景川：随着消费旺季的到来 期铜价格将再创新高(5)

　　

伦敦铜日线运行图（来源：新浪财经）

　　六、后市展望

　　铜价在又一次攀上新的台阶后，几年来一直争论不休的高铜价会抑制消费的观点仍然执著的出现，似乎忘记了这种主观的逆向思维给投资者到来的毁灭性的打击但残酷的现实并没有因此而改变，铜价的不断上升使得那些主观臆断付出了沉重的代价，此次在调整中提出所谓双顶观点的投资者也正在为此买单。澳洲铜矿商Straits Resources指出，买家愿意为未来几年的铜价格支付资金，后2~4年的交易能够顺利进行，且远高于10年的均价，说明高铜价并没有抑制全球的消费，而供应的问题将令市场在今年更加紧张。对此，Nexans公司执行长Frederic Vincent更加明确的指出，电力、汽车以及建筑业正在快速发展，消费将继续得到增长，2006~2008年全球对铜产品的需求将明显得到增长。消费增长的情况下，供应得不到持续的增加将在铜价上表现出现，同样也令投资者改变，总认为熊市来临的Marex公司再度放弃了其观点，提出牛市形态保持良好，其目标将在5350~60美圆。而标准银行则认为铜价的第一目标在5125美圆，然后将达到5400美圆。始终看好铜价的巴克莱银行认为铜价在前期的调整满足了消费商的买兴，另铜价获得支持，需求的增长使得铜价重启了上升趋势。不同观点的是摩根大通，认为金属价格不会上升，但由于短期价格被推高，其调整将会被推迟。我们无法得知不会上升的依据是什么，目前金属的强势运行是压倒一切的，笔者继续对铜价的上升充满信心。对于铝市场而言，在金属市场总体看好的前提下，铝价也将继续呈现上升的运行态势。巴西铝业协会对今年铝的消费看好，认为2006年全球铝的消费将增长5%，将达到3360万吨。应该说，铜铝的供需状况总体上对市场的上涨有利，继续给格带来支持。

　　供需矛盾继续存在，而近期ICSG运用传统的统计模型计算出来的2005年的供需缺口2000吨的数据显然存在一些问题，譬如中国国储在2005年释放出来的大量库存充斥市场，明显与当年的供需交织在一起。但是，我们知道类似国储这样的具有战略意义的储备物资，在经济不断发展过程中其战略要求也在提高，其储量也在不断提高，释放的库存在一定时间内必然将补回。这样以来在全球供需矛盾紧张的情况下必然导致雪上加霜。

　　有关联储加息的周期，在市场上流传着联储加息周期即将停止，商品将受到影响。笔者以为，联储加息是否停止取决于经济增长的速度以及方方面面的数据，是否停止不是在目前阶段能够揣测的。即使如此，联储加息节奏减慢或停止加息对于美圆而言，应该是具有打击性的，而美圆一旦走弱，其作为全球支付与结算体系的地位必然导致商品的上升，从而导致全球性输入通胀的发生。因此，笔者以为在目前阶段，对于商品而言，利多仍然大于利空。

　　随着季节性消费旺季的到来，供应的不足将再度显现，铜价自然会受到支持。春季是传统的消费旺季，而集中消费必然导致供应的紧张，我们从近期国际市场以及中国市场库存的不断下降来看，这个效应已经出现，铜价在目前阶段将继续受到支持。

　　我们仍然看看相关市场和相关品种来看看周遍环境。我们在图中看到，道琼斯工业指数仍然运行在上升管道之中，其透视出目前经济运行仍然健康，图中又一个关键位被突破，显示该指数仍然将继续上升。美圆指数在本周出现了一定的反弹，但显然没有大幅上涨的动力，难以对金属施加大的压力。全球商品综合指数在此次调整过程中运行了非常明显的非推动结构，其稳定在调整低点提示将在后期的上涨中将刷新记录，同样对金属价格带来促进。国际原油也在本周守住了调整低点，使得其长期上涨趋势得到完好的保持，作为全球工业主要成本的原油，其保持强劲势头将对商品的价格继续起到支持作用。而作为本轮商品牛市的领头羊，国际黄金白银在本周继续上涨，其中黄金的高位中继型整理的态势非常明显，白银则是马不停蹄的狂奔，牛市的强劲表现的淋漓尽致。

　　就金属市场而言，我们看到本周期镍再度突破了短期的整理平台，继续向上方发展，运行态势良好。期锌则继续刷新新的记录，非常明显的推动上涨使得市场对期锌完成调整行情之后的上涨充满信心。期锡继续保持着稳步推进的运行态势，在本周的不断上升使得锡价上方目标渐渐在图中出现。期铅则在前期随铜价的调整出现回落之后，市场自低点缓慢回升，本周出现了一定的上涨，但显然其力度大不如从前，成为金属中最弱的品种。铜铝自身运行来看，铜铝的上涨使得铜铝在基差继续呈现扩大的态势，从长期运行看，这种构架为明显的牛市特征，提示牛市仍然在运行当中。我们从LME以及SHME市场的现货运行情况看，在目前铜价上涨过程中，现货没有完全跟上其上升的节奏，提示在目前情况下，市场受到来自现货拉动的力度不足，铜价大幅快速上涨的可能性不大，震荡上行应该是近期特色。上海铜价在LME上涨中被迫被动跟涨的迹象很明显，在连续收阴之后，国际市场的上涨使得其在本周跳空上扬，而上海铝则在上涨过程中遭遇了空方的打压，中国市场现货充裕使得铝价在艰难的上升当中。相应地，纽约铜价在本周表现的较为强劲，但其距离上方目标位已经近在咫尺，市场在高位震荡的可能性仍然存在。与国内铝相比，LME铝价的运行虽然没有其他品种强劲，但其运行态势仍然良好，结束调整后的铝价目前处于持续上升当中，笔者上周提到的2550美圆目前在本周已经实现，市场在短线调整之后，将继续上行，上方2610美圆将得到测试，而中期目标在2660美圆一线。铜价上方目标仍然在5310美圆一线。

　　综上所述，国际铜铝市场在完成了调整行情之后，目前市场仍然处于新一轮的上升当中，随着消费旺季的到来，铜价将再创新高，其上方5310美圆将接受市场的测试。铝价则在目前的基础上缓慢上行，2610美圆将接受市场的测试，中期目标在2660美圆一线。

　　景川

　　2006年03月25日于上海

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