股指期货交易渐近

　　本报记者 李文科

　　股权分置改革让已酝酿数年的股指期货等金融衍生品，获得加快问世的生机。但目前对于股指期货的风险控制和监管等操作细节仍无定论，这让业界对中国证券监管部门近期的乐观表态，依然持悲观的观望心情

　　中国股票市场正在进行的股权分置改革让已酝酿数年的股指期货等金融衍生品，获得加快问世的生机。

　　在美国道琼斯公司全球指数开发与研究资深总监高潮生看来，中国距离理性推出股指期货的目标已越来越近。

　　推出股指期货，意义不仅在于它将是中国第一个金融期货，更在于金融衍生品能为中国股市注入新鲜血液，最简单的一点，“即便股市下跌也能有人赚钱”。

　　但《财经时报》在采访中了解到，尽管中国证券监管部门负责人不久前表态称，将加快推进金融衍生品的问世进程，多数业内专家仍认为，股指期货在一至两年内推出的可能性依然很小。他们强调，股权分置改革的完成是股指期货上市的最基本条件，而目前，股权分置改革试点才刚刚完成；此外，对于股指期货的风险控制和监管等操作细节亦无定论。

　　股指期货的推出尚需时日，但在上海，期货交易所和证券交易所之间就股指期货品种上市的较劲已愈演愈烈。

　　暗自较劲

　　股指期货是金融期货中历史最短、发展最快的金融衍生品，无论是在发达国家，还是在新兴市场国家，包括股指期货在内的金融衍生品交易发展异常迅猛。据国外期货界统计，金融期货交易量占总期货交易量的90%，商品期货仅占10%。

　　对于上市金融衍生品的交易所而言，其潜在的交易量可想而知，由此带来的潜在收益也必然水涨船高。

　　上海证券交易所早在1993年推出国债期货时，就开始研究股指期货，并于1999年推出股指期货研究报告。2004年年底，上交所高调成立股指期货项目小组，对于股指期货似乎志在必得。

　　上海期货交易所也不示弱，它研究股指期货的时间可追溯至1999年，证监会期货部授意经过整顿后的上期所重点研究股指期货，并于2002年完成了股指期货的方案设计、论证、规则制定和技术准备。当年，该品种的上市合约申请已上报证监会，但一直未获批准。

　　上期所对股指期货的研究一直没有停止，在其网站上，可以看到很多关于股指期货的研究报告。

　　随着股权分置改革的推进，股指期货的上市条件日趋成熟，这使得两家交易所的竞争气氛更加激烈。在中汇安高咨询公司总经理郭晖等业内人士看来，两大交易所各有优势，究竟股指期货在谁家上市，很难判断。

　　各有优势

　　北京德润林公司总经理李磊告诉《财经时报》，上交所的最大优势在于其客户基础广泛，且几乎不受限制。而到目前为止，期货交易所的市场参与者受限严重，金融机构都无法参与其中。

　　不过，由于目前中国实行的分业监管体制，属于期货体系的股指期货如果要在证券交易所上市，必然要面临混业监管的障碍。

　　全球主要股指期货市场几乎都设在期交所。韩国股指期货自2004年始也由证交所转移到了期交所，其中的主要原因是股指期货的风险控制和交易规则与期交所要求相同。

　　在高潮生看来，股权分置并非影响中国股指期货发展的障碍，股指期货推出的最关键因素在于中国股市的自身结构与运作方式以及指数的编制方法。

　　业界普遍关注股指期货上市是否存在法律障碍，李磊认为这方面不必担心。在他看来，中国的《期货法》还未出台，现有的期货相关规定没有限制股指期货上市；另外，正在修改的《证券法》估计将涉及有关金融衍生品上市问题。

　　风险考量

　　作为一种对冲风险工具，股指期货具有高风险、高收益并重的特点，“风险考量”将成为股指期货最终花落谁家的最重要指标。

　　风险控制的关键在于“监管”，如何完善目前的风险控制系统和监管体制，以应对金融期货的市场、系统风险，是股指期货推出前需要解决的问题。

　　此外，根据其他国家上市股指期货的经验，股指期货因具有为投资者提供对冲保值和风险管理有效手段、减少或消除他们在

股票交易时顾虑和隐忧的功能，它的上市必然导致市场上资金投入放量增加，尤其是海外资金将成倍增加。

　　因此，大量资金，尤其是大量的境外资金借助金融期货上市大幅进入，会给中国股市带来怎样的影响，其风险如何控制，也将是股指期货上市前必须解决的难题。

　　背景资料

　　股指期货

　　股票指数期货简称股指期货，是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约，用以管理股票市场的价格风险包括股市的整体风险和个股风险而设计。

　　利用股指期货进行套期保值的原理是根据股票指数和股票价格变动的同方向趋势，在股票的现货市场和股票指数的期货市场上做相反的操作来抵消股价变动的风险。股指期货交割采用现金交割，即不是通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。