氧化铝价格上调 电解铝企业添忧

　　中国铝业从昨日起将氧化铝现货销售价格上调7.6％。这是中国铝业2004年10月调价以后对价格的首次调整，且新的价格创出了国产现货氧化铝价格的最新记录

　　主持人 王维波

　　嘉宾：光大证券研究所衡昆

　　主持人:中国铝业(2600，H　K　)日前宣布，从10月13日起将氧化铝现货销售价格从4330元/吨上调为4660元/吨，上调幅度为7.6％。这是中国铝业2004年10月调价以后对价格的首次调整，且新的价格也创出了国产现货氧化铝价格的最新记录。其上调价格的基础是什么？

　　衡昆:今年8月份以来，现货氧化铝价格再度出现上涨。目前国内进口氧化铝的港口交货价已达5400元/吨，同8月初的4750元/吨相比，上涨幅度超过13％，并进一步拉大了同国产氧化铝价格之间的差距。中国铝业这次调价后，价格仍比进口价格每吨低740元。

　　至于8月份以来氧化铝价格再度上涨的原因，我们认为主要有:一是今年二季度以来，全球冶金级氧化铝产量增幅持续低于市场预期。CRU认为截至今年9月底，全球冶金级氧化铝产量增幅仅为5.2％，这低于同期6％的消费量。二是由于中国的电解铝产量仍保持较高增速(今年前8个月产量增幅为18％)，加上氧化铝库存普遍较低，电解铝企业开始加大对氧化铝的采购。三是山西华泽铝电有限公司28万吨电解铝项目的逐步投产，使中国铝业公司外销的氧化铝数量有所减少，加剧了国内市场的紧张气氛。

　　另外，10月份以来，伴随着交易所库存的下降以及对供应中断的担忧，以铝、铜和锌等在内的主要有色金属价格再度大幅上涨，铝价终于突破17000元/吨。这给中国铝业调高现货氧化铝价格提供了契机。我们认为，由于目前正在进行氧化铝长期供货合同的谈判，价格的再度上涨显然对氧化铝企业较为有利。

　　主持人:2003年以来，随着国家不断加大对电解铝行业的

宏观调控力度，目前国内电解铝产能状况如何？

　　衡昆:尽管政府加大了对电解铝行业的调控力度，但国内电解铝产量仍居高不下。虽然目前中国铝业在建的氧化铝项目较多，而且2005年以来产量也增长可观，前8个月增幅达16.3％，但同期国内电解铝产量增幅更高，达到18％，这进一步加剧了中国对进口氧化铝的依赖度。

　　而值得注意的是，自从8月8日国家取消了进料加工氧化铝贸易后，8月份中国的原铝(未锻轧非合金铝)出口量即由7月份时的9.6万吨下降到5.6万吨。由于国内电解铝产量仍保持较快增长，这表明更多的铝开始转而在国内进行销售。这也进一步打压了国内铝价。虽然国际铝价较为坚挺，但国内价格基本徘徊在16500元/吨左右。

　　主持人:氧化铝价格上调后，哪些企业受影响最大？

　　衡昆:以现货为主的电解铝企业将承受更大压力。虽然目前国内铝价上涨超过了500元/吨，但在中国铝业将现货氧化铝价格调高330元/吨后，使得以现货采购氧化铝的电解铝企业成本净增加超过100元/吨(不含税)。这样，国内电解铝企业不仅没有从铝价的上涨中获益，而且将会承受更大的压力。

　　虽然全球氧化铝新增产能可望在2006年始逐步释放，但同期电解铝产能也将增长可观。同时，包括中国在内全球仍有巨大的电解铝闲置产能，这将会使现货氧化铝价格的回落速度较为缓慢，并在未来几年内高于长单价格。因此，我们预期未来两年采购氧化铝长单比例较高的电解铝企业，其盈利表现将会好于以现货采购为主的企业。这包括兰州铝业(600296)、包头铝业(600472)和云铝股份(000807)。

　　对于这些企业而言，由于近期国内铝价有所上涨，而氧化铝价格却能锁定，因此将会从铝价的上涨中获益。而以现货氧化铝采购为主的电解铝企业，如焦作万方(000612)，则将面临更大的成本压力。而中国铝业及其子公司山东铝业(600205)将会从氧化铝价格上调中获益。