[机构看盘]美尔雅期货8月22日上海期铜技术解盘

　　外盘走势:

　　LME铜价上周五基本算持稳，盘中虽有波动，但3500美元提供了较好支撑。库存依然有小幅增加，但增幅放缓。国际铜市场在周遍环境利多以及自身的上涨运行仍保持完好, 并继续呈现强势震荡运行。另外随着库存的不不断增加，LME市场的可交割库存已然达到了61125吨，COMEX市场也出现了小幅增加，目前为8412短吨。同时，上海市场的库存也出现了一定的 增加。但总体而言，三大交易所总库存量仍然处于极低的水平，通常而言，在全球库存处于四周之下，其库存的变化与铜价难以形成负相关的关系。9月合约的变化，随着时间的推移，持仓量已经出现了一些减少，目前LME市场9月合约仍然有50576手，而COMEX市场9月合约为37130手。与相应的库存相比仍然是比例失衡，LME市场9月合约中的大部位持仓中空头部位仍然集中，空头部位中有一个5~10%以及1个20~30%的持仓，多头部位仅仅有三个5~10%的持仓。从交割角度看，显然空头仍然难逃被挤压的命运虚盘相对于实盘而言，仍然占据十分有利的境地。同时， 9月期权持仓上，大量的看跌期权持仓仍然没有变化，显示期货合约的多头持有者对空头的挤压信心十足。8月合约的退市使得市场的总持仓量有一定的减少，但在周三之后，持仓的再度增加显示市场新的动力在不断的聚集当中。

　　市场焦点:

　　 与CRU对今年将出现30万吨过剩的观点不同，国际铜业研究组织(ICSG)对已经过去的统计所得出的结论为短缺，ICSG在最近的月报中称,全球今年1-5月经季节调整的精铜消费量超过产量16.5万吨,去年同期为供给缺口67.7万吨.ICSG称,1-5月全球原生和再生精铜产量为668万吨,消费量总计684万吨.笔者以为无论是对经济的预期还是对供求关系的预期，我们都不能用微观去判断宏观的运行，用局部的信息来判断全局的变化。已经公布的数据通常而言，具有一定的延续性。市场对今年上半年的供应过剩已经经济增速放缓的估计，在后来的统计数据中证实太过于主观，事实证明这种判断的错误性却仍然在对未来的估计中被频频使用。笔者以为从我们得到的数据中可以看出今年出现大量过剩的可能性不大，因而难以对铜价出现过大的打压。

　　 库存的变化继续牵动着市场的神经，在短短的两个星期以来，库存增加的量已经超过3万吨。从LME库存增加的情况来看，库存增加主要集中在欧洲，其中以英国和荷兰两个国家居多，而LME亚洲的库存只是出现了少量的增加。 从而再一次证实库存的隐匿地来自传统的隐性库存所在地荷兰，而决非来自智利。因此我们无法得到库存的准确数量，但在目前来看，其库存的增加无法与目前市场的持仓量相抗衡，所以不得不怀疑此次库存的增加与铜价大跌之后的持仓增加有关，如若如此，其真实目的是否为打压建仓呢？

　　 精铜矿加工费的变化提示供应将发生转变，市场人士表示,随着铜精矿供求从过剩向平衡转化,铜冶炼商收取的加工费中期内将下滑. 中国的现货铜精矿加工精炼费用(TC/RC)在5月时见顶于每吨220美元/每磅22美分,目前已回落至140美元/14美分. "现货加工费面临下跌压力,"Macquarie Equities的分析师列农表示."去年铜精矿过剩50万吨,今年初谈论的全年过剩量也差不多.而现在我们认为今年可能过剩20万吨." 他预期明年铜精矿市场将出现20-30万吨的短缺,并拉低库存水平. ache Financial矿业分析师麦克米伦表示,冶炼商正在通过增加存货,来消化上升的铜精矿产量. 他估计市场上新增的90万吨铜精矿供应中,大约有三分之二已被用于补充冶炼商库存。列农说,"年中敲定的年度合同加工费为125美元/吨和12.5美分/磅.明年可能维持在该水平,但再往后其将走低.预计未来两年将见到80美元/吨和8美分/磅." 欧洲最大铜生产商北德精炼公司表示,市场脱离高点,但看来仍然强劲.该公司认为加工费此前下降的主要原因是罢工和铜矿生产中断. 这一变化相信在不久的以后将反应在市场的价格上来。

　　

　　市场消息:

　　Asarco罢工事件的进一步发展仍然是市场所注目的焦点，工会领导人称将研究资方提出的新方案。美国Asarco铜公司的工会领导人称将研究资方提出的新方案，但其对公司接受该方案的可能并不乐观。该公司提出的新方案为按照之前到期的合同之同样条款，工人恢复工作。此前，工会 方面曾提出，在三年期合同中，为了将每小时工资提升1美元而削减保健方面的福利；但资方不同意。目前双方的分歧仍然难以解决，供应的中断自然对铜价继续形成支持。

　　经济方面:

　　市场继续关注全球经济的引擎美国以及铜消费的引擎中国的情况， 美国劳工部周三公布的美国7月生产者物价指数(PPI)大幅上升1.0%,升幅较预期高出一倍,受油价暴涨影响.同时扣除食品和能源的核心PPI升幅亦超过预期,显示通膨压力增大. 数据显示,7月能源商品的价格上升4.4%,消费食品价格下滑0.3%.核心PPI攀升0.4%.华尔街分析师原先预期总体PPI成长0.5%,核心PPI上涨0.1%显示当前经济正在复苏,而且第三季成长前景强于第二季.对经济充满信心令更多的投资者对铜价继续看好。对于中国的经济前景，世界银行驻中国代表处发布的中国经济季度报告认为，尽管国内需求下降、世界经济贸易增长减速，中国经济的前景仍然看好。在稳定的宏观经济环境和有利的金融条件下，预计中国经济今年将增长９％，明年的经济增长率约为８％。 报告指出，在中国进口明显减速的同时，出口继续强劲增长，由于外贸的巨大贡献，经济增长率仍然维持高位。扣除外部需求，中国国内生产总值数据表明国内需求的增长明显减弱。信贷增长降低、企业利润增幅下降、外国直接投资减少以及机械设备进口温和增长预示着今后一段时期内投资将进一步降至更加可持续的水平。汇率制度的变化和相应的货币升值可能进一步减缓国内需求。中国需求因素依然耀眼。2005年7月铜材产量为40.55万吨,比去年同期增长-3.9%；累计产量276.19万吨,比去年同期增长9.1%。显示了中国依然旺盛的铜消费能力。对经济的看好已经铜消费的强劲，令铜价继续得到支持。

　　今日走势：

　　今日沪铜市场总成交量为75526手，总持仓量为162952手，减6488手。主力0511合约以34000元/吨开盘，最高价至34180元/吨，最低价至33950元/吨，终盘报收于34170/吨，较前一交易日收盘价相比上涨420元/吨，结算价为34080/吨，成交43792手，持仓49498手，减4152手。沪铜今日高开后振荡小幅走高，浙江系大举做空沪铜市场，不过这些资金参与沪铜市场更多的以当日交易为主，并不持仓过夜，因此影响可能更多的是对当日的。而且，从今天的盘中来看，持仓量较大幅度减少，多空资金均表现的比较谨慎，可能多空双方都存在离场观望的意愿。总的来看，不可轻易做空，虽然上海库存在上周末增加近1万吨，但一旦消费淡季的过去，目前的库存仍属低位，市场仍然表现出良好的波段性运行的节奏，目前市场针对于此次上升之后的震荡修复行情仍然在持续当中。并且走势上仍会与伦铜遥相呼应。

　　美尔雅期货研发部-李昌文