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上海铜库存大幅下降激励LME期铜在上周最后一个交易日大幅上涨。上海期铜在周五强劲上扬，以及随后公布的铜库存数据大幅下降使得LME三个月铜在周五早盘便脱离低点，并在尾盘收上当日高点。因为上周上海铜库存变化反映了8月份铜交割完毕后库存变化情况，因此库存下降并不反映因消费上升而导致库存下降。从国内现货升水来看，上周五国内现货升水并无显著放大，升水在100元以内，因此现货市场尚无大的变化。当然8月份持续现货持续低比值水平将导致进口量下降，同时随着9月份国内消费回暖，国内现货可能会趋向紧张。但
如果国内精铜进口量得以维持在10万以上水平，那么国内供给紧张程度当不会太显著表现，因为国内冶炼产能提升已经增加了精铜冶炼产量。LME本周一将因假日而休市，因此国内期铜走势将失去外盘指引。铜价大的方向仍然由外盘主导，而LME市场库存增加与升水高企之间的矛盾并未改变。美国COMEX铜库存继续小幅增加，但是美国市场铜库存依然延续下降势头。我们当密切关注美国市场库存变动，以及COMEX铜价表现。操作上，LME市场观望。
若以9.35～9.55比值计算，当日12月铜价运行区间可能落于34000～34720
若以国内11月铜做9.45～9.65比值计算，当日11月铜运行区间可能落于34360～35090
若以国内10月铜做9.55～9.75比值计算，当日10月铜价运行区间可能落于34720～35450
周五9月铜价与LME三月铜价比值为9.83。
国内铜操作建议，少量持有空头头寸。（杨文虎）
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