基金平仓动作将会继续 期铜价格仍进一步调整

　　一、上周市况：

　　上周LME铜价没有走出令人意外的行情，基准合约三个月期价维持在叫窄的范围内波动，交易情况显示价格在反弹过程中所遇到的平仓压力是明显的，这也导致上周曾经出现的反弹在周末以失败告终。

　　国内市场的走势与LME大同小异，期价反弹无果，虽然在目前价格上相对来说有一定的抗跌性使的短线出现一些买盘，但在整个市场调整格局难以打破的背景下市场出现的回暖是相对短暂的，因为最终LME的弱势决定了国内目前不能摆脱调整的总趋势。

　　LME三月期铜日K线图

　　

LME三月期铜日K线图

　　上海铜0604约

　　

上海铜0604约

　　二、基金持仓变化：

　　上周基金的大规模平仓使的近两年来维持的市场持仓结构发生了重大改变，这是自2003年5月以来没有出现的情况，基金由原来的多头很快变成了目前的净空头，从本来就较为紧张的市场气氛中，这无疑加重了价格向下的压力，而事实上最近价格的下跌动力也完全来自于此，有一点可以明确的是，在接下来的一段时间里，基金平仓仍然将成为压制价格并主导价格向下调整的主要动力。

	非商业持仓总量				商业持仓总量		可报告合计持仓量		不可报告持仓量
日期	多头	空头		跨期	多头	空头	多头	空头	多头	空头
2.14	28 ， 653	28 ， 050	7 ， 532		42 ， 499	46 ， 215	78 ， 684	81 ， 797	14 ， 033	10 ， 920
2.21	23 ， 242	25 ， 672	9 ， 399		43 ， 499	44 ， 265	76 ， 140	79 ， 336	13 ， 814	10 ， 618
	-5 ， 411	-2 ， 378	1 ， 867		1 ， 000	-1 ， 950	-2 ， 544	-2 ， 461	-219	-302

　　美国CFTC铜市场持仓结构表2月21日

　　

美国CFTC铜市场持仓结构表2月21日

　　(COMEX期货持仓由美国商品交易委员会(CFTC)每周五公布，其截止时间是当周二至前周二的持仓变化)。

　　三、宏观经济状况：

　　上周美国公布的经济数据较多，总体上看不佳，这也使的美元受到了一定的压力，而眼前对美联储是否加息仍然是被市场所关注的重点，因此在这个结果没有出现之前，人们对其他因素的关注程度相对来说比较低。

　　美国商务部公布，美国1月耐久财(耐用品)订单环比大幅减少10.2%，为2000年7月以来最大单月降幅;12月时为环比增长2.5%.分析师原预估美国1月耐久财订单环比减少1.0%，扣除运输的耐久财订单环比增加0.5%.美国劳工部公布，2月18日当周初请领失业金人数降至27.8万人，前一周修正后为29.8万人.接受路透调查的分析师之前预期，2月18日当周初请失业金人数为30万人。美国劳工部公布，1月消费者物价指数(CPI)较上月环比成长0.7%，12月为环比下降0.1%;1月扣除食品与能源的核心CPI较上月环比成长0.2%，12月为成长0.1%. 接受路透调查的分析师原本预期1月CPI上升0.5%，核心CPI环比上升0.2%。

　　美国费城联邦储备银行表示，美国经济的长期潜力成长率环比约为3.0％，与FED维持中性利率水准相符。联邦基金利率期货暗示3月肯定会升息25个基点，公布的数据显示，美国劳动力市场仍欣欣向荣，扶助了美元走势。这有力地证明了美国经济仍强劲，意味着将继续升息以限制通膨。日本央行总裁福井俊彦暗示该央行可能转为倾向于紧缩货币。日本央行执行了五年的量化宽松政策很快将结束，并补充称将在未来某时把利率升至“中性”水准。　Ifo报告突显欧元区的经济复苏，并增强了市场对于欧洲央行（ECB）将在3月2日升息的预期。美国联邦储备理事会（FED）1月会议记录表明，FED的决策者认为1月31日的连续第14次升息举措将利率调整至接近其所需达到的水准，且FED委员普遍认为未来利率走向将取决于经济数据。　“尽管考虑到当前的经济前景，利率看似接近其所需达到的水准，但未来可能需进一步升息以限制通膨压力，并使经济达致持续成长且物价稳定双目标所面临的风险保持在大致平衡状态。”一些官员认为核心通膨数据以及通膨预期“稍微”高于期望值，这巩固了可能需进一步升息的看法。但是，所有成员普遍认为未来利率前景越来越取决于美国经济形势的发展。“

　　中国人民银行发布2005年第四季度货币政策执行报告，称今年将进一步深化人民币汇率改革，稳步推进利率改革；完善有管理的浮动汇率制度，发挥市场供求作用；并积极推出新的外汇金融产品，鼓励金融机构创新。中国政府经济工作会议确定，2006年经济社会发展主要预期目标是国内生产总值（GDP）增长8％左右，居民消费价格指数总水平（CPI）上涨3％左右。报告称，2006年，总体上国内形势有利于中国经济的平稳健康发展。城乡居民收入增长较快，居民消费结构升级步伐加快等因素均有助于刺激消费需求。但固定资产投资存在一定不确定性，产能过剩的不良后果正在显现，投资仍然存在反弹压力。

　　行业方面，中国铜冶炼业高层人士表示，主要铜企业已请求政府重新实行在今年1月取消的一项税收优惠政策，该政策允许铜厂免税出口铜和黄金。　税收优惠可能会增加中国的出口，并压低国际价格，最终对中国有利。中国是全球最大铜消费国，但以金属、废料和矿石方式进口的铜占国内消费量一半以上。　”国务院表示在考虑这一请求，“一位冶炼企业高层人士说道。　北京从1月开始停止向铜冶炼企业发放加工贸易许可证，此举旨在给这一高耗能产业的投资热降温。北京允许已经发放的许可证在有效期内继续使用。　有加工贸易许可证的铜冶炼厂可免关税进口铜精矿和铜废料，但是成品必须出口。　铜冶炼厂也利用该规定出口铜精矿中的黄金。北京禁止黄金出口，但对加工贸易项下的黄金出口没有限制。　没有该许可，铜冶炼厂进口铜精矿需要缴纳13％的增值税，铜精矿是生产精炼铜的原料。　如果中国政府继续禁止该项加工贸易，主要铜业公司则希望政府取消5％的铜出口关税，并将增值税出口退税率从5％提高到17％。　铜冶炼企业还促请政府准许它们出口用进口铜精矿炼出来的黄金，因为中国没有黄金期货交易所，冶炼企业无法对进口原料进行套期保值。　据冶炼企业高层人士称，受高涨的国际价格刺激，有加工贸易许可的冶炼厂正在增加铜和黄金的出口。　中国2005年精炼铜出口量增长13.1％，至140，171吨，仅12月就出口39，883吨，而上年同期仅为2，121吨。　

　　
    四 、结论：

　　铜价最近以来出现接二连三的下跌从形态上来说已经并非是个简单意义上的小调整，虽然说目前的幅度很显然是将达到10%左右的幅度，但这并不是最令多头担心的。最担心的应该是调整的时间，如果在目前价格区域内长期振荡调整数月之久，相信很多投资者在心态上已经是不能承受的了，以目前的形势看，这种担心成为现实的概率应该更大一些。

　　而对于国际铜市场来说，上周基金自2003年5月以来首次出现净空给人们心理上的压力也应该不小，从最近一段时间的交易看，基金多头不遗余力的平仓无疑是造成价格下跌的主要动力，以当前的结构看，目前基金的平仓动作无疑将会继续，这也就意味着价格将进一步调整，对多头来说，这是需要面对的情况。如果一旦出现当是铜在大幅上涨中锡的走势那就是相当严重的情况。

　　一周交易：

交易所	开	高	低	收	涨跌	一周成交量	持仓及变化
SHFE	45540	46840	45100	46350	+800	170994	88352 –4178
LME	4795	4970	4780	4844	+54	380526	239330-248
COMEX	223．5	228。6	219。6	220.75	+0．95	90170	91331+2624

　　相关数据图表:

　  铜的远期价格曲线 (US$/t)

　　

铜的远期价格曲线