期铜市场将在较长时间内对上涨作出必要的修正

　　一、上周市况：

　　由于累计升幅过大，LME铜价上周大幅回落走势，基准合约三个月期价在基金多头平仓盘的压力下连续下挫达300美元之多，从交易情况看，局部铜价仍然将遭受到多头获利盘的抛压，以目前的结构来说，局部的修正行情明显开始。

　　上周国内市场走势也呈现先扬后抑的特征。受LME的影响，各合约在周一周二连续上后下半周迅速回落，虽然国内市场表现出一定的抗跌性，但毕竟LME的跌幅较大，在加上局部的投机性抛盘，价格在短期内也难以改变调整格局。

　　LME三月期铜日K线图

　　

LME三月期铜日K线图

　　上海铜0604约

　　

上海铜0604

　　二、基金持仓变化：

　　从CFTC公布的持仓看，上周二之前基金的空头有所减少，配合价格的走势看这也造成了价格在前半周的上涨。但我们同时也看到商业性的报值盘到达了去年底以来的最大规模，而从下半周的交易看，基金的空头应该也有一定数量的增加，以目前的持仓结构看，这也是当前价格压力的主要来源。

	非商业持仓总量				商业持仓总量		可报告合计持仓量		不可报告持仓量
日期	多头	空头		跨期	多头	空头	多头	空头	多头	空头
2．6	33 ， 321	29 ， 569	10 ， 809		40 ， 482	47 ， 378	84 ， 612	87 ， 756	14 ， 437	11 ， 293
	740	-1 ， 839	-2 ， 704		953	1 ， 698	-1 ， 011	-2 ， 845	-1 ， 234	600

　　美国CFTC铜市场持仓结构表1月10日

　　

美国CFTC铜市场持仓结构表

　　（COMEX期货持仓由美国商品交易委员会（CFTC）每周五公布，其截止时间是当周二至前周二的持仓变化）。

　　三、宏观经济状况：

　　上周美国公布的经济数据不是很多，而伊朗核问题的升级以及其他地区冲突的加剧使整个市场变得动荡不安。

　　美国财政部公布，1月联邦预算盈余为209.9亿美元，因收入强劲超过了支出。。2005年1月盈余为85.8亿美元，12月盈余为109.8亿美元。析师此前预计1月将出现80亿美元盈余。　起始于去年10月1日的2006财政年度迄今累计预算赤字为983.2亿美元，低于2005财政年度头四个月的1，094.8亿美元。1月财政支出猛增至2，090.2亿美元，2005年同期为1，936.4亿。1月财政收入为2，300.1亿，高于2005年1月的2，022.2亿。财政部表示，1月的财政收支与支出均创下1月份的纪录高点。。国2005年全年贸易逆差创新高可能意味着该年第四季的美国国内生产总值（GDP）必须下修，未来可能会压制美元。

　　美国劳工部公布，2月4日当周初请失业金人数升至27.7万人，前周修正后仍为27.3万人。美国联邦储备理事会（FED）公布数据显示，美国12月消费者信贷增加33.5亿美元，增幅低于预期，因为信用卡负债减少；2005年全年消费者信贷增长幅度亦创下1992年以来最小。　接受路透调查的分析师原本预期12月消费者信贷增加45亿美元，11月修正为增加5.68亿美元，初值为减少6.49亿。　

　　政治方面，伊朗因此决定停止接受联合国突击检查，尽管安理会在IAEA于3月提交完整报告前不会采取任何行动。美国国防部官员表示，如果其它努力均未能劝服伊朗停止核计划，未取得联合国支持对伊朗实施经济制裁是合法的。另一方面，委内瑞拉总统查维斯上对支持者表示，美国总统布什比希特勒更糟糕。这是在美国国防部长拉姆斯菲尔德上周将查维斯与希特勒相比之后，查维斯做出的回应。查维斯警告称，如果美方中断外交关系，他可能关闭委内瑞拉位于美国的炼油设施，并且将售往美国市场的原油输往其他地区。如果这一结果成为现实，在一定程度引起的动荡将变得更为严重，对此我们只能拭目以待。

　　行业方面，投资银行摩根大通（JP Morgan）表示，金属价格的牛市已充分发展，中国经济增长带来的需求可能不足以阻止熊市的来临。该机构预测，今年贵金属价格表现将超越基本金属。，目前似乎在玩足球中的“加时赛”，“然而，时间还能延长，进入罚点球阶段。请大家谨慎！，过去三年金属价格涨幅超过100％。从1950年－2000年只有两轮牛市达到过这一涨幅，在随后的熊市最初12个月中价格下跌25％。中国经济增长本身无法阻止熊市到来，并以美国、　日本以及亚洲新兴工业国在1950－2000年的大规模工业发展作为参照。

　　四、结论：

　　现在的调整对于看空的交易者来说是期待以久的，但这并不是意味着整个铜市场以及其他基本金属价格的上涨就完全地结束了，至少从时间上来说是如此，从历史上铜价的走势来说，极端的上涨后出现极端的下跌在目前铜和经济面已经水乳相融的大环境下出现的概率很小，况且由显示的需求所引发的上涨也不太可能在一夜之间彻底改变。

　　从当前的环境来说，引发市场出现急剧下跌的最大因素应该来自于地区经济政治的动荡不安，尤其是伊郎核问题的升级不能不使市场担心事情的最终结果是向着战争的方向发展，再加上其他地区的不稳定，最终所导致的连锁反应对整个世界的整治经济局势带来的负面影响是让目前市场中的投资者必须要面对的，这种心理上的压力在没有消除之前，目前的铜市场将在较长的一段时间内从空间和时间上对上涨作出必要的修正。

　　一周交易：

交易所	开	高	低	收	涨跌	一周成交量	持仓及变化
SHFE	43300	44010	43100	43860	+800	227526	102788 - 260
LME	4530	4615	4524	4605	+80	327804	224373+3164
COMEX	208．05	212。20	208。00	211.25	+2．65	38529	101629-1462

　　相关数据图表：

　　金属库存和价格

　　

金属库存和价格

　　（资料来源：　Macquarie　研究，2005年12月）