供需市场保持紧张状态 铜价上涨趋势仍未结束(2)

　　图五、全球铜生产增幅(Brook Hunt)

　　

全球铜生产增幅（来源：西南期货）

　　因此，五一期间铜价上升不能说仅仅因为必和必拓发表了什么看法，更本质的原因还在于市场对供需前景的预测。

　　另外，伦敦清算所提高金属持仓保证金也是促使五一期间铜价暴涨的因素之一。伦敦清算所宣布把每手铜的保证金从6700 美元提高到14575 美元。提高保证金是针对多空双方的，即使双方都面临财务问题，空头的压力无疑更大。

　　铜价从年初到现在上涨了近3400 美元，4 月份一个月就涨了2300 美元左右，这样的增长速度当然是不能持久的，必定要面临调整，也许是剧烈的调整。但是，就短期而言，铜价的上涨走势还会持续，调整就是买入时机；就长期而言，能促使铜价不再上涨的因素只能是经济下滑，也许要出现一次如1997年那样的金融危机，铜价才会从高点回落。

　　五一长假期间，铝价也突破了前几天的盘整局面，大幅上升到2935 美元。需求上升是铝价上升的基础，美国铝业预测，由于全球经济增长强劲，2006 年全球原铝需求会上升5.6%，高于去年4.5%的年度增幅。供给方面的原因包括世纪铝业开始新一轮的劳资协议谈判和高企的能源价格。

　　除此之外，近期美元贬值也拉升了铝价。

　　值得注意的是，5 月3 日LME 铝库存增加了13300 吨，而且入库地点全部在新加坡和釜山，说明这些铝库存很可能来自中国。我们曾经在前期的报告中说过，中国产能增长是抑制铝价的最主要因素，从3 日的入库情况看，这种状况还会持续下去。

　　中国产能快速增长会抑制铝价增速，不过我们还是看涨，伦敦三月铝价突破3000 美元不是问题。

　　中国铝业五一以前把氧化铝价格从5200 元提高到5650 元，这是抬高铝价的一个因素。另外，发改委近期表示，要对氧化铝和原铝产能快速扩张采取措施，如果能落实，也是利多因素。

　　三、 能源

　　五一期间，原油价格两天涨、三天落，终究没有冲破4 月21 日创造的75.35 美元高点，随后出现大幅回落，在70 美元下方遇到支撑，收于70.19 美元。油价回落的直接因素是上周原油和汽油库存意外上升，原油库存上升173 万桶，汽油库存上升211 万桶。发达国家年初石油需求增长平平也抑制了市场人气。上周公布的美国月度数据表明，二月份美国汽油需求只比去年同期高19.2 万桶，同比增长率为0.4%，而不是原先估计的2.7%；石油总需求增幅降低到39.8 万桶，增长率不到2%。日本第一季度陆上石油交货量比去年同期降低1.8%，三月份的降幅高达5.4%。第一季度，整个经合组织石油需求大致与去年同期持平。

　　经过几周的上涨，基金在能源产品上累计了大量多头头寸，截至5 月2 日，原油基金多头头寸超过了21.6 万手，净多头寸达到9.4 万手以上，两者都是公布持仓数据以来的最高点。如此巨大的多头头寸总有一定程度的获利回吐要求，库存数据刚好提供了契机。

　　虽然在上周后半周出现部分多头平仓，有两天的油价降幅还比较大，但从持仓量来看，大部分多头头寸屹立未动，总体走势还是有节制的，并未倾泻而下。我们认为，尽管存在不利因素，但原油价格还会上涨，本次回落只是一次调整而已，今年秋季以前油价会越过80 美元。

　　先说美国库存数据。上周的汽油库存意外上升是事实，但问题是，汽油日进口量下降了31.9 万桶，日产量只上升12.5 万桶，而需求上升了8.8 万桶，这说明汽油供给和需求的趋势都没有发生改变。从历史同期数据看，汽油库存从4 月底到6 月初都会上升，往年这个时候的升幅更大，现在的汽油库存量还是低于历史同期水平(见图六)。

　　图六、美国汽油库存变化趋势

　　

美国汽油库存变化趋势图（来源：西南期货）

　　第二，虽然第一季度发达国家石油需求增幅较低，但是发展中国家的需求增长很快。中国第一季度原油进口量同比增长25.3%，估计整个非经合组织国家第一季度石油日需求量增长100 万桶左右。

　　第三，地缘政治问题此起彼伏。伊朗核问题一直在谈，但到上周为止还是没有解决的迹象。近期，尼日利亚武装组织开始用汽车炸弹制造恐慌，并直接警告中国不要在尼日利亚投资。

　　第四，非欧佩克国家产量增长乏力。根据国际能源署的数据，第一季度非欧佩克国家石油产量只比去年同期增长了20 万桶。现在美国墨西哥湾还有34.2万桶的原油产量还没有从去年飓风打击中恢复过来，预计恢复进程还要持续数月。八、九月份就是美国飓风季节，不但恢复进程会中断，很可能会出现新的产量损失。国际能源署预计今年非欧佩克国家石油产量增幅为120 万桶，在今后几个月里，这个预测数据必定要向下调整。

　　另外，玻利维亚最近宣布对本国石油天然气国有化的政策也要引起注意。玻利维亚石油日产量不过5 万桶，对全球石油供给来说，本身无足轻重，但要注意的是玻利维亚国有化政策代表了一种趋势，那就是国家在资源控制问题上越来越有影响力。玻利维亚、委内瑞拉，更重要的是俄罗斯，都出现了国家加强对油气资源控制力度的倾向，就长期而言，国家控制会给油价提供强有力的支撑。

　　从目前的市场状况看，接下去几个月油价走势可能会发生两种情况。一是油价从69 美元上方直接上升；二是继续盘整一个月左右再在回升。不管发生什么情况，接下去就是美国的驾驶季节和飓风季节，回落的低点最多是64 美元，油价肯定会再创新高。

　　五一期间，新加坡燃料油价格跟随原油大幅度回落，五月份纸货价格上周末下滑到348 美元。但在350 美元以下区域遇到很强支撑，很多中国买家开始买入。现在中国燃料油库存不多，接下去就面临着夏季用电高峰，总要补充一点库存。我们预计随着原油价格的回升，新加坡燃料油价格还有上涨空间。

西南期货 卢林

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