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近期，沪铜相对伦敦铜呈现出明显的滞涨状况，尤其是8月和9月合约表现十分疲软。显然，在铜价处于相对高位的情况下，国内市场出现了谨慎的交易氛围，对铜价可能将出现调整的预期强烈起来。但是，笔者认为，铜价有短期震荡调整的要求，但是价格依旧看涨。
首先，有利的宏观经济环境继续支持牛市。美国和欧元区最新公布的制造业指数，以及中国的数据都反映出制造业活动正在回升。美国供应协会指数从6月份的53.8上升至7月份
的56.6，经济学家们认为这显然是制造业活动在第三季度剧烈回升的信号，因为库存已经降低到了理想水平之下。七月份所有的分项指标都剧烈地上升，新定单指数从57.2上升至60.6，生产指数从55.6上升至61.2，就业指数从49.9上升至53.2。新的出口定单指数从50.4上升至55.9，库存指数从47.8下降至47.5，同时支储价格指数从50.5下滑至48.5。欧洲12国的制造业指数七月份回升至50.8，是今年二月以来最高的指数；在新定单/库存比率连续三个月上升的情况下，新定单指数是今年2月以来最为强劲的，达到了2004年8月以来的最高水平。在欧元区工业界人气回升的情况下，欧元区制造业正在渐渐地重返增长状态。经济学家们预期欧美制造业将在第三季度出现反弹，这无疑将有利于中期铜价的走势。
其次，8月4日，世界上最大的铜生产商--智利Codelco公司提高了其对今年铜价的预期。由于全球铜供应可能无法跟上需求快速增长的步伐，Codelco预计，今年的平均铜价将达到1.45-1.50美元/磅(约合3197-3307美元/吨)，而今年到目前为止的平均铜现货价格为1.48美元/磅。此次Codelco公司公布的最新预测值高于该公司今年3月份预期的1.30美元/磅和1月份预期的1.20美元/磅。Codelco首席执行官JuanVillarzu认为，目前全球对铜的需求将是持续性的，而以前的波动通常都是短期现象，供应增加难以迅速在市场价格上反映出来。而且，由于供应紧张，铜供给上的任何中断都会给市场带来问题。
实际上，今年以来，精铜加工费出现了持续上升的情况，而加工费提高的前提是铜精矿供应正在不断增加。那么铜精矿供应的增加是否意味着铜价不会再涨了呢？事实并非如此，由于受到冶炼能力的限制，从铜精矿产量增长到铜供应量上升需要比较长的过程，而铜的消费却依然强劲，将使得铜价一直维持在高位运行。
最后，库存小幅增加对铜价的上涨影响有限。近段时间以来，伦敦金属交易所铜库存出现增加，截至8月5日，库存已经上升到37125吨。但是，伦敦铜并没有受库存上升的影响，价格依旧保持稳定。笔者认为，最近交库的金属实际上很大一部份是来自于生产商的被迫交货，市场对此早有预期。而库存的上升如果在今后一段时间里仍然在2-3万吨范围内的话，一旦被今后的需求所消化，将进一步证实铜强劲需求预期的准确性，这反过来将会起到支撑价格的作用。
作者：弘业期货 孙朝旺
（来源：上海证券报）
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