金属市场仍处繁荣之中 长期上涨趋势未受到威胁(2)

    图五、沪铝与伦铝的比价走势

　　

沪铝与伦铝的比价走势

　　四、铜市一周交易

	开盘	最高	最低	收盘		成交		持仓
LME	4795	4970	4780	4844	+54	380526	-113255	239330	-248
COMEX	223.5	228.6	219.6	220.75	+0.95	90170	-16987	91331	+2624
SHFE	45540	46840	45100	46350	+800	170994	-38060	88352	+4178

　　注:1、资料采样为LME3个月期货、上海2006年5月份合约、COMEX2006年3月份合约；2、成交量和持仓量均为所有合约的总量，其中COMEX周五的成交量为估计量。3、伦敦LME、COMEX的持仓量为上周四的数据，持仓量变化为上周四数据对前周五数据。

　　五、铜市技术指标

	支撑		阻力		MA10	MA30	RSI9	KD9-K	KD9-D
LME	4820	4650	4850	5000	4859	4818	48.7	59.3	57.1
COMEX	220	215	229	233	222.9	221.1	45.9	51.6	52.3
SHFE	45000	44000	47600	49200	46241	45337	53.9	45.7	39.5

　　六、交易所库存

　　铜：

	上周	前周	变化	05年底	变化	取消仓单	比例
LME	109225	105825	+3400	92225	+17000	13225	12.1%
COMEX	32897	32553	+344	6814	+26083	期货仓单	比例
SHFE	56154	66283	-10129	57844	-1690	33683	60.0%
总计	195217	201634	-6417	156249	+38968

　　注：COMEX 库存单位为短吨，1 短吨=0.907 公吨。

　　铝：

	上周	前周	变化	05年底	变化	取消仓单	比例
LME	761250	745850	+15400	643700	+117550	50500	6.6%
COMEX	130711	134503	-3792	127038	+3673	期货仓单	比例
SHFE	165326	164141	+1185	46482	+118844	105106	63.6%
总计	1057287	1044494	+12793	817220	+240067

　　注：COMEX 库存非仓单按0.5 吨/块折算。

　  七、COMEX 持仓

　　报告日期：2006 年2 月21 日 持仓：89954 (-2763)

类别	报告头寸							非报告头寸
	非商业性			商业性		总计
	多头	空头	套利	多头	空头	多头	空头	多头	空头
数量	23242	25672	9399	43499	44265	76140	79336	13814	10618
变化	-5411	-2378	1867	1000	-1950	2544	-2461	-219	-302

　　注：COMEX 期货铜持仓报告由美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五公布，统计的是当周周二COMEX期货铜的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。

　　八、一周现货行情

　　铜：

　　上海现货价格 现货升水 LME前一交易日收盘价 进口成本

	上海现货价格	现货升水	LME前一交易日收盘价	进口成本
2 月20 日	47000	350	4790	47896
2 月21 日	47400	120	4892	48876
2 月22 日			4945	49385
2 月23 日	47600	200	4940	49337
2 月24 日	47100	300	4820	48184

　　注：进口成本=(LME 三个月价格+现货升水+贸易升水)*汇率8.05*关税1.02*增殖税1.17+运杂费150现货价格采用上海物贸有色金属市场智利CCC 阴极铜价格。

　　铝：

	长江有色		南储有色		中铝报价
	最低价	最高价	最低价	最高价	华东	华南	西南	现货氧化铝
2 月20 日	19350	19450	19350	19450	20800	20800	20800	5200
2 月21 日	19660	19760	19660	19760	20800	20800	20800	5200
2 月22 日	19830	19950	19830	19950	20800	20800	20800	5200
2 月23 日	19450	19550	19450	19550	20800	20800	20800	5200
2 月24 日	18930	19070	18930	19070	20800	20800	20800	5200

　　九、机构观点

　　麦格理银行：基金展期且生产商减少保值，逆价差大幅缩水

　　鉴于近期基本金属价格处于纪录高位，逆价差或升水之低令人吃惊，这是受投资基金买兴以及生产者减少对冲的影响。

　　麦格理银行(Macquarie Bank)称，"除了铜及铅，所有金属期货的近月合约目前都处于正价差，并且远月合约的逆价差之小令人震惊。"

　　麦格理在其周度报告中称，"但是值得注意的是，市场并未处于深度逆价差局面。通常情况下，当现货价格非常高时，现货/三个月期货价格就会呈现巨幅逆价差，并且远期价格倾向于向"正常"水平"回落。

　　它称，近月合约价格处于正价差是因为大量投资基金投入商品指数基金。这些基金投资近月合约，这些近月合约然後会逐月展期。

　　期货价格升高

　　在未来一段时期内金属市场似乎开始反映出更为长久的涨势。市场认为"涨势还会持续下去"。

　　基金经理人正试图购买更长期的金属期货，预计金属市场将出现能源市场那样的走势。"这表明，许多投机客相信市场还会继续走强，价格可能还要上涨。"

　　麦格理银行称，金属生产商不愿卖出远期进行对冲。在经历了上半年期铜的迅猛跌势後，现在似乎已经不存在卖出远期的需求了。

　　BME：基金买盘推动现货铜创纪录新高,延续多头走势

　　行业机构Bloomsbury Minerals Economics(BME)表示,，基本面因素看多，且基金买盘强劲，激发的购买热潮推动现货铜价格近期升至纪录新高每吨5,140 美元。

　　BME 最新月报称，"有新的准基本面利好因素出现，初级商品指数基金对于期货的需求强劲。"BME 称，预计到今年年底，累计投资于各种初级商品指数基金的资金料由1 月时的约800 亿美元增加至1,050-1,150 亿美元左右，2007 年底将达到约1,400-1,500 亿美元。

　　今明两年，商品指数基金买入的金属期货料增加，其中有约35-52.5 万吨的铝需求，18-27 万吨的铜需求，10-15 万吨的锌需求，7.5-10.5 万吨的铅需求及1-1.5 万吨的镍需求。

　　BME 还称，很难度量其对价格的影响，因商品指数基金需求加剧了实货市场的短缺，加快了库存水准降落关键水准。"商品指数基金的投资是价格作用的结果，进而又推升价格，这一系统非常不稳定。"

　　2005 年供需缺口大于预期

　　BME 称已上调其2005 年铜消费量及产量的预估，导致缺口增大。"我们已将2005 年铜消费量预估上调17 万吨，而我们的精铜产量预估亦调高，但增幅仅有7万吨，因此我们估算的2005 年市场缺口扩大10 万吨，达到35-40 万吨。"

　　BME 预计2006 年全球消费成长反弹，而矿厂产量在今明两年均不会意外增加。

　　根据起点较高的消费量预估，目前我们预计今明两年市场供需缺口介于每年20-25 万吨之间。

　　巴克莱资本：避险需求将推动初级商品市场投资继续增长

　　巴克莱资本国际周一指出，未来几年内欧洲投资者对于初级商品的投资可能继续强劲增长，因投资者希望在长期内分散投资风险。

　　该银行称，目前初级商品价格居于高位，受访的投资者中有半数以上都对此表示关切，但由于经济基本面前景依旧良好，近几周来由策略投资者在整个初级商品市场引发的价格修正，可能是买入的机会。

　　巴克莱资本国际在巴塞罗那举办的欧洲初级商品投资会议上，约半数与会者都没有进行初级商品投资，但93%的人表示，预计会在未来三年内在这一市场内有所作为。

　　巴克莱将基本金属价格的近期修正——铜和铝均下跌约5%，随後微幅反弹——归结为技术性导致，并预期未来将重拾上修势头。"2006 年我们仍然最看好锌，其次是铝、铜和铅；镍和锡也会逆转2005 年下半年的跌势。"

　　十、背景报道

　　ICSG ：2005 年1-11 月精铜供应缺口为15.4 万吨

　　国际铜业研究组织(ICSG)在报告中称，2005 年1-11 月全球精铜消费量超过产量15.4 万吨，2004 年同期供给缺口为97.2 万吨。

　　2005 年1-11 月精铜产量为1,500.9 万吨，消费量总计1,516.3 万吨。

　　该报告称：全球去年11 月精铜消费量基本上较10 月的低位持平，较2004 年11 月低2%以上。中国因精铜净进口量进一步减少，显然精铜消费量继续下滑，且据报美国精铜消费降至六个月来最低。

　　以下为全球精铜产量及消费量数据：(单位为千吨)

　　                2005年1-11月 2004年1-11月

　　全球矿山产量      13,483       13,157

　　全球矿山产能      15,273       14,514

　　铜矿产能利用率(%) 88.3         90.6

　　原生精铜产量      13,095       12,558

　　再生精铜产量      1,914        1,858

　　精铜总产量        15,009       14,416

　　全球冶炼产能      18,589       17,745

　　冶炼产能利用率(%) 80.7         81.2

　　全球精铜消费量    15,163       15,388

　　全球四周消费量    1,274        1,293

　　期末精铜库存(1)   843          906

　　期间库存变动      -76          -874

　　精铜过剩/缺口(2)  -154         -972

　　高铜价限制了中国买家大批量进口现货铜息

　　农历新年过後中国的现货铜需求回升缓慢，因高价格使终端用户打消了大批量进口的想法。

　　但现货铜供应充足，因中国铜冶炼厂在春节期间维持正常生产，拖低国内铜价，并削弱了对进口铜的需求。"终端用户并不维持大量库存，他们仅仅在需要时购买，所以市场上的铜多起来了。"一国际贸易公司的贸易商说道。

　　小型铜材加工厂自1 月底以来停产，因高铜价侵蚀了其利润空间。

　　贸易商称，现货铜需求可能从3 月底开始回升，届时加工厂通常开始季节性增产；这种预期促使中国进口商考虑订购在3 月底和4 月初交货的铜。"需求将从3 月底起走强，我们在考虑进口。"一位大型中国贸易公司的经理说道。他还表示，一旦加工厂进入生产旺季，现货市场供应将下降。

　　铜冶炼企业促请中国政府恢复税收优惠政策

　　中国铜冶炼业高层人士周三表示，主要铜企业已请求政府重新实行在今年1 月取消的一项税收优惠政策，该政策允许铜厂免税出口铜和黄金。

　　业内人士称，税收优惠可能会增加中国的出口，并压低国际价格，最终对中国有利。中国是全球最大铜消费国，但以金属、废料和矿石方式进口的铜占国内消费量一半以上。

　　北京从1 月开始停止向铜冶炼企业发放加工贸易许可证，此举旨在给这一高耗能产业的投资热降温，北京允许已经发放的许可证在有效期内继续使用。

　　有加工贸易许可证的铜冶炼厂可免关税进口铜精矿和铜废料，但是成品必须出口。

　　铜冶炼厂也利用该规定出口铜精矿中的黄金，北京禁止黄金出口，但对加工贸易项下的黄金出口没有限制。

　　没有该许可，铜冶炼厂进口铜精矿需要缴纳13%的增值税，铜精矿是生产精炼铜的原料。

　　如果中国政府继续禁止该项加工贸易，主要铜业公司则希望政府取消5%的铜出口关税，并将增值税出口退税率从5%提高到17%。

　　铜冶炼企业还促请政府准许它们出口用进口铜精矿炼出来的黄金，因为中国没有黄金期货交易所，冶炼企业无法对进口原料进行套期保值。

　　据冶炼企业高层人士称，受高涨的国际价格刺激，有加工贸易许可的冶炼厂正在增加铜和黄金的出口。

　　智利2012 年铜产量料提升至670 万吨

　　智利国有铜业委员会(Cochilco)周四在一份报告中称，智利2012 年铜产量料较2005 年的530万吨的产量提升26%至670 万吨。

　　Cochilco 在该声明中称，产量增加主要来源于新矿投产且现有铜矿将进行产能扩张。其中，BHP Billiton 公司下属Spence 铜矿料于2006 年晚期投产；Antofagasta 公司的Esperanza 铜矿将于2009 年晚期投产。另外，智利国家铜业公司(Codelco)下属的Gaby 铜矿也将于2008 年早期投产。

　　十一、行业新闻

　　2月20 日——国际铝业协会(IAI)初步数据显示，除中国以外，1 月日均原铝产量降至6.5 万吨，12 月时为6.52 万吨，2005 年1 月则为6.19 万吨。不包括中国在内，1 月(31 天)全部铝产量则为201.5 万吨；

　　2月20 日——秘鲁政府公布，秘鲁2005 年铜和锌的产量减少。铜产量减少2.5%至100 万吨，2004 年产量创下纪录高点；

　　2月22 日——中国最大的金属矿产品进出口公司五矿集团公司与全球最大的铜生产商智利国家铜业公司(Codelco)举行联合开发智利铜资源签约仪式。双方将成立合资公司，一期投资为5.5 亿美元，最终合作项目总规模将达20 亿美元。智利国家铜业公司将在今後15 年内通过合资公司向五矿集团持股的五矿有色金属股份有限公司提供83.625 万吨金属铜。五矿集团公司将拥有在2009 年前後获得智利国家铜业公司新开发的Gaby 铜矿25%-49%股份的选择权。

　　2月22 日——印尼政府官员称，Freeport-McMoRan 铜金公司的印尼子公司位于巴布亚省的大型Grasberg 矿区停止生产，因一天前非法采矿者和保安人员发生冲突。

　　西南期货 薛峰

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