[机构看盘]华商期货：LME铜价回落，整体格局未改

　　上周LME铜在三次冲击4000美元大关后，因为高位买盘的缺失、没有实质性利好消息刺激的情况下开始回落，截止到周五，LME场内交易三月铜收于3818美元。

　　自9月19日以来，LME铜出现了近500美元的涨幅，其间也没有经过大幅的回调。这一轮的上涨仍然是基于全球通货膨胀的背景，商品指数基金继续做多商品市场。而具体可以利用的因素还是低库存、高升水、供给面的担忧。

　　最新公布的LME库存为67325吨，比9月份出现的84300下降了近2万吨，而注销仓单为7050吨。本周亚洲仓库首次出现出库，不过总体上还是欧洲仓库的不断出库造成了近期库存大幅减少的局面。由于注销仓单还有7千余吨，所以后市库存下降的局面还会维持。从库存和注销仓单的变化动向中，我们看到了东西方国家由消费淡季到旺季的转变，也从侧面反映出整体供应还是紧张。

　　从持仓来看，近期基金的总持仓基本都维持在20万手以上，显示基金的交易兴趣未减，而10月19日前的持仓相对于低库存而且仍然是非常庞大的。那么近期是否会出现逼仓呢？我们可以从现货升水结构中观察到，现货到当月第三个星期三几乎没有升水，这从一个侧面反映出目前外盘现货供应并不十分紧张，基金当月逼空已经不太可能。但是11月后期的隔月价差格局并没有明显的变化，这说明虽然现货/三个月期升水因期价回调而缩小至150美元以下，但未来现升水仍然有大幅上升的可能。

　　沪铜上周一因国庆期间LME铜的快速上涨而出现难得的涨停，现货价格也跃至38000之上。之后便因为市场对LME即将回调的担忧而高开低走，交易也比较清淡，但在LME真的出现回调时，沪铜反而又表现出抗跌性，空头的力量也没有增强。现货的支撑作用是不言而喻的。10月合约即将到期，但进口铜升水在10月13日还维持在100元左右，14日突然大幅增加至450元左右。据反映，这是沪伦铜的比价偏低不利于贸易商进口所致，这使得目前国内市场上的进口铜呈供应紧张的态势。不过另一方面，高价格对消费的抑制作用没有消除，消费商还是报着现买现用的思路操作，而贸易商在外盘强势下也不肯低卖，从而形成目前僵持的局面，沪铜也随之出现滞涨滞跌的行情。

　　从整体来看，LME铜市场此次回落是因为美元的走强的引发基金获利平仓所致，并不是因为基本面发生了改变，所以低库存和高升水的格局依旧支持价格上涨。

　　技术上看，LME周五继续回调，触及先前提及的3780支撑，后市仍有回落可能，下方目标3720-3750，但总体上涨格局未改。

　　

　　

　　

　　

　　

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　　 分析师：方琳