燃料油季节性下跌拉开大幕

　　主力投机资金炒作仅是昙花一现

　　近几个交易日，前期异常坚挺的上海燃料油期价自高点出现明显回落，9月13日主力512合约更是大跌57元/吨。笔者认为在目前国际原油价格短期难以很快恢复强势的大背景下，国内燃料油现货消费的疲软将促使沪燃料油期价拉开季节性下跌序幕。

　　近期在国际能源署下属21国承诺将在未来一段时间释放6000万桶原油储备利空消息的影响下，原本高涨的国际原油价格自高点出现快速回落，在短短的9个交易日内最大跌幅超过了10%。而与此同时沪燃料油期价却表现得异常坚挺，在国际原油价格下跌的过程中，一度不跌反涨，主力512合约并于2005年9月9日创出3172元/吨的年内新高。虽然近两个交易日有所下跌，但其走势相较国际原油依旧十分坚挺。沪燃料油出现这种和国际原油迥异的走势，笔者通过分析认为是短期的供求关系和投机资金的炒作使然，从中长期看沪燃料油期价的走势仍将追随国际原油价格而动。

　　造成沪燃料油期价坚挺的主要原因首先是新加坡燃料油价格的上涨，而造成新加坡价格出现上涨的原因，一方面是前期国际原油大幅度上涨之后提高了燃料油生产成本，另一方面也与当地大油商希望中国买家在高位为高油价买单有关：因为前段时间中国直接从新加坡市场购买的燃料油很有限，很大一部分来自于韩国和日本。但近阶段由于原油大幅上涨，韩国和日本燃料油出口也很紧张，可用量非常少，所以新加坡油商认为，中国买家将不得不回到新加坡来采购。而造成沪燃料油期价近期坚挺的另一原因，显然是和沪燃料油期货市场主力投机资金的借势炒作分不开的。由于高油价的负面作用，国内燃料油现货需求受到比较大的抑制，从而长期使国内燃料油销售价格和进口燃料油价格处于倒挂状态。在这种情况下，沪市燃料油市场主力多头利用进口燃料油价格上涨之机趁势拉抬沪油期价显然是正常不过的事情，尤其在目前沪燃料油市场规模比较小的情况下，投机资金极容易成为短期内左右沪燃油期价的主要力量。

　　不过我们分析以上两个造成近期沪燃油期价坚挺的主要原因，可以发现这两个因素都是短期的，对期价的支撑都难以持久。在国际

原油价格持续下跌的大背景下，新加坡燃料油价格的高涨只会吸引更多的船货到达。据有关统计资料显示，9月份新加坡180CST燃料油将至少有90万吨船货到港，因此随着供应的增加，目前处于高位的新加坡燃料油价格显然是立不住脚的。至于新加坡油商寄希望于中国买家的高位买单能否如愿，笔者认为也存在比较大的疑问。因为我们知道目前国内燃料油的消费旺季已经明显过去，国内买家并不需要急着补库；同时燃料油作为一个可替代性很强的品种，其需求并不呈刚性，在油价高企的状况下，国内买家完全可以寻求替代品来代替燃料油的需求。所以从供求两方面的情况分析，目前新加坡燃料油价格对沪油期价的支撑作用将难以持久。而对于投机资金的炒作，我们从期价的上涨过程中沪油511合约持仓的快速下降，也可以感觉到这是明显的短线投机行为，这种投机行为对沪油中期走势并不具备参考价值。

　　从目前国际原油价格的走势看，虽然其中长期趋势仍没有被完全破坏，但在经过短期的大幅下挫之后，尤其在国际能源署存在进一步释放储备原油的可能情况下，

国际油价要想在短期内很快恢复涨势显然是不大可能的。而从历史数据看，国际原油价格在9、10月份形成年内高点的概率也是比较大的。对于新加坡燃料油价格，由于其存在季节性消费周期，我们可以发现近十年来无一例外都是在9、10月份形成年内高点。在这种情况下，沪油近两个交易日的下跌极有可能已经拉开了季节性下跌的序幕。

　　作者：庄伟东

　　（来源：上海

证券报）