短线资金闹腾市场 天胶牛市将往何处去

　　伴随沪胶持续性牛市行情运行至17000元高位区域，沪胶逐渐吸引外围增量资金积极进驻，并引发多空双方主力资金展开激烈争夺，致使以成交量和持仓量为标志的交易规模得以显著拓展。而从交易所公布的RU510多空成交持仓排行榜显示，沪胶主力资金结构仍以短线投机性资金为主、中长期投资性资金为辅，同时成交量及其增幅显著大于持仓量及其增幅，这也说明沪胶短线交易活跃，中长期交易依然略显不足。

　　成交量远大于持仓量

　　今年7月29日，沪胶成交量增加至211146手，较1月6日增长幅度达到79倍，仅次于连豆(1号)成交量，从而使沪胶成为国内期市中第二大成交量品种。而外围少量增量资金缓慢进驻，持仓量缓慢扩增，7月28日突破4万手。对比可见，沪胶成交量及其增长幅度远远大于持仓量及其增长幅度。由此说明，沪胶日内短线交易活跃，中长期建仓资金依然较少。其原因是，其一，沪胶自去年RU407高位交割后，始终缺乏激励政策的扶持，而国内期市不但原有品种铜、大豆交易依然活跃，而且新品种玉米、燃油、棉花等交易渐趋成熟，量仓规模不断拓展，分流了沪胶场内沉淀资金，致使沪胶资金不断流失，成交渐趋低迷，即使受到多年难遇的持续性牛市行情，也难以吸引外围增量资金积极进驻，甚至当投资投机价值逐渐显现之际，量仓交易规模也未有显著拓展，仅有场内少量规模较小的主力资金根据国内外胶市供需关系、沪胶与周边胶市胶价关系，将期价由4月中下旬的12500元低位推涨至7月中下旬的16000元，涨幅已达到3500元。其二，而当投资投机价值逐渐显现之际，沪胶牛市运行至中长期历史高位区域，顺势做多将可能面临较重技术性回调压力，逆势做空则可能面临牛市价格继续上涨的交易风险，因此沪胶虽然吸引主力资金进驻，但多空双方主力资金均以短线低吸高抛为主，获取短线交易的盈利。尽管如此，资金作用仍使期价由16000元运行至17000元。因此，高位放量增仓成为沪胶盘面交易的主要特征。而由于目前沪胶成交量及其增幅远远大于持仓量及其增幅，可以推测，如果沪胶受到激励政策支持，持仓量可能拓展至10万手甚至20万手以上，则成交量甚至可能拓展至40-50万手规模。

　　沪胶市场投机氛围浓厚

　　沪胶主力合约RU510多空成交量和持仓量排行榜显示，成交量排名第一的主力席位成交量达到1万余手，而其持仓量甚至不足1千手，成交量超过持仓量的10倍，由此说明，主力以大量资金反复多次地低吸高抛，进行日内短线交易，搏取短线价差盈利，而仅以小量资金进行中长期建仓，搏取中长期价差盈利。由此可以推测，沪胶成交量较大、持仓量较小的主力对期价推动作用较强。

　　同时该排行榜还显示，多空双方排名前20家主力，竟有多达9家、接近一半的主力资金同时持有多空双向持仓，反映主力通过双向持仓的增减，获取日内短线价差盈利。多空双方主力重短线、轻长线的操作策略，显示沪胶价格投机氛围活跃，但价值投资氛围依然不足的特点。

　　另外，大多数主力资金依然是期货公司的投机资金，缺乏轮胎制造商、轮胎出口商、天胶现货批发商、天胶进口商等相关行业单位资金的积极参与，由于沪胶交易标的依然是制造斜交胎的5号标胶和进口3号烟片胶，而未扩展至生产轮胎主流品种子午胎的原料20号标胶，因此难以吸引诸多子午胎制造商积极参与，由此导致沪胶投资投机功能较强，避险功能较为薄弱，并成为沪胶持仓量始终难以拓展的直接原因。

　　量大仓小不利于长远发展

　　考虑各种利空因素的影响，未来沪胶牛市行情将充满不确定性，虽然继续大幅上涨并创新高的可能性不能完全排除，但高位区域性剧烈震荡整理，甚至深幅弱势回落整理的可能性也依然较大。而目前沪胶成交量拓展至5-10万手，持仓量却尚未突破5万手，因此较多主力资金将通过盘中短线交易及时回避涨跌停的交易风险和市场风险。

　　从长远看，2003年天胶被积极启动之际，得益于国内期市仅有7个交易品种，上海期市也仅有铜铝胶等三个品种，天胶市场地位较高。而目前上海期货市场也已将战略发展重点转移至铜铝现有品种，及原油、钢材、锌及铜期权等新品种，今年下半年，国内三家期货交易所可能分别上市新品种，而目前随着期市交易品种数量显著增加，天胶期货的战略地位也将随之下降，因此，全面重新启动天胶期货，仍有待于市场各方的共同努力。目前沪胶在资金沉淀规模较小背景下，交易渐趋活跃，得益于国内外胶市演绎持续性牛市行情所致，而当牛市行情结束，沪胶走势陷于区域波动，甚至纳入深幅下跌趋势，沪胶成交量和持仓量又将如何变化？沪胶避险功能又将如何发挥？值得密切关注，我们不妨拭目以待。

　　作者：方粟

　　（来源：上海证券报）