2005年期铜如芝麻开花节节高牛市依旧在继续

　　2005年的期铜价格如芝麻开花节节高，光从LME周线图上看，前期的盘整为后期的爆发积蓄了能量。虽然市场人士普遍预计2005年初是牛熊转势的开始，但至今市场一直证明大家是错的，牛市依旧在继续，达到了以前无法想象的高度。

　　

铜周线走势图

　　回顾历史，才能展望未来。

　　从铜价不断走高的背景及推动因素来看，共有三点

　　一、是全球经济增长周期和商品牛市循环周期，全球经济保持高速增长，投资和消费需求的扩大令工业品价格持续上升，CRB指数

原油价格均创新高；

　　二、是精铜的低库存背景，全球精铜库存处于历史性的低水平区域，库存长期处于不足全球3周消费的水平，令铜价出现非常的走势，价格易涨难跌。

　　三、到了6月份，基金重新发现铜的投资价值并连续做多中国，铜价开始新的一轮波澜壮阔的牛市。目前的市场还是处于这一轮上升浪中。

　　展望2006年铜市场，随着数个金属消费大国经济的成长速度的放缓，并伴着铜供应能力的增加，06　年铜市场将进一步走向平衡。不过即使供应过剩逐渐浮于表面，比如一二十万吨过剩，在现在以金融属性起主导的商品市场中，这些过剩的影响力大不如前几年。当然如果过剩量巨幅增加，隐性库存大量释放的话，则量变导致质变，伦铜以快速下跌宣熊市的来临。

　　一、全球铜供需状况

　　1、精铜产量

　　期铜的产量在天价铜价的刺激下，理所当然是会扩张。不过精铜冶炼能力并没有得到充分的开发，铜产量也没有跟着铜价的上涨而快速跟进，在现在铜精矿供应较为充裕的情况下，冶炼是瓶颈。

　　国际各大机构如Sempra估计实际铜产量较年初预测减少18.2万吨，Brook Hunt估计较其年初预测减少26万吨。同期全球矿山产量增长2.9%，铜精矿产量增加4%。因此，尽管目前铜价处于历史高水平，但产量并未如预期般出现快速增长，对高水平的铜价继续形成支撑。

　　世界铜产能对所需的精铜　(减去湿法冶炼)

　　

世界铜产能对所需的精铜

　　当然，多数国家的精铜产量增长都会超过今年，特别是美国和日本的产量将在新的一年里出现较快增长，中国的精铜产量进一步增长。但产量增加这个过程的实现会比较慢，实际上，根据ICSG预测，未来15　年世界铜产量也仅仅将增长15　。所以，我们预计2006年市场将进一步走向平衡，但出现大量的供应过剩可能性不大，因此即使铜价出现反转，也不会飞流直下三千尺般暴跌，而会是如黄河十八弯一样的振荡下挫。

　  2005年末西方国家频频出现的罢工，减产，地震，洪水，设备检修等问题在2006年依然是隐患，直接影响供应面改善的进程远不及预期。但也有观点认为，铜市在经历长期低迷后，一些控制着铜矿资源的大公司与控盘的投资基金之间存在默契，使得各种罢工和自然灾害成了减产的正当理由。

　　2、铜消费与经济

　　国际铜业研究组织　ICSG 的报告中，可以看出世界整体的供需状况2005年1-9月全球精铜消费量超过产量的19万吨,2004年同期供给缺口为86.2万吨。

　　实际上，在2005年底，不少国际机构也对新的一年寄予厚望，纷纷发布预测报告称，因供给紧张以及需求强劲，2005年一路狂奔的铜牛仍将奔向2006年。摩根士丹利的分析师预计，2006年铜价的起点在2.00美元／磅上方，因为目前基金的目标就是要将铜价继续维持在2美元／磅上方。该行认为，尽管供给有望以6.6%的速度增长110万吨，但精铜供给仍可能出现短缺。这些投资银行多半亲自参与期铜市场做多，所以他们的预测虽然不可尽信，不过我们也认为铜牛市在06年年初还是会继续维持一段时间。

全球铜市关键的供需平衡预测表
	2005	%	2006	%	2007	%
全球 千吨
铜矿总产量	15017	3.2	15879	5.7	16701	5.2
精炼总产量	13231	6.6	13990	5.7	14723	5.2
冶炼产量 包含再生铜	16719	5.1	18062	8	19251	6.6
消费	17000	0.5	17844	5	18695	4.8
铜精矿供需平衡	141		-100		-350
精铜供需平衡	-281		218		556
西方发达国家
铜精矿产量	9669	4.9	10052	4	10447	3.9
湿法产量	2673	0.8	3020	13	3351	10.9
铜矿总产量 铜精矿+湿法	12342	4	13072	5.9	13798	5.5
精炼总产量	9114	4.8	9536	4.6	9826	3
冶炼产量 包含再生铜	11988	3.2	12879	7.4	13541	5.1
消费	12089	-1.7	12341	2.1	12558	1.8
精铜进口	-60		-320		-427
铜精矿供需平衡	119		-85		-345
精铜供需平衡	-161		218		556
价格预测
现货价格	3659		3425		2425
TC/RC 合同价	22		24		18
欧洲现货升水	135		145		130

　　上表中我们可以看到供需缺口从05年的短缺28.1万吨到06年过剩21.8万吨，这个转化很明显。标准银行预计06年平均铜价是3425，比05年的平均铜价3659，略有下降。

    从总体看，消费没有供给来得乐观，上半年全球主要消费地区的消费趋势都不尽如人意。但值得注意的是，绝大多数统计数据都只是表观消费，没有考虑清库的情况。如果结合全球三大交易所的库存减少数量来看，实际的消费情况显然要比统计数量良好，其中中国的消费显然为市场提供强劲支撑。

　　3、库存与铜价

　　目前LME库存量已经呈现稳步增长的态势，在2005年元旦时，突破了10万吨，这是自2004年10月以来的最高水准，但仍仅相当于全球两天的消费量，所以目前就称库存增加是打压铜价的关键未必妥当。截止到1月10日，LME铜库存量为100475 吨。虽然库存量仍未达到警戒水平四周用量　，也就是量变开始，但未到质变的程度，所以说库存增加对价格的压力将是一个时间的问题。作为反映供应紧张的重要指标，库存上升实际上使基金失去了继续做多的一个题材。

　　铜库存剧烈下降，横坐标是时间，纵坐标是消费周数

　　　

铜库存剧烈下降，横坐标是时间，纵坐标是消费周数   铜库存仍然靠近历史低点

　　

铜库存仍然靠近历史低点