[机构看盘]华商期货：LME铜高位震荡，沪铜因现货支撑回落有限

　　上周LME铜价走势极为震荡，因第一个周三期权即将到期、LME年会也将召开，投资者比较谨慎，很多人选择离场观望，交易的清淡造成了价格的大幅波动。

　　

　　 沪铜除了周一小幅上涨外，均出现高开低走的行情，整体弱于伦铜。主要是很多国 内投资者都预期后市会出现较大幅度回调，不少机构开始平多翻空，市场气氛偏空所致。

　　

　　 后市是继续选择向上有效突破4000大关，还是开始深幅回调？让我们分析一下当前的利多和利空因素：

　　

　　 一．全球精铜市场供需数据分析——偏利多

　　 麦格理研究中心的报告显示，铜业制造商对以中国为主的需求大幅增长的反应远远慢于预期，精铜市场刚刚开始出现盈余。05年剩余时间里无论精铜盈余比例是多少，均不太可能缓解目前市场供应的紧张情绪。目前，麦格理预计，全球05年铜矿产量为1690万公吨，低于04年预估60多万公吨。 原因是多家小型铜矿产量下降导致供应不足，其中因等级降低、设备不足，目前有20家铜矿产量将在1－2万公吨之间，均低于预期。

　　

　　 麦格理预计，06年铜市盈余在30－35万公吨之间，铜价将低于3,100美元/公吨，低于05年预估的3,500美元/公吨。就需求面而言，继05年前七个月较之04年同期下降1.2％后，预计未来几个月铜需求将回暖。上调需求预期归结于全球经济持续增长和投资者调整手中头寸的结束。

　　

　　 从麦格理银行最新的报告，再结合ICSG公布的供需缺口来看，全球需求减弱和产量增加是不争的事实，但实际产量增加的幅度小于我们之前的预期。近日，Asarco等铜矿也因为今年的罢工纷纷调低了产量。所以我们可以大致判断出2005年精铜市场出现大量过剩是不太可能的。

　　

　　二．库存和升水格局分析——利多

　　 库存方面，最新公布的库存62650吨，注销仓单为7125吨。最近主要表现为欧洲仓库的下降。虽然很可能参杂着基金行为，后市不排除增加可能，但总体还是在历史低位徘徊，不足以维持全球两周的消费量。COMEX铜库存一直处于下降状态，只有3千余吨。10月28日上海铜库存大幅增加15127吨，之前传闻国储注册仓单成为现实。预计后市会对现货市场产生一定的影响。整体来看，三大交易所的显性库存目前不足10万吨，对价格上涨还是一个利多因素。

　　

　　 现货升水最近维持在150-180美元/吨，隔月升贴水还是比较稳定，预计后期也不会大幅下跌，应该处于一个比较稳定的状态。

　　

　　三．CFTC净持仓——利空

　　

　　 CFTC的净多持仓一直是我们判断牛市是否结束的一个重要因素。自从8月末以来，该持仓一直维持在1万手以下，10月25日的净多持仓大幅下降到了1231手。这与最近的交易清淡有很大关系，但也表示出了投资者对于走势的极大分歧和谨慎的观望态度。后市该净多持仓是增加还是转变为净空，是我们必须密切关注的焦点。一旦基金开始维持净空持仓，那么牛市也将宣告结束。

　　

　　四．国内现货分析——利多

　　 近期现货市场价格比较强劲，因为近期一直没有进口铜到货的消息，国内进口铜一直处于比较紧张的状态，价格稳定在38000元附近已经持续了几周时间。即使在LME铜价下滑的情况下，现货价格仍只是小幅回调。周五长江有色报价为37850-38000，现货升水550元。主要由于临近周末，消费买盘支撑较好。

　　

　　五．中国的进口量和消费量情况

　　 从ICSG的数据可以看到，全球整体消费量是下降的，但是中国和印度的消费量依旧保持增长，前期个月分别增加10%和10.5%。而进口量也处于增加态势。这些数字对于支撑铜价继续走牛，突破4000美元关口还是有一定利多影响的。

　　

　　 从整体格局来看，笔者认为牛市目前还没有结束，但是近期多次冲击4000美元关口均未有效站稳，而成交量的清淡使得铜价走势极为震荡，图形上形成了一个对称三角形。虽然多次向下测试，但3800的支撑还是比较明显的，后市很可能再次出现强劲反弹。一旦反弹冲击高点仍旧失败，选择下行的可能加大，回调的过程也会比较复杂，下方第一目标3770。

　　

　　 建议：目前可选择观望。

　　

　　华商期货分析师 方琳