IMF的黄金储备在全球金融市场举足轻重

　　白萌

　　黄金被广泛应用于公共以及私人资产的储备中，无论是现有投资者还是潜在投资者，都把黄金当作具有长期储备价值的资产。很多私有银行、货币机构甚至国际组织都是黄金的储备主体，而官方储备的抛售或潜在的抛售可能都会引起市场价格的波动，而现货价格的波动无疑又会对投资者的市场行为产生直接影响。IMF是继美国和德国之后的世界第三大黄金 储备机构，它的政策导向以及持金情况不仅受到世界黄金协会的关注，更在全球金融市场中发挥着举足轻重的作用。

　　历史背景

　　二次大战以前，金本位制度使黄金与各国货币建立了直接联系，黄金会由收支出现逆差的国家流入收支顺差的国家。一国货币的供应量受到黄金储备制约，黄金流入则货币供应量增加，流出则减少，从而保证了国际收支失衡能够得到自动纠正。从第二次

世界大战结束到1968年，布雷顿森林会议不仅标志着国际

货币基金组织(IMF)的成立，同时确立了美元—黄金本位制，美国承诺应各国要求将其他国家持有的美元兑换成黄金。但英镑危机以及越南战争的升级等一系列因素，引发了挤兑黄金的风潮，布雷顿森林协定也走到了尽头。1969年，国际货币基金组织创设了特别提款权，在一定程度上具有代替各国黄金储备的作用。 1971年美国单方面宣布停止美元与黄金的兑换。1976年，IMF的牙买加协议废除了各国的黄金义务，成员国达成协议取消黄金官价制度，特别提款权与黄金脱钩，IMF以每盎司42.2222美元的价格将一半黄金归还各成员国，同时协议中央银行可在自由市场买卖黄金，而国际货币基金组织会将其1/6的黄金储备拍卖，所得收入用来援助落后国。

　　IMF的黄金储备

　　IMF需要完全可接受的资产用于出借活动，而一国使用本国在IMF的储备是与该国在IMF的缴纳份额有一定关系的。对于一国的货币来说，使用权限是波动的。而黄金则在一定程度上避免了波动的产生，它是永远自由支配的缴纳手段。同时它又可以作为IMF及时补充各个成员国货币储备的一种方式，即IMF出售黄金以换取各国货币。1945年-1978年间，IMF中所有的新成员按规定在缴纳的金额中包含25%的黄金。另外，黄金在IMF系统中的又一大用途是被各国用来清偿在IMF的债务，黄金也因此成为官方交易中自由使用的货币。

　　如今黄金已不再扮演以往货币领域的重要角色，但它仍然是IMF资产负债表中重要的组成部分。IMF向其成员国的借款形成了该国在IMF的储备头寸，作为该国国际储备的一部分。而资产负债表中的黄金储备也用来为出借货币的国家提供了保险。主流的观点认为，IMF之所以储备黄金，是做对抗风险之用，而不是单纯的以出售和投资为目的。

　　目前IMF的黄金储备依旧稳居世界第三位，2000年—2004年，IMF始终保持了3217吨的黄金储备量(一亿零三百万盎司)。成为继美国(2004年8136吨)德国(2004年3433吨)之后的世界第三大黄金持有机构。IMF持有黄金的目的和动向倍受市场上的矿产商、生产商、交易商以及客户的关注。总体来说，IMF对于其黄金储备的处理只有几种简单的选择：增加，出售或维持当前的持有量。自从黄金非货币化之后，IMF购买黄金的活动持续降温，反而是在一些特定的场合中有意扮演售出者的角色。对于简单的持有不动，成员国中也出现了一些反对意见。那么IMF对于其大量的黄金储备将做何处理呢？一些意见认为，黄金既然已经不再扮演世界货币的角色，继续持有是不合理的。反对IMF继续持有黄金储备的人分为两派，一些信奉传统基督教的人认为黄金是野蛮时期的遗物，该把它彻底地从流通领域中抹去，只转化为私有财产。另一些实用主义者的看法则是储备黄金不能创造价值，而IMF抛售黄金所获得的收入划分也是个麻烦的问题。不论怎样，IMF一旦在某些场合出售黄金，不但会给黄金价格以压力，对于产金国将产生不利影响，而这些产金国往往是发展中国家，经济水平不够发达。因此，对于IMF黄金储备的处理方式现在还很难定论。但从目前世界各国的情况看，越来越多的国家注意到了黄金是最持久最有效的规避风险工具，而黄金储备也是一国国力和地位的象征，近年来抛售黄金的行为在日趋减少。也许未来50年，黄金会随着社会政局动荡或者通胀加剧而成为更有价值的储备资产。