全球升息趋势困扰金属市场 走势将取决基金流向

　　一、上周市况：

　　LME铜上周的走势应该是让众多交易者大跌眼镜的，200美元的涨幅虽然在比例上来说还可以说的过去，但在目前价位上以创新高的方式出现，相信没有多少人事先能预料的到，从LME的交易情况看，价格上涨的动力十分强劲。

　　国内市场上周的走势与LME相似，价格在下探后的辗转回归在形态上表明了近期的支持是明显的，从盘面来说，虽然国内市场人气因过于谨慎而导致了盘面的清淡，但这并没有改变价格所表现出逐步走强的市场特征来。

　　LME三月期铜日K线图

　　

LME三月期铜日K线图（来源：经易期货）

　　上海铜0606约

　　

上海铜0606约走势图（来源：经易期货）

　　二、基金持仓变化：

　　美国CFTC铜市场持仓结构表3月14日

	非商业持仓总量				商业持仓总量		可报告合计持仓量		不可报告持仓量
日期	多头	空头		跨期	多头	空头	多头	空头	多头	空头
2.28	18 ， 584	23 ， 143	10 ， 244		44 ， 281	42 ， 203	73 ， 109	75 ， 590	12 ， 247	9 ， 766
3．7	18 ， 392	21 ， 099	10 ， 686		44 ， 178	42 ， 923	73 ， 256	74 ， 708	12 ， 355	10 ， 903
3.14	20 ， 042	19 ， 331	14 ， 235		44 ， 496	46 ， 536	78 ， 773	80 ， 102	12 ， 699	11 ， 370
	1 ， 650	-1 ， 768	3 ， 549		318	3 ， 613	5 ， 517	5 ， 394	344	467

　　(COMEX期货持仓由美国商品交易委员会(CFTC)每周五公布，其截止时间是当周二至前周二的持仓变化)。

　　

非商业净头寸与商业净头寸走势对比图（来源：经易期货）

　　三、宏观经济状况：

　　美国联邦储备理事会（FED）公布，美国2月工业生产成长0.7％，1月修正后为下降0.3％，2月设备利用率为81.2％。　市场原本预期，美国2月工业生产成长0.7％，2月设备利用率为81.3％。市场消息人士周五透露，3月密西根大学消费者信心指数初值为86.7，2月为86.7。　路透访问的分析师预估中值显示，3月初值料为88.0。

　　美国费城联邦储备银行公布，3月大西洋沿岸中部地区制造业指数由2月的15.4降至12.3。　：纽约市场美元下跌，因美国大西洋中部地区制造业活动疲弱，且经济数据显示通膨表现温和，这引发市场对联邦储备理事会（FED）未来进一步升息幅度的疑问。　费城联邦储备银行公布的3月制造业活动指数从2月的15.4降至12.3，表现逊于分析师原先预计的降至14.0。该指标高于零即表明制造业增长。，令市场对美国未来升息幅度的预期有所降温。（费城制造业报告）较市场预期略显疲弱，“BMO Nesbitt外汇交易部门主管阿斯卡利称。　美国纽约联邦储备银行公布，3月纽约州制造业成长加速，优于分析师预期的略有下滑。　纽约联邦储备银行3月制造业活动指数升至31.16，2月上修至21.02。路透调查中分析师原预期3月指数降至19.00。　该指数中的就业分项指数在3月劲升至21.75，2月上修为5.99。雇员平均每周工时指数亦上升至25.29，2月上修后为5.47。

　　美国联邦储备理事会（FED）发布的褐皮书称，美国经济活动在1月和2月继续扩张，企业在投入成本方面继续承受压力。　”全国多数地区的扩张速度适度或稳定，“褐皮书指出。　企业表示在投入成本上面临压力，其中能源成本的上涨压力被普遍提及。沥青和水泥等非石油材料的成本亦在上升，FED指出。　但报告称零售物价仅仅适度上涨，劳工成本压力变化不大，多数地区称薪资平均增幅温和。。美国商务部公布，第四季经常帐赤字达到创纪录高点的2，248.8亿美元，第三季修正后为赤字1，854.3亿。2005年经常帐赤字扩大20.5％至8，049.5亿美元，2004年为6，680.7亿。接受路透访问的分析师原本预期美国第四季经常帐赤字为2，177，5亿美元。商务部称，2005年经常账赤字相当于当季国内生产总值（GDP）的比例为6.4％。美国商务部周二公布，美国2月零售销售下降1.3％，1月修正后为上升2.9％。扣除汽车的零售销售下滑0.4％，1月修正后为上升2.6％　

　　 析师的调查显示，市场预期美国2月零售销售下滑0.8％，扣除汽车后零售销售下滑0.4％。因美国经济数据疲软，且一家颇具影响力的研究机构的报告称，美国联邦储备理事会（FED）可能接近其升息进程终点。　Medley Global Advisors的报告指出，FED可能升息至4.75％，但之后是否升息非常不确定。这令金融市场削减之前因押注FED最高将把利率调高至5.25％而建立的部位。　联邦基金利率现为4.5％。　”多数欧元买盘和美元卖盘的出现都是因为这份报告暗示FED有特定的目标，余下的升息次数不会超过一次或者两次。“ING Capital Markets外汇主管John McCarthy称。　”很明显市场消化了这个消息，债市扬升，美元下跌，都因为投资者相信利率行将触顶。“　据路透从消息人士处获得的这份报告，FED在3月再度升息25个基点”几乎板上钉钉“。　报告指出，”利率在3月达到4.75％之后，一切对于美国联邦公开市场委员会（FOMC）来说都是未知数，不过大多数FOMC成员认为，4.75％或是5％的利率水准在目前与通常的经济展望和预测是最符合的。“　

　　行业方面，全球第二大铜厂商美国铜生产商菲尔普斯道奇（Phelps Dodge）称，预计铜价将持在纪录高位，因需求继续增加，中国与印度的需求尤为旺盛。　公司高管对分析师称，他们预计铜市供不应求的状况将持续至2006年底或者更长的时间，因为库存仍处于历史低位。从市场的活力便能看出，有理由相信整体上未来周期内价格将进一步走强。”　预计需求仍将十分旺盛，除了发展中国家营建业的需求外，节能型轿车的产量增加也将提高对铜的需求，因为这种车型的耗铜量是普通汽车的两倍。　“目前全球许多国家都希望构建基础设施。。。未来几个周期，需求将十分强劲。”，该行业面临的挑战在于能否找到足够的供应，以满足需求的增长。，供应面已经面临许多挑战，不仅有矿业方面的问题，还包括精炼方面，精炼出现了重大的生产中断。　尽管出现供应中断，但供需关系“合理”。　“现在的库存跟以往的周期有所不同。因此这预示未来供求双方将继续维持合理的关系。”　不过，铜市的强势呈周期性，牛市将不会永远持续。　问题的核心在于，如果新的周期出现，目前涌入商品市场庞大数额的资金是关键。

　　四、结论：

　　LME的新高很明显让市场再一次叹为观止，国内前期疲软的现货价格多半是因为三月期的交割，以目前的生产结构来说，总体的消费水平对铜价的支持并没有小时，因此上周乃至前周的价格疲软在时间上来说不会维持的太久。而LME恰到好处地在交割之后出现大幅度的上账无疑给了市场接下来的想象空间，以目前的市场来说，更多的空头止损盘出现将是一种必然现象。

　　当然即便如此，相信在目前的市场中能积极参与的交易者也会望而却步，一方面是因为由于相对来说奇高的保证金阻止了很多交易者投入铜的交易中，他们更愿意去交易只需付出很少的保证金就可以大量交易的其他期货品种。另一方面，铜价目前令人心悸的动荡使很多交易者难以承受因此带来的未知和不可控风险，因此更多的人选择了观望。

　　即便如此，不管怎样从市场的走向上来说，价格向上进一步拓展的势头无疑将继续，这就是目前的趋势。

　　一周市场：

交易所	开	高	低	收	涨跌	一周成交量	持仓及变化
SHFE	46100	46750	45680	46740	+1260	185192	93516-5388
LME	4813	5167	4810	5144	+319	417349	240658+6376
COMEX	222．8	236．3	221．35	236	+15	60042	94024+6376

　　相关数据图表:

　　中国1-2月铜进口同比下降39.3%至151，110吨--海关

　　中国海关周四公布数据显示，中国1-2月铜进口同比下降39.3%至151，110吨，同期铝出口同比下降20.8%至174，562吨.

　　海关此前公布数据显示，中国1月铜进口同比下降31.6%至87，023吨，同期铝出口同比下降31.4%至90，616吨.

　　以下是中国1-2月主要金属的相关贸易数据，具体的分项数据将在本月稍晚公布:

　　                          1月         1-2月

　　                      （ 单位吨) (单位吨   同比%)

　　进口:

　　未锻造的铜(包括铜合金)  64，088   151，110  -39.3

　　铜矿砂及其精矿          300，000  600，000  -1.3

　　铜材                    76，989   149，088  1.7

　　废铜                    299，561  603，854  -3.8

　　未锻造的铝(包括铝合金)  30，770   70，023   -21.9

　　铝材                    48，248   101，904  18.1

　　废铝                    97，852   210，172   6.9

　　氧化铝                  380，000  1，160，000 3.8

　　出口:

　　未锻造的铜(包括铜合金)  21，462   35，304   391.4

　　铜材                    36，616   78，317   34.3

　　未锻造的铝(包括铝合金)  83，946   174，562  -20.8

　　铝材                    55，765   124，869   55.2

　　2005年全年精铜生产量略超过消费量--ICSG

　　国际铜业研究组织(ICSG)在报告中称，2005年全年精铜产量超过消费量0.2万吨，2004年产量缺口为88.7万吨.

　　2005年精铜产量为1，643.3万吨，消费量总计1，643.1万吨.去年12月精铜市场产量过剩18.5万吨"12月过剩较多主要是因为欧美在传统假期的铜需求减少，日本需求也萎缩;而精铜产量呈持续上升趋势.中国的表观需求量在12月增加，但仍低于2005年月均值.全球2005全年的消费量较2004年下降1.53%."

　　以下为全球精铜产量及消费量数据: (单位为千吨)

　　                2005年1-12月 2004年1-12月

　　全球矿山产量      14，916      14，508

　　全球矿山产能      16，578      15，779

　　铜矿产能利用率(%) 90.0         91.9

　　原生精铜产量      14，328      13，783

　　再生精铜产量      2，105       2，016

　　精铜总产量        16，433      15，798

　　全球冶炼产能      20，202      19，308

　　冶炼产能利用率(%) 81.3         81.8

　　全球精铜消费量    16，431      16，685

　　全球四周消费量    1，264       1，283

　　期末精铜库存(1)   879          919

　　期间库存变动      -40          -861

　　精铜过剩/缺口(2)  2            -887

　　注:

　　(1) = 精铜库存包括交易所、生产商、消费者、贸易商和政府持有的库存.

　　(2) = 过剩或缺口由精铜总产量减去精铜消费量得出.

　　中国的精铜进口二月份下降

　　

中国的精铜进口二月份走势图（来源: 有色金属行业协会，中国海关，Macquarie研究）