研究：2005年铜市行情波澜壮阔创出历史新高(2)

　　

中国铜市场消费结构

　　美国市场的消费重点集中在建筑业，而中国市场则是在电气行业。这种消费差异将提供我们研判铜市的侧重点。

　　五、铜市供给分析

　　

2005年全球铜矿产量分布图

　　世界铜资源主要集中在智利、美国、印度尼西亚和秘鲁等国。其中智利是世界上铜资源最丰富的国家，其铜金属储量约占世界总储量的1/3。而在产量贡献方面，智利也是世界最大的铜供应国，其产量约占全球份额的37%。因此，智利铜产量的增加或者下降对全球铜产量产生的影响无疑是举足轻重的。

　　在2005年初期，智利铜业委员会曾预计智利铜产量在2005年将增长至550万吨，而从最新公布的产量数据来分析，智利铜产量在2005年可能难以超过530万吨，即较2004年的541万吨出现下滑。在铜价处于历史天价区域，主要产铜国家的铜产量却出现了下降，这的确是出乎市场大多数人的预料。原因主要有两个，一是铜矿品位出现了下降，二是生产商把生产能力分散到了高附加值的伴生产品钼的生产上面，从而影响了矿铜产量的提高。

　　ICSG预计2006年矿铜产能为1735.5万吨，2004年产能利用率为89.4%。若以此计算2006年矿铜产量可能实现1553万吨，2006年全球铜市供给出现大量过剩的情况仍是很难出现的。

　　六、基金

　　基金的持仓结构具备一定的参考价值，是因为基金较一般投资者拥有更为丰富的信息资源，以及具备更为专业的投资水准。过去几年金属市场操作当中基金的操作方向与铜价运行的方向基本保持一致。

　　从新近的持仓报告来看，基金净多头寸已经很少，持仓意愿趋向中性水平，这样的相对均衡状态已经持续了约一个半月时间。不过基金将由此翻空的说法还是难以成立，和以往一样这可能只是滚动操作的一个部分。现货升水下的换月溢差收入正是指数基金愿意长期驻守铜市的一个主要因素。并且铜价能在基金大幅度退出多单的过程中依然保持强势上扬，这充分反映了需求上支持的力度，也对基金接下来的方向选择起到积极作用。

　　七、分析结论

　　目前，市场对于2006年全球铜市的观点依然分化：以ICSG和标准银行为首的观点较保守；以高盛和摩根斯坦利为代表的则表示乐观。随着LME铜价走高，市场似乎还在偏向乐观的方向，虽然LME铜价创下近百年的历史新高，但是其上升通道仍然完好，上涨节凑没有改变，有投资者已看到了8000美元／吨的天价。

　　2006年全球铜的供需状仍然存在较多的不确定性，但是铜市场出现大量过剩或者严重短缺的可能性不大。

　　完好的上升通道、日渐高涨的看涨气氛令利多因素比较容易得到市场的认可，而利空因素则仍被市场所忽略。供应的改善和价格的回落即使出现，也会在2006年下半年。

天地期货 黄小波

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