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周三天胶冲高回落，延续周二的高位整理格局。主力0601合约早盘以18300报开，盘初冲高依然遭受抛压，日间以震荡回落为主，尾盘价格报收在18180，全天成交135808手，减仓836手。
从技术面看，目前均线系统继续呈现多头发散排列，价格继续位于5日均线上方运行，各项技术指标仍处于强势区域，所以目前的高位的回落表现，只能理解为高位震荡整理，对近期的快速上涨行情进行一定的休整，后市在调整后仍有发力上涨动能，所以综合目前的情况，整体的趋势仍以上涨为主，但是短期存在调整需要。
从基本面看，目前供应紧张局面开始显现。首先， 国内外库存维持低位水平，目前上交所的天胶库存只有2.3万吨，而截至9月30日日本民间仓库的生胶库存只有8149吨，而年初的数据为17578吨；其次， 割胶旺季期间受到影响，产量料将下降，供求缺口进一步扩大。泰国和海南的橡胶今年都受到气候的破坏，泰国南部的主产区下半年遭遇连续的降雨，阻碍了割胶的进程，同时海南9月下旬遭遇32年以来最大台风达维的袭击，估计产区直接减产超过5万吨，同时在5-7年时间内，每年将会形成20％-40%的减产。虽然减产不足6万吨，对年消费超过180万吨额国内市场，不至于引起大规模的价格地震，但是周边市场的大幅上扬，以及国内外价格的大幅那倒挂，使得国内价格易涨难跌。由于主要产胶国的产量受到冲击，2005年全球天胶供需缺口达到创纪录的40万吨，供需矛盾将会在2005年第四季度，和2006年第一季度集中体现，从而对价格形成提振，因此，行情将会表现为需求推动型，下方支撑较为牢固。最后，周边市场橡胶价格连创新高，进口成本高企，按照目前的日胶200日元计算，则进口成本已经突破了20000元/吨，后市政策面不出现大的变化，国内价格将会向这个目标靠拢。
总之，目前行情步入短期的调整阶段，整体的强势格局未曾改变，逆势做空风险较大。从操作角度考虑，目前继续持有前期的多单，空仓者仍可逢底介入多单。
鑫国联期货 江洋
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