确指出,目前的下跌仅仅是一种修正,而并非跌势的开始,后市仍然将创下新高.资源大国的公司澳大利亚必和必拓更进一步认为,本轮需求不仅仅是中国经济的推动,BRLC国家以及金砖四国中的巴西,俄罗斯和印度的增长才是群体的推动力量,因此市场的前景明显看好..在本轮牛市中始终如一的坚持金属牛市观点的巴克莱银行认为美国和中国在四月份工业生产分别上升0.8%和16.6%,说明消费仍然旺盛,金属仍然将受到支持.对于铝市场, alyon集团和投资银行认为中国今年的铝生产增长维持了去年的幅度.但铝市场仍然存在缺口.2006年市场将出现10万吨的缺口.铝价也将因此而受到支持.由此看来,全球主要机构对铜价的未来运行仍然较为乐观.
我们继续观察周遍市场以及相关品种的运行来看看铜价目前的运行环境.我们首先看看道琼斯工业指数,从图中我们可以看到,本周由于对通胀的忧虑,道琼斯工业指数出现了明显的回落,但其总体上的上升管道仍然运行完好,提示市场目前运行的经济环境依然健康,不具备经济出现衰退的条件,对商品的总体支持没有改变.我们看看美国十债的运行,没有变化的是,十债由于收益率的继续提高而明显呈现下降态势,说明长期收益仍然在不断的上升当中, 收益率曲线已从反向(即短期国债收益率高于长期国债收益率)演变为正向。由于反向收益率曲线通常被视为发生经济衰退的先兆；而正向收益率曲线则表明，通胀风险可能上升。目前的正向运行说明在降级增长的同时,通胀的风险仍然存在.在本周市场关注的焦点在美圆的运行上,我们从图中可以看出,美圆在前期突破长期下降通道后的反弹A浪以推动式完成,而在随后的B浪回落中,我们看到其基本目标已经完成,市场短线的反弹是否是一个C浪的开始,我们尚且不能完全判定,但其一旦步入中期反弹,则商品受到压制在所难免.从黄金的运行上,我们看到其上升的目标在共振的情况下完成,市场进入了一个4浪性质的调整当中,短期内市场的回落目标没有达到.同样,白银市场在完成了对前期收敛结构的突破后的上升之后,进入了调整行情当中,我们无法得出市场已经逆转的结论.而国际原油则仍然出于几周内的连续回落当中,但显然其总体的上升基础没有遭到破坏,市场在经过充分的调整之后,仍然倾向于上升.可以看出,铜铝市场所赖以生存牛市环境没有遭到破坏,我们仍然可以用牛市中的大级别调整来看到当前的市场.
相关品种中,我们看到一向走势疲弱的金属铅在本周随着基本金属的整体回落而呈现下跌的态势.但仍然在几个月以来的整理区间内,我们无法得出市场已然转向的结论.与铜价同样表现强劲的金属锌在本周的回落幅度跟当初上涨一样的令投资者惊心动魄,可以看到,一个5浪推动的完成预示此次将进入对05年7月以来上升的复杂的4浪性质的调整当中,但显然本周的5~3~5回落为调整结构的一部分,且C浪没有完成,我们密切关注C浪之后的演变.我们继续看看锡价的表现,笔者一直以来对锡价完成一个非推动的调整之后的上升进行了全程的跟踪,其上方的目标位多次在报告中提及,此次在达到目标位之后,市场出现了巨副的回落,可以认定为一个上升浪的完成,但无法得出市场已经转向的结论.更加值得注意的是,笔者对于金属镍的运行的跟踪结果,其运行的牛市没有结束,长达两年的区间整理,笔者对于其突破之后的首要目标将达到22000~23000美圆在其运行中基本完成,但从其运行的结构来看,其上升没有完成,在突破后的这一波段中,其明显的3浪特征,提示市场镍价的上涨没有结束,市场在经过调整之后,将继续上涨.基本金属整体没有表现为逆转,侧面说明了铜铝市场不具逆转的确定条件.
铜铝市场自身运行看,我们看到纽约铜价的运行,周线看,市场经历了2001年以来的上升后,目前市场没有完成其一个牛市级别的上涨,最悲观的观点是市场进入了一个四浪级别的整理当中,而目前尚且难以判断这个调整级别的规模,但显然无法得出牛市结束的结论.上海铜的周线运行看,与纽约铜相同的是,铜价在本周的调整中表现位上升中的调整,其上方的目标明显没有实现.伦敦的现货升水在重新上升之后,市场在本周随金属价格一起回落,从其运行来看,可能仍有回落空间,但没有迹象显示现货将出现贴水,说明现货拉动市场的结构没有发生改变.上海铝的上涨提示一个较为明显的牛市推动结构后,目前进入一个4浪级别的调整当中,而且我们尚且不能将这个4浪调整定位为牛市的大四浪,可以确定的是,技术上的牛市没有结束.伦敦铝市场我们同样可以看出,市场没有完成牛市中的推动结构,市场在大幅上升之后,本周的调整将对此次上涨的修复,但基础没有遭到破坏,此次5~3~5的调整仍然在持续当中,其下方的2690美圆将接受市场的测试,更大的支持来自2500美圆的支持位..LME铜价我们也不能将其定位为牛市四浪的调整,但作为一个较大级别的4浪调整的定位应该是可以的,从周线运行看,铜价进入的周线级别的调整是毫无疑问的,短期内的弱势运行将难以改变分时结构上看,铜价此次调整出现了明显的ABC运行,截止截止周末,C浪仍然没有结束,此3浪结构能否在下周演化为推动结构是铜价能否出现更大级别调整的关键,换言之,在C浪完成之后,一旦市场出现低位震荡,则继续下行就提示铜价的第一个波段为推动式运行,如此形势将更加严峻.反之,在C浪完成之后,市场的如期反弹则提示大A浪完成,市场将进入高位震荡整理的复杂形态之中.下方7230美圆将为铜价的下行提供支持,而一旦市场运行推动结构的下行,则会测试6800美圆.主要时间之窗仍然锁定在6月20日.
综上所述,国际铜市场铝在经历了连续大幅上涨之后,在基金清算以及美圆反弹,周遍市场纷纷步入调整之后,铜价也进入了一个较大级别的调整当中,本周运行3浪下跌仍然没有结束,因此还难以对期规模作出判断.但牛市的基础没有遭到破坏.LME铝市场2890美圆将接受市场的测试,更大级别的调整将在2500美圆受到支持.铜市场则在C浪中测试7230美圆,一旦级别提高,市场将会在6800美圆受到支持.时间之窗仍然锁定在6月20日.
景川
2006年05月20日
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