期铜价中长期上涨的趋势保持良好不要急于抛空(2)

　　图五、全球交易所库存 单位：万吨

　　

全球交易所库存

　　四、铜市一周交易

	开盘	最高	最低	收盘		成交		持仓
LME	4845	4959	4665	4790	-51	497357	+42275	238965	+656
COMEX	223.55	227.6	213.4	219.8	-2.65
SHFE	46110	47360	44800	45550	-2030	209054	+78578	84174	+1036

　　注:1、资料采样为LME3个月期货、上海2006年5月份合约、COMEX2006年3月份合约；2、成交量和持仓量均为所有合约的总量，其中COMEX周五的成交量为估计量。3、伦敦LME、COMEX的持仓量为上周四的数据，持仓量变化为上周四数据对前周五数据。

　　五、铜市技术指标

	支撑		阻力		MA10	MA30	RSI9	KD9-K	KD9-D
LME	4600	4400	4900	5100	4893	4766	45.7	30.2	36.9
COMEX	215	208	225	233	225.3	219.3	44.5	34.9	40.7
SHFE	45000	43000	47500	49200	47205	44663	47.7	24.2	44.8

　　六、交易所库存

　　铜：

	上周	前周	变化	05年底	变化	取消仓单	比例
LME	105,825	99,175	+6,650	92,225	+13,600	12,850	12.1%
COMEX	32,553	44,168	-11,615	6,814	+25,739	期货仓单	比例
SHFE	66,283	58,931	+7,352	57,844	+8,439	45,636	68.9%
总计	201,634	198,166	+3,467	156,249	+45,385

　　注：COMEX 库存单位为短吨，1 短吨=0.907 公吨。

　　铝：

	上周	前周	变化	05年底	变化	取消仓单	比例
LME	745,850	724,125	+21,725	643,700	+102,150	24,400	3.3%
COMEX	134,503	129,728	+4,776	127,038	+7,465	期货仓单	比例
SHFE	164,141	139,572	+24,569	46,482	+117,659	106,578	65.0%
总计	1044,494	993,425	+51070	817,220	+227274

　　注：COMEX 库存非仓单按0.5 吨/块折算。

　　七、COMEX 持仓

类别	报告头寸							非报告头寸
	非商业性			商业性		总计
	多头	空头	套利	多头	空头	多头	空头	多头	空头
数量	28653	28050	7532	42499	46215	78684	81797	14033	10920
变化	-4668	-1519	-3277	2017	-1163	-5928	-5959	-404	-373

　　注：COMEX 期货铜持仓报告由美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五公布，统计的是当周周二COMEX期货铜的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。

　　八、一周现货行情

　　铜：

　　上海现货价格 现货升水 LME前一交易日收盘价 进口成本

	上海现货价格	现货升水	LME前一交易日收盘价	进口成本
2 月13 日	48000	350	4841	48290
2 月14 日	48000	250	4852	48396
2 月15 日	47900	300	4933	49174
2 月16 日	46950	500	4750	47416
2 月17 日	47000	250	4824	48127

　　注：进口成本=(LME 三个月价格+现货升水+贸易升水)*

汇率8.05*关税1.02*增殖税1.17+运杂费150现货价格采用上海物贸有色金属市场智利CCC 阴极铜价格。

　　铝：

	长江有色		南储有色		中铝报价
	最低价	最高价	最低价	最高价	华东	华南	西南	现货氧化铝
2 月13 日	21160	21200	20600	20760	21800	22000	21600	5200
2 月14 日	20500	20560	20300	20500	21800	22000	21600	5200
2 月15 日	20600	20640	20340	20500	21800	22000	21600	5200
2 月16 日	20160	20200	19970	20070	21800	22000	21600	5200
2 月17 日	19460	19520	19500	19580	20800	20800	20800	5200

　　九、机构观点

　　麦格理银行：流入商品资产的基金数量远高于预期

　　麦格理银行表示，流入商品的投资基金量远高于预期，即使在商品价格较低的时候，部分资金也不会撤出。"我们认为有两项重要的资金，一是流入商品指数基金的资金，另一项是大量对冲(避险)基金的投资；前者通常购买期限较短，特别是三个月之内的短期期货，後者则主要买入一至10年的较长期期货。"

　　麦格理银行表示，商品指数基金进行作多，从而大幅推高了现货价格，近几年这种资金流入的速度加快。"退休基金将整体投资组合的一小部分资金投资于商品，是导致这种资金流动出现的推动力，这些资金通常只作多，而且相对稳定。"

　　许多退休基金投资于商品资产的期限超过30 年，因商品回报率通常与股市和债市回报率呈反向相关，但在长线来说回报率与股市相仿。"这些资金不仅追高商品价格，即使在商品价格开始下跌时，这些资金也很有可能不会流出，尽管其流入速度很可能放缓。"麦格理银行称。

　　该银行称,流入资金的另一来源是大量对冲基金，及其他买入较长期期货的投资者。这反映了投资者的看法，即能源和其他成本的长期上涨是结构性的，期货价格则较便宜。

　　必和必拓公司称铜基本面需求仍然强劲

　　矿业巨擘必和必拓(BHP Billiton 公司)总裁古德伊尔表示，铜价涨势是由投资基金追捧所为，但潜在需求仍旺盛。

　　他在公司公布完上半年业绩后称，金融市场人士正推高铜价，但基本面需求仍强劲。

　　古德伊尔亦表示，必和必拓原先预计2005 年铜市将出现供给平衡，但该预期并未成为现实，因全球对用途广泛的铜依然需求旺盛。

　　必和必拓年产铜逾100 万吨，产量仅次于智利国营铜公司Codelco，居全球第二位。

　　加拿大铝业公司：2006 年中国铝需求将继续增长

    加拿大铝业公司(Alcan)首席执行官Travis Engen 16 日表示，全球铝前景预期十分强劲，因为来自中国等发展中国家的铝需求将十分强劲。

　　他认为铝基本面非常非常强劲，因为中国经济继续增长，铝需求增速甚至更快。十分清楚地是发展中国家的铝需求增长速度甚至超过经济增长速度。

　　同时他认为，对加拿大铝业有利的一点是中国生产的铝成本很高，效率并不强。

　　他认为，目前对他的铝工业来说是许多、许多年以来最佳的时机。因为铝需求增长以及铝价格上涨，同时钢铁，塑料以及铜价格也上涨将允许该公司增加市场分额。

　　加拿大铝业公司表示，它预计2006 年原铝的消费将增长大约4.9%，而全球产量预计增长大约4%。

　　十、背景报道

　　保德信调降Phelps Dodge 评级分析师看跌铜价

　　考虑到美国和亚洲部分地区对铜的需求正逐渐趋于疲软，信用评级机构保德信(PrudentialEquity Group)近日降低了其对该行业06 年表现的预期，同时调降了对铜矿公司Phelps DodgeCorp.的评级。

　　保德信分析师John Tumazos 在写给客户的报告中称，鉴于美国和亚洲部分地区对铜需求较预期疲软，因此将铜业类股的评级从良好调降至中性。

　　Tumazos 表示，保德信在对该行业的最新评估中将全球06 年铜消费量增长预期从5.2%调降至4%，主要原因是美国住宅建筑及汽车生产行业发展势头减缓，以及韩国和台湾需求也趋于疲软。

　　这一趋势目前已经可以辨别，比如05 年美国的铜消费量增长速度减缓了5.5%，台湾减缓了8.9%。整体而言，在过去的05 年，亚洲和欧洲的铜消费量增长了3.6%，而北美和南美则减少了4.3%。

　　中国这一全球最大的铜消费国05 年的铜消费量增长了11%，和保德信此前的预期一致。

　　保德信对06 年铜价的预期保持不变，仍然是每磅2 美元。但同时表示，伴随全球库存的增加，此价位到07 年就有可能开始走低。

　　同时，Tumazos 也表示，“此次调整并不表示我们确信铜的供给已经超过需求，但确实意味着铜市场已经接近平衡状态。根据这一看法，Tumazos 预计，到07 年，铜价将跌至每磅1.75 美元，08 年将跌至1.50 美元，而09 年进一步跌至1.08 美元。

　　国家电力监管委员会：电力供应短缺现象将继续存在

　　中国国家电力监管委员会周一表示，中国尚未解决电力供应的问题，季节性、区域性电力短缺的现象可能继续出现。

　　官方媒体新华社所报导的电力监管委员会副主席史玉波的讲话，似乎和上个月中国发改委的声明矛盾，后者预计2006 年电力短缺将得到缓解。"区域性和季节性的电力短缺将继续出现，市场导向的煤炭定价体系的缺失，将影响到电厂的煤炭供应，一些老型电厂的电力生产存在潜在风险。"

　　2006 年将更多关注安全问题，应急反应，以及加强电厂之间的协作和信息共享。

　　美林调查：商品是最受基金经理人青睐的另类资产

　　美林周二公布的全球基金经理人调查显示，商品资产是最受基金经理人青睐的非传统资产，接下来是对冲基金和私人股权，而房地产则落在后面。

　　调查显示，尽管约一半受访者未投资另类商品，但23%的受访者看好商品，看淡比例仅为7%。

　　有19%的受访者略为看好私人股权和对冲基金，而看淡比例为6%。

　　只有14%的经理看好房地产，而看淡比例为10%。

　　美林首席全球投资策略师鲍尔斯称："投资者对非传统资产兴趣不断增长。但是在需要作出选择时，房地产并不是它们的首选。"

　　投资者近几个月大举进驻商品市场，因其分散风险，并可提供有吸引力的回报。许多投资者预期中国和印度等新兴经济体的强烈需求，将支持商品的高价格。

　　商品资产能够对冲通膨风险，一些投资者担心创记录的高油价可能刺激通膨。

　　调查还显示，12%的基金经理人削减在商品上的投资，6%则计划增持。对於房地产投资，约6%的基金经理人拟增持，6%要减持。

　　约12%的受访者计划增持对冲基金和私人股权，而希望削减此类投资的比例为4%。

　　中国有望很快超过日本,成为全球最大的镍消费国

　　行业咨询机构Roskill Information Services 称，随着中国不锈钢产量的飞快增长，中国有可能在今年就超过日本，成为全球最大的镍消费国。

　　Roskill 周四在报告中指，镍主要用于不锈钢的生产中，这要占到初级镍产品需求的70%左右。

　　Roskill 称："自2001 年小有回落後，受中国方面推动全球不锈钢产量以平均每年10%的速率增加，中国年均增长率超过50%。"

　　该报告称："国际不锈钢论坛在2005 年预估不锈钢未来的产量年增长率为5%。如果这一预估是正确的话，那麽不锈钢产业对镍的同期需求成长将介于3-5%。"

　　Roskill 称，今年镍供给可能略有剩余，预期镍平价价格将回落至每吨12,000 美元附近，去年为近15,000。

　　展望未来Roskill 预期供需将趋于平衡，不过随着全球经济和钢铁市场的继续成长，镍的价格亦会稳步上升，到2010 年底前有望升至16,500 美元附近。

　　中国春节长假导致现货铝供应过剩,出口可能增加

　　贸易商和冶炼厂人士周五表示，由于春节长假期间需求下降，中国现货铝市场供应出现大量过剩，令国内价格承压，而且可能促使冶炼厂增加出口量。

　　他们称，在中国大约有12-20 万吨现货原铝仍未售出。

　　在三周假期之後，本周许多加工厂开始恢复生产；而在假期期间，冶炼厂则保持正常的生产。

　　广东一加工厂经理表示："有大量的铝供给，在春节假期间铝加工厂全都歇业，但冶炼厂则是照常生产。"广东是铝加工厂基地。

　　该经理说道，不过很多加工厂因铝价过高一直没有开始采购，"很多厂家尚未能同他们的客户协定出价格。"

　　铝库存增加

　　强劲的价格以及疲弱的现货需求正促使冶炼厂将铝存入上海期交所的仓库。1 月26 日至2 月9 日间上海期交所铝库存大增61%，至139,572 吨。交易商称，预期库存会进一步增加。

　　行业人士称,加工商不愿增加现货出口，因其预计价格将反弹。但在加工厂重新买进现货和库存水准下降之前，铝价似乎不太可能上涨。

　　一河南铝厂人士称，"2 月和3 月的出口将增加。"

　　北京自2003 年开始便实施了包括限制信贷、调整税率以及增加电费等措施，来给高耗能的铝业投资降温，并削减了铝出口。

　　 十一、行业新闻

　　2 月13 日——哈萨克斯坦国家统计局周一表示，1 月生产精铜27,617 吨，较上年同期减少23.8%；该国1 月粗锌产量较上年同期增加4.2%至32,290 吨，氧化铝产量增加2.5%至130,510 吨；

　　2月15 日——中国海关周三公布数据显示，中国1 月铜进口同比下降31.6%至87,023 吨，同期铝出口同比下降31.4%至90,616 吨；

　　2月16 日——智利国营铜公司(Codelco)称，Norte 分公司的铜运输没有受到当地降雨的影响，运输的铜产品已经运抵港口，尽管当地天降大雨并引发泥石流，造成运输铜产品的铁路被迫关闭。而公司采取相应措施，转而采用卡车运输铜产品。公司需要的石灰石和硫酸等材料还能运进矿区，目前公司暂时还能维持正常运转。

　  2月15 日——据俄罗斯Alyuminy 咨询机构的报告称，俄罗斯2006 年1 月原铝产量为315,547吨，较去年同期的307,766 吨增长2.5%；1 月份氧化铝产量下滑至272,870 吨，较去年下滑1.4%。

　  2月15 日——俄罗斯海关公布的最新统计数据显示，2005 年俄罗斯铝出口总计为397.8 万吨，同比增长5.7%；

　　2月15 日——加拿大铝业公司(Alcan)宣布，澳大利亚戈夫氧化铝厂(Gove)氧化铝发货已因不可抗力因素而中断。由于供电中断，戈夫氧化铝厂正常发货已经停止，目前公司正集中精力抢修，希望尽早恢复供电。

　  2月16 日——Norsk Hydro 公司管理者表示，该公司位于诺伊斯的原铝产已经和电力供应单位达成了2006 年电力供应协议。2005 年年末Neuss 厂前景遭遇问题，因缺少电力供应协议且德国电力价格高昂。该厂每年生产223,000 吨原铝。

　　2月16 日——美国铝业协会称，2006 年1 月美国原铝实际产量较2005 年12 月环比下降5.2%至196676 吨，1 月份平均日产量也下降至6,344 吨。

　　2月16 日——巴西铝业协会(ABAL)表示，1 月巴西原铝产量较2005 年同期的12.37 万吨增长7.5%至13.3 万吨。产量增长主要是因为2005 年冶炼厂技术改进以及产能扩张。

　　西南期货 薛峰

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