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黄金市场太乐观 金价上涨阻力大


http://finance.sina.com.cn 2005年09月19日 23:57 新浪财经

  逆势操作者提醒我们,牛市喜欢攀爬担忧之墙——也就是说,牛市往往出现在严重的担忧情绪之后。

  不过黄金市场才不管这一套呢。

  过去几周,尽管黄金类投资通讯编者的情绪已经处于相当高的水平,但每盎司黄金
价格上涨了25美元还不止。黄金价格目前处于17年高点。

  赫伯特黄金投资通讯情绪指数(Hulbert Gold Newsletter Sentiment Index)(HGNSI),衡量Hulbert Financial Digest追踪的黄金类投资通讯推荐投资黄金资产的平均比例。

  截至上周五收盘,HGNSI读数为64.3%,与一个月前的水平相同,而且远远高于长期平均值。例如,过去十年该指数的平均水平略高于35%。

  尽管过去一个月金价涨得厉害,但从历史资料看,当HGNSI指数达到目前这么高的水平时,黄金市场想要继续上行便面临着巨大的阻力。下面是该指数升至64.3%后五段不同时期内的股市回报:

  黄金牛市中HGNSI指数首次达到64.3%的日期:5/21/2003,之后一个月金价波幅-2.7%,之后两个月波幅-4.8%,之后三个月波幅-1.2%;

  黄金牛市中HGNSI指数首次达到64.3%的日期:12/8/2003,之后一个月金价波幅+3.7%,之后两个月波幅-0.5%,之后三个月波幅-1.6%;

  黄金牛市中HGNSI指数首次达到64.3%的日期:8/20/2004,之后一个月金价波幅-1.5%,之后两个月波幅+3.2%,之后三个月波幅+8.5%;

  黄金牛市中HGNSI指数首次达到64.3%的日期:10/27/2004,之后一个月金价波幅+5.3%,之后两个月波幅+3.3%,之后三个月波幅-0.9%;

  黄金牛市中HGNSI指数首次达到64.3%的日期:3/7/2005,之后一个月金价波幅-1.2%,之后两个月波幅-1.8%,之后三个月波幅-2.1%;

  上面五次平均值:之后一个月金价波幅+0.7%,之后两个月波幅-0.1%,之后三个月波幅+0.6%;

  黄金牛市中HGNSI指数首次达到64.3%的日期:8/16/2005,之后一个月金价波幅+3.2%。

  当然,上面的数据不算太糟。注意,HGNSI指数达到目前水平之后,平均而言金价并未下跌,而且之后一个月金价上涨3.2%也并非没有先例;在上面五个例子中,有两次金价的涨幅与最近相近甚至更高。

  尽管如此,HGNSI指数达到目前水平之后,平均而言金价的涨幅微不足道。在上面五个例子中,之后两个月的金价波幅平均而言为持平;之后三个月的波幅也仅略微上升。

  这里我想简要回应一些读者的观点。我上一次讨论

黄金投资通讯情绪指数与黄金市场的关系之后,这些读者发来电子邮件,主要意思是说:影响黄金未来走势的,显然是通膨和美元等因素,而不是黄金类投资通讯的观点。

  逆势操作者并非不同意这种看法,但提醒我们:重要的是将影响市场长期趋势的因素与短期因素区别开来。

  基本面无疑是黄金市场长期趋势的决定性因素,但市场情绪却能影响金价的短期波动。

  逆势操作的理论基础是投资者反应往往过度。长期趋势也许是上升的,但如果市场的普遍情绪变得过于乐观,那么市场可能处于超买状态,因此很可能出现回调。

  因此,仅仅因为黄金类投资通讯目前推荐投资黄金资产的比例很高,并不一定意味着金价最终不会上扬,但至少在今后几周的短暂时期内,逆势操作者认为金价上涨的阻力很大。

  (本文作者:Mark Hulbert)


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