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周五上海库存大幅减少了7千余吨，而LME库存增加仅300余吨，基金趁机拉高升水，空头在长周末前为回避风险被迫平仓，导致期价大幅上涨，收于3636美元。铜价在3500-3600美元之间的强势可以用基金挤仓挤仓做解释，但库存的持续增加说明预期中的消费高潮仍未到来，库存对铜价仍存在压力。技术上看铜价在自5月以来的上升支撑线得到保持，但昨日的大涨成交量仅6.4万手，量能不足，而铜价在3600美元以上库存还是有可能增加，因此伦铜暂时维持3670以下波动区间的可能性较大。持多待涨的观点不变，抛空不宜。
上周值得注意的是大持仓的变化，基金表现出持续的减多增空，其净多头寸已降到1.08万手，价格上涨的主要动力来自商业方面的空头止损，显示基金挤仓的成功。从持仓变化看，基金对于3600美元以上的位置非常谨慎，以拉高升水挤出商业止损为主，基金多空头寸的一减一增使其很容易翻手，从而引发铜价的大幅度回撤。而近两周以来沪铜的持仓随着套利盘的大规模退场，变为投机多头对保值空头的对垒，也存在不稳定隐患。单纯从内外盘的持仓结构看，价格的不稳定因素在增加，市场风险加大。
上周五库存减少导致的现货月价格强势在今天没有得到继续，期价高开低走，9月涨势最弱，成交清淡，到收盘前减仓明显，投机多头的平仓令价格收于日内较低水平。由于今日LME休市，国内在创新高后的缩量横盘仍然是强势的表现，说明对期价的判断仍是震荡走高。
操作建议：少量老多继续持有，抛空不宜。由于市场风险较大，应注意严格控制仓量
邓宏
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