2005年国际黄金市场上半年回顾

　　进入2005年以来，黄金市场出现了与过去几年明显不同的行情走势，特别是在上半年，震荡行情成为主基调，黄金价格一直在410美元-460美元的区域内徘徊，并出现了过去几年没有发生的有趣现象：黄金价格与美元同步上升。造成今年上半年黄金市场发生显著变化的原因如下：

　　一、基本面的供需情况：

　　从世界黄金矿业服务公司的一季度统计数据来看，05年一季度黄金的供求基本处于平衡状态，供略过于求47吨，但是分类考察供给和需求我们就可以发现其中的变化：

　　供给方面：矿产金作为供给的主要部分与去年同期相比出现小幅下降，而官方售金成为供给增幅的最大贡献者，抛售总量达到了254吨，同比增加113.5%，达到全年500吨限额的50%，此外生产商减持对冲头寸的数量大幅下降，只有22吨，正是这两个主要因素导致价格收到压制；

　　需求方面：首饰的加工需求大幅上升，达到707吨，同比增加17%，同时，个人投资增加20%以上，以黄金为投资品种的ETF投资总量达到89吨，增幅为440%。

　　由此可以看出，由于官方售金收到协议限制，每年的销售数量是相对固定的，一季度销售量大意味着在后期销售量的减少，如果矿产金的供给不能有效增加，供给总量将出现下降；而需求的主导因素消费和投资都有不俗表现，黄金的市场前景依然光明。

　　二、美元回升、金价与美元的比价关系发生变化

　　长期以来，黄金受到美元的直接影响，由于黄金以美元计价，黄金与美元呈很大的负相关性，但是在今年5、6月份出现了美元与黄金同步上涨的局面，推动黄金与美元的比价关系升高，换句话说就是黄金更值钱了。之所以会出现这种情况，最主要的原因就是欧州出现的政治和经济动荡：一体化进程由于法国公投的失败而面临崩溃的危机，欧洲经济一直徘徊不前，英国经济发展出现停滞和倒退，原本应该通过降息来刺激经济的欧洲央行受到美元升息拉大美元与欧元的利率差的羁绊而左右为难，只能勉强维持现行利息水平，英格兰银行为了刺激经济而调低利率水平，欧元和英镑因此而受到市场抛售，投资者短期内只能重新回到美元和黄金市场寻求避险推动了美元和黄金的同步走高。

　　三、投资基金仍然是市场的主要动力源

　　在上半年市场的震荡局面中，基金始终起到了行情主导作用，当基金增加持仓规模时黄金价格上涨，当基金规模达到一定限度而被迫减少时，金价随之下跌，与美元相反，基金持仓与金价呈现很大的正相关性，年内出现的几个价格峰值和谷值都对应着较高和较低的基金持仓水平。近期基金的持仓水平再次达到创记录的新高点，推动金价触及去年的历史记录，是否能突破基金持仓水平的变化将发挥重要作用。

　　在经历了3年的牛市行情后，黄金市场出现震荡调整行情属于非常正常的情况，而且这种调整表现初很强的抗跌性，表现为年度底部较去年提高了35美元/盎司，说明黄金的长期涨势还会延续，金价在05年创出新的记录高点的可能性非常大。