[机构看盘]华商期货：LME铜冲高回落，沪铜受国内进口铜紧张支撑

　　本周LME铜再度上演冲高回落的一幕。周初稳步上扬，周四场内交易在基金买盘和空头回补的情况下再创历史新高4018。本周商品市场在瑞富事件，禽流感以及预期短期人民币可能再度大幅升值的传闻影响下，均出现恐慌性暴跌行情，所以周五场内交易中，铜价也在技术及基金卖盘抛压下跌115收3835，不过电子盘交易却在日内收复全部跌幅，充分反映了内在趋势的强大力量。

　　

　　10月19日为第三个周三，因近月持仓在之前不断迁至远月，且隔月升贴水也分布的比较均匀，所以基金并未发动挤仓行情。而整个基本面似乎也乏善可称，只是受到库存、注销仓单的变动、原油的调整及美元走势的影响。

　　

　　本周LME的铜库存以较快的速度下降，最新数字为61475，且没有结束下降势头的迹象，而注销仓单的增加也很值得关注，其中， 10月20日的注销仓单再度增加到1万吨之上，即导致基金买盘，触发了空头止损，使得铜价冲击新高。可见，在目前阶段，库存和注销仓单仍是极为敏感的话题。与之相对应的近月持仓还在近 2万手，现货升水一直保持在 150美元之上，所以高升水和低库存格局还没有变。

　　

　　ICSG最新公布的全球铜供需数据表明，2005年7月精炼铜市场明显存在大约为1.5万吨的供需缺口，在对全球消费量进行季节性调整后，该统计数据增至大约4.5万吨。1-7月精铜出现大约23.5万吨的产量缺口，经季节性调整后为 6万吨。去年同期的缺口位78.4万吨（调整后为61.5万吨）。

　　

　　从消费来看，全球精铜的消费量下降了 2.1%，降至 4月以来的最低点，因为中国的表观消费量下降。与去年同期相比，2005年1-7月全球的消费量下降了1.2%，除了亚洲增加4%以外，其他地区的消费量在这一时期均出现下降。从供给方面来看，前七个月的全球铜矿产量比去年同期增加了3.4%。7月的铜矿产能利用率下降到了 84.5%,而2005年前七个月的平均值是87.3%，去年同期的均值为89%。智利的铜矿产量下降了3%，这是导致产量低于预期值的主要原因，但其产量的下降被

澳大利亚（+11%）、巴西（+86%）、印尼（+39%）、PNG（+8%）和美国（+8%）的强劲增长所弥补。与去年同期相比，2005年1-7月全球精铜产量增加了4.8%， 精炼产能利用率平均为80.5%。中国和印度仍然是精铜产量增长的主要贡献者，分别增长22%和15%。 智利和日本的产量比较平稳，俄罗斯和西班牙意外增长了6.5%和 26% ，大多数欧洲国家产量下降（比利时，-3%,德国-1.6%，

意大利 5.6%，波兰 -2.2%， Scandinavia -5%）。美国和赞比亚的精铜产量都下降了2%。

　　

　　从这些数据以及麦格理银行最新的报告来看，全球需求减弱和产量增加是不争的事实，但实际产量增加的幅度小于我们之前的预期。近日，Asarco等铜矿就纷纷调低了产量。所以我们可以大致判断出2005年出现过剩是不太可能的，供给缺口仍然会出现。

　　

　　再来看看国内铜市场。本周10月合约到期，对沪铜产生了两方面的影响：一方面因为换月补升水，沪铜整体合约都在周初大幅上涨，而另一方面，因为交割的铜流入市场，又对现货价格产生抑制作用，所以沪铜在之后一直保持高位窄幅震荡。虽然周五沪铜随LME铜回落而大幅下跌，但国内进口铜的现货价格并未有大的变化，仍然维持在38000附近，对当月合约的升水涨至400左右，与平水铜的价差也扩大。这是由于前期进口铜数量过少，国内现货供应比较紧张导致的。沪铜受到这一因素影响，回落的幅度会小于伦铜。

　　

　　技术上看：上周伦铜反弹后大幅回落，前期目标位3720基本达到，本周可能出现反弹后继续下行的特征。

　　

　　建议：观望。