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[铜市分析]沪铜现货升水创出新高 后市有望加速上扬


http://finance.sina.com.cn 2005年08月30日 13:37 文华财经

  上周国内铜价维持窄幅整理,上海现货市场电铜成交价在34900-35300元/吨之间窄幅波动,周平均价为35150元/吨,与前周基本持平。8月26日,在隔夜伦敦铜价下跌33美元的情况下,国内现货铜价却逆势走高,上海有色金属网电铜成交价报35000-35140元/吨,较前日上涨了120元/吨。值得注意的是,当日进口ccc电铜成交价与SHFE期铜当月合约间的升水一举突破了两个月以来100元左右的平台整理,上冲到250元以上,市场上多家贸易商均表示货源不足,供应情况骤然显得紧张。

  在连续两周的上升之后,周末上海期货交易所铜库存下降了7222吨,正如市场预期的那样,库存的减少主要是由于国储补库行为所导致,同时部份消费企业通过期货市场买入交割后直接提走现货也造成了库存的减少。

  进口方面,上周进口电铜贸易升水报价已经下滑到80-90美元,按照LME 现货价格点价的升水则更低。这一方面说明国内现货市场消费还比较疲软,另一方面也说明在亏损2000元/吨以上的情况下贸易商缺乏进口的积极性。目前长单进口已经处于亏损境地,这将给未来铜市场供应带来极大的不确定性。

  随着9、10月份国内铜加工传统的消费旺季的到来,库存的下降和进口的减少必然会给现货市场铜价带来支撑。而期货市场上,随着交割月份的临近和交易保证金比例不断的调高,反向市场结构所带来的空头回补压力也在不断增大。笔者认为,国内现货和期货铜价有望打破近期横盘整理的僵局,双双走出快速上扬的走势。

  目前铜市场关注的焦点在于库存的回流速度和市场、特别是国内市场的消费情况,在OECD领先指标等西方数据开始止跌回升的情况下,中国的消费就显得尤为重要。笔者认为,在现货升水保持了将近1年多的情况下,能够导致市场在一夜之间形成转势的大量隐性库存的存在的可能性已经微乎其微。即使单纯从资金博弈角度来看,铜价走高最大的受益者就是那些库存的拥有者,在宏观经济环境和市场供求关系没有发生改变之前,这部分利益集团是绝对不会放弃有利于自己的市场机会的。目前铜市场库存持续回升是消费淡季和高升水双重因素调节的结果,并不具有可持续性,高升水格局下铜市场低库存的局面不会改变。

  消费方面,首先要关注经济的增长,做为基础工业原料,铜消费的增长与经济的发展息息相关。今年上半年我国经济增长达到了9.5%,虽然经济界对下半年

宏观调控力度和是否存在通胀紧缩等方面还存在争论,但根据目前国内外研究机构的预测,今年全年我国的经济增长速度将会保持在8.8-9.5%之间,这仍然是一个比较高的数字。从近十几年来我国经济增长和铜消费的关系来看,铜消费的增长速度都大于同期GDP的增长速度,特别是在我国已经处在的重
化工
业的发展阶段则更是如此。只要经济平稳运行,铜消费就会保持快速增长的势头。

  消费的另一方面还要关注铜消费替代品的情况。在经济增长的情况下,高铜价所带来的消费替代品的出现也会对铜消费产生抑制作用。虽然目前铜价高启已经引发了替代品的出现,也影响了铜材在一些领域的应用,但是范围非常有限。例如近年来在发电设备中铜冷凝管的替代产品不锈钢管、钛管发展较快,替代趋势在不断加强,据不完全统计,目前不锈钢管在新增发电机组中应用已达到50%,特别是在60万千瓦以上的机组中。其中的原因一方面是由于电力行业技术的发展,另一方面也和铜价不断上扬有关。据测算,每万千瓦装机容量需要5吨左右的冷凝管。

  而在绝大部份铜消费领域,价格对铜产品替代的影响还较小。由于铜价在30000元/吨以上的历史高位运行了一年多的时间,多数企业已经适应了高铜价的运行环境,企业采取了提高产品价格、重新与供应商或客户进行价格谈判、降低自身产品利润率等方法来获得自身的生存空间。目前铜铝现货价格已经相差一倍以上,不少投资者早就开始进行抛铜买铝的操作,但是效果并不理想,笔者认为即使未来铜价高于铝价5倍、甚至10倍以上,恐怕也没有人愿意将家里的电线由铜线改为铝线来降低成本。在这种意义上来说,至少在近几年铜将是不可替代的,特别是在我国由于电力投资中电网建设相对滞后,电网建设跟不上电站建设的速度的情况下更是如此。近日从国家电网公司获悉,今年我国将投资2000亿元,对31个重点城市的电网进行大规模的技术改造,主要是直辖市、省会城市和计划单列城市,据称目的是避免莫斯科电网设备老化而造成大停电悲剧在我国重演。这次大城市电网改造,涉及的电线电缆产品量大面广,从低压建筑电线电缆,一直到高压电力电缆,从而给铜消费增长带来巨大的推动力。

  综上所述,全球宏观经济环境不出现重大改变的情况下,未来几个月铜价仍将继续保持高位震荡上行的走势,现货铜价有望上冲38000元/吨的高位,预计全年铜现货平均价为34500元/吨左右。对于投资者来说,除了采取控制仓位、逢低买进的操作策略以外,最重要的就是坚定多头的信心了。(张雪峰)


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