燃料油下跌空间有限

　　上周数次上探3300元高点无果后，燃料油近两天展开凶猛的调整。FU0602合约从高位回落了近4.5％，回调速度之快，幅度之深超出预期。十一长假过后，国内燃料油期货对国际市场较深幅度的调整反应冷淡，保持异常强势，此次加速调整有补调之意。另外，近期国际原油延续弱势打击了国内多头的信心，同时燃料油市场技术形态较弱和市场深度不够促成了强烈回调之势。但综合分析各类信息，笔者认为燃料油继续下调的空间相对有限，目前价格回落可能是很好的买入机会。

　　现货价格依然较为稳定，这将抑制期油的下跌空间。10月19日，上海燃料油期货下跌3％以上，但黄埔港现货价格回落幅度相当有限，基准180CST燃料油现货报价仍高达3350元/吨，因10月份到港货物较少限制了现货价格的回落。据目前的统计数据显示，本月黄埔预计仅70万吨船货抵港，较上月减少了36.20%。同时进口商因存货较少，产生一定的惜售心理，大幅降价销售的可能性不大，因此后期现货价格大幅回落，或者回落幅度超过期货的可能性不大。尽管近期新加坡180CST燃料油尾随原油走软，但其与亚洲基准原油迪拜原油的逆价差维持稳定，这也意味着新加坡燃料油的供需相对紧张的格局没有改变，这也将使国内现货价格回落的空间受到限制。因此近期燃料油仍将保持较高的现货升水，现货升水高企将有利于吸引期现套利交易，抛现货买期货的期现套利将有助于期货价格的稳定。

　　原油走势依然是燃料油价格的指引，而原油继续大幅下跌的可能性并不大。飓风过后原油走势整体偏弱，需求下降成为油价走势的主导。据美国

能源部数据，截至10月14日当周的四周时间里，美国汽油需求较去年同期下降2.2％，航空煤油下降3.1％，馏分油下降4％。但客观的讲，上述需求下降的数据是值得置疑的。以美国为例，其

成品油需求的数据是以市场的供应量为替代的，假如加油站减少供应就意味着需求下降，但事实是如果加油站预期油价将下降，可能会减少采购而降低市场供应量，那么实际消费需求可能就被人为的压低。在目前市场状况下，实际的消费需求因为上述原因被压低的可能性是很大的。

　　从全球的角度看，我们仍然看不到石油需求大幅度持续下降的基础，因全球经济依然维持4％左右的较快速度增长，飓风对美国经济的直接破坏相对有限，日本经济继续复苏，而中国最新的经济数据表明前三季度GDP增长仍高达9.4％。从这些角度看，石油需求下降的幅度和持续性被高估了。随着四季度消费旺季的到来，石油供应体系，特别是成品油供应状况将遭到严重考验，

原油价格随时可能再度走强。

　　在相对稳定的现货价格和石油需求预期下，燃料油继续大幅向下调整的可能性不大，我们认为FU0602合约在3100至3150元间具备较好的买入价值，当然，后期油价的上涨可能并不会太过顺利，保守的投资者可以通过买FU0512合约同时卖出FU0602的套利方式进行交易，因为现货价格的相对稳定将使近月合约强于远月。

　　作者：泰阳期货 陈健生