年金市场：机构怎样演好"第一幕"

　　作为养老保障体制最具活力的组成部分，企业年金制度是一项基本的社会制度，企业年金基金不是短期资金，它长期稳定，规模逐渐放大。这对社会、对资本市场是长期利好。当然，在企业年金市场发展初期，市场主体应考虑到初期特点，在一段时期内投入产出不匹配是正常的，对于积极参与市场竞争、立足长期经营的机构来说应考虑自身的能力和优势，选择适合自己的角色，选择最佳运营模式，制订更加适应市场和自身能力的发展战略。

　　8月26日，包括银行、保险公司、信托公司、证券公司、基金公司资产管理公司及养老金管理公司在内的29家金融机构从劳动保障部刘永富副部长手中接过了首批企业年金基金管理资格证书。这同时标志着一直以来为国内投资者广泛关注的企业年金市场正式走上了法律化、规范化和合理化的发展道路。

　　几乎所有类型的金融机构争夺一个市场、一项业务的准入资格，这在国内实属罕见。这也标志着多元化市场主体参与、完全市场化运营管理的企业年金市场在我国正式启动。在大幕拉开之后，如何扮演好所属的角色，作好未来两到三年的第一幕演出，无论对我国企业年金市场还是对金融机构的长远发展都至关重要。

　　银行优势相当明显

　　在未来几年中，各类机构自身的能力以及企业年金法规及市场环境的制约将决定其在企业年金市场的表现和前景。

　　从银行角度来看，在现有模式下，银行开展企业年金的优势相当明显，比如具有良好的信誉、品牌，强大的财务实力；众多网点，较强的科技力量，以及多渠道的服务能力；丰富的客户资源和营销网络；较完善的风险管理机制；丰富的个人账户管理经验；熟悉固定收益类金融产品。

　　同时，在现有的法律框架下，企业年金的托管人必须是银行，如果在法律能够有突破的话，允许银行承担受托人职责，银行在企业年金市场的竞争力是无可比拟的。

　　不过银行也存在着一些不足，除法律制约外，制约银行在企业年金市场表现的主要还是自身：一是对企业年金业务的理解以及其在银行发展战略中的定位不清晰，目前尚属边缘业务，重视程度有待提高；二是银行体系庞大，各项传统业务十分成熟，而企业年金业务运营规律独特，如何在银行体内建立合理的企业年金运营管理模式并与银行体系有效融合有相当难度，国内缺少这方面的经验；三是如何有效整合和利用银行资源，调动全行积极性也是一个难题。这几个方面涉及到了银行的战略定位和结构调整特别是价值观的转变等根本问题。

　　从保险公司角度来看，因长期从事团体险业务，保险公司有自身特有的优势：首先是团体

养老保险是保险公司主营业务之一，一直受到重视，目前已具有相当的规模，其中部分可转为企业年金；其次，团体养老保险(准企业年金)业务经营多年，对市场较为了解，有较大的市场影响力；第三，保险行业的市场化程度高，营销管理模式好。

　　但是保险公司在开展企业年金业务的时候也面临一些问题，比如从单独经营，转变成为多元化市场主体经营模式；由契约型产品转为信托框架下完全基金积累模式，这些转变意味着保险公司企业年金业务在组织架构、产品设计、培训、系统开发及服务体系构建等方面进行转轨。

　　此外，企业年金业务对团体养老险业务会造成怎样的冲击，如何处理两者的关系等都是待解的问题。当然，我国目前实行的企业年金计划实际上是一种普享式的、税收优惠的养老金计划。除此之外，养老金计划还有其他形式，作为员工福利计划的组成部分，它与企业年金并不矛盾，可作为企业年金的补充。当然，关健还是要看企业的需求。

　　与此同时，DB模式的养老金计划在国内仍然有一定需求，这恰是保险公司的强项；针对中小企业的集合式、产品化的企业年金计划保险公司有较大优势。另外，保险公司还可以将风险保障，如残疾、意外伤害等与企业年金进行一定的结合，形成新的优势。

　　从养老金公司角度来看，由于其属于政府重点支持的形态，可以实现养老金业务的专业化经营，应会成为未来我国企业年金市场主力军之一。但目前看来，养老金公司作为国内新兴金融机构还处于起步阶段，自身的管理能力、抗风险能力及财务上实力尚显不足，缺乏品牌和资源，如何设计内部管理模式和风险控制机制，如何解决品种过于单一，如何尽快达到盈利点以及如何同其他的业务相结合等是摆在新机构面前亟待解决的问题。

　　从信托公司的角度来看，其在法律上最适合扮演受托人角色，在企业年金管理流程中，受托人本身又处于中心地位，这给信托业开展企业年金业务提供了良好的条件。同时，信托公司一直以来的经营范围宽泛，但主业不突出，缺乏长期稳定主营业务，企业年金业务为改善这种局面提供了难得的机遇，已引起了部分信托机构的高度重视。当然，如何做好企业年金，承担起受托人的重大责任，提高服务能力和管理水平，建立风险管理机制，对信托公司来将是个新的课题。

　　投资机构出现多元化

　　养老保障制度是现代社会的一项基本社会制度，企业年金基金长期稳定，且积累额在未来相当长时间内不断放大，是资本市场优质的机构投资者，对于投资机构和资本市场的成长都具有很好的推动作用。保值增值是企业年金基金的内在需求，可以更有效地抵御人口老龄化压力、控制企业年金计划筹资成本。但企业年金基金的基本属性造成了其基本特征：长期资产、风险承受能力低、受制约多。高度安全、充分流动、适度收益是其投资目标。其收益特点是长期稳定在中等偏上(如七分位)的位置，不宜大幅波动，不宜过度关注短期收益。

　　目前，企业对企业年金投资收益预期渐趋合理，在控制风险的前提下，大多希望不低于存款和国债收益。但目前国内投资环境与国际相比略显不足，一方面，尚未形成成熟的企业年金投资理念和技术；另一方面，更重要的是缺乏好的基础产品，如金融债、高等级企业债，中长期国债、长期稳定增长且流动性高的

股票等，难以形成适合企业年金特色的长期的、合理的投资组合。

　　在这种条件下，企业年金的投资机构实现了多元化。在这其中，基金公司有其特色和优势：基金公司管理机制规范透明，

开放式基金透明度高、流动性好，投资品种和风险的分散、专业化管理等优势尤其适合企业年金投资，但由于受前述大环境的制约及自身发展阶段的需求，仍然存在重短期业绩排名、轻中长期投资策略研究的现象，较难形成长期稳健的投资策略。至于银行业和保险业，则在固定收益品种方面的投资上，有一定经验和优势。

　　多年来，外资机构一直对我国的养老金业务虎视眈眈，期望值很高，他们具有丰富的操作经验和技术、雄厚的财务实力和长期战略眼光。虽然外资机构直接介入中国的企业年金市场尚无法律依据，同时对中国的经济机制、企业机制、市场资源等不太了解，但是他们正在通过尽可能多的途径进入中国的市场，在目前相关法规尚未确定的条件下，以合资等方式绕过法律的障碍，充分利用中国现有的市场资源和人才资源不失为一种可行的途径。

　　机构合作重要性已经凸显

　　按照我国企业年金制度现行管理模式实行信托管理模式，受托人、账户管理人、托管人、投资管理人四种角色相互配合，共同完成企业年金的全部管理流程。

　　从此次资格认证结果来看，一方面，相对众多申报机构，从数量上看，此次认定的资格不多；29家机构获得了4种角色的37个资格，其中法人受托机构只有5个，目前主要的受托人模式还是大中型企业的企业年金理事会，实际上众多金融机构面临企业直接营销。

　　另一方面，除8家机构获得两个资格外，其余21家机构都只获得一个资格，所有金融机构都必须与其他机构合作方可完成全部企业年金服务，且往往要两三家、三四家机构同时合作。这无疑加大了金融机构的管理成本、营销成本和协调成本(最终是企业年金的管理成本)，降低了运营效率和服务水平，加上短期内市场规模的限制，更是雪上加霜。对企业而言，面对众多专业金融机构，感到无所适从，甚至不胜其烦，同时，延长了沟通周期，加大了内部管理成本，对部分企业的积极性可能会有一定抑制。

　　这实际反映了监管机构对处于初级阶段的企业年金市场的一种认识：市场规模较小、企业年金制度尚不完善，金融市场和法制环境有待改善，市场主体能力有待提高等，这些因素促使监管机构在资格认定中采用审慎的原则，以避免市场运作中产生较大的风险，避免影响企业年金市场未来的健康发展。

　　随着我国企业年金市场的进一步发展，上述制约因素将会发生根本转变。一方面，仍然会有一部分金融机构根据自身的条件和优势，长期扮演某一个角色，并做专做强；另一方面，分久必合，一部分金融机构未来将有能力、有资格为企业提供更综合甚至是一站式企业年金管理服务，以有效地降低管理成本、提高管理效率和服务水平。

　　作为养老保障体制最具活力的组成部分，企业年金制度是一项基本的社会制度，企业年金基金不是短期资金，它长期稳定，规模逐渐放大。这对社会、对资本市场是长期利好。当然，在企业年金市场发展初期，市场主体应考虑到初期特点，在一段时期内投入产出不匹配是正常的，对于积极参与市场竞争、立足长期经营的机构来说应考虑自身的能力和优势，选择适合自己的角色，选择最佳运营模式，制订更加适应市场和自身能力的发展战略。

　　作者：浦东发展银行企业年金部 高松凡

　　（来源：上海证券报）