人民币汇率改革对黄金市场的影响

　　王仲会

　　此次人民币汇率改革变化对黄金市场造成了直接的重大价格影响，并且对于中国黄金市场体系，包括黄金市场制度、黄金市场结构、交易运行体系、市场风险管理、企业经营理念等均会形成深远的作用，必将有力推动黄金市场的进一步深层次改革，加快黄金市场的市场化的成熟和国际化的进程。

　　7月21日人民币汇率升值2%，是十年来人民币兑美元汇价的首次调整，使得黄金人民币报价相对黄金美元报价直接就下跌了2%，从理论上讲，根据人民币黄金在全球黄金市场的权重计算，国际美元黄金价格应当有0.2%左右的推高，而人民币黄金价格应当有约1.8%的调低，我们看到市场基本以此思路作了相应的定价调整。

　　人民币与美元的脱钩，改为参考一篮子货币，使得中国人民币黄金市场价格与国际美元黄金价格基本锁定的架构已经打破，人民币黄金市场体系的意义已经真正开始体现，定价从黄金~美元两维元素，向黄金~美元~人民币三维元素，更准确地说是向黄金~一篮子货币~人民币三维元素转换，这种转变直接传递到了市场的方方面面。

　　人民币汇率改革的逐步推进，使得中国黄金市场的进一步深入市场化改革和国际化开放的基础更为成熟，同时黄金市场改革的呼应也将给与人民币汇率改革的后续完善有所促进。由于黄金的特殊属性，其兼具货币黄金、投资黄金、商品黄金的三种功能，人民币汇率改革对于这些特性的影响各具重要的现实意义。

　　首先对于货币黄金，在人民币汇率改革之后，人民币将参考一篮子货币逐步进行浮动，黄金作为最终货币与这一篮子货币应当具有合理的对应，从更为市场化、国际化的角度，从外汇储备(含黄金储备)的战略安全与优化的角度，如何评估黄金在外汇储备体系的权重尺度的再定位是我们值得思考的问题，譬如说在资产表中美国国债和黄金储备之间的份额结构需要进一步的战略优化。

　　其次对于投资黄金，在人民币汇率改革之后，中国人民币黄金定价中心的地位必然会得到强化，如上海黄金交易所的定价平台作用会得到提升，而人民币汇率的浮动使得投资黄金的多样性、复杂性得到了丰富，围绕着黄金的美元标价，除了价格涨跌的绝对投资价值机会之外，人民币黄金价格的波动更具有了个性，同时两个市场的组合投资就可以形成套利投资工具，并且非常有助于推动人民币与美元等外汇汇率机制的形成，黄金也就可以侧面形成一个汇率风险管理的工具，更多的创新如互换、远期等方法的引入，投资黄金的内涵与外延将得到更为完整与丰富的充实。

　　对于商品黄金，人民币汇率浮动之后，黄金企业由于黄金价格波动所引发的风险性更为复杂化了，此次人民币的升值直接导致了企业黄金库存人民币价值缩水2%将是个经典的案例，相信会对黄金相关企业形成明显的触动，以后企业将无法简单通过国际金价来对人民币黄金作简单定价，人民币黄金的套期保值的需求将剧增，周五上海黄金交易所延期合约的相对放量可以认为很大就是这类的原因，我们可以相信在人民币汇率波动频率提高之后，人民币黄金的远期合约以及人民币黄金的期货合约的推出时机也就水到渠成。

　　由于2006年底中国的金融市场将更为全面地开放，此次人民币汇率完善机制的改革是之前重要的一步，中国金融市场及人民币汇率机制主动性、可控性、渐进性的改革必将在各个层面继续展开，中国黄金市场体系的完善一方面将得益于这种变革，同时在黄金市场内在对很多不够成熟的地方进行改革相应地存在着紧迫性，如市场结构的培育与建设、法规制度的完善、税收等国际化惯例的参考调整、市场风险的监控与管理、市场的公平与效率的平衡协调、甚至是人才储备等。

　　改革有风险、开放有成本，市场的变化需要企业有更好的适应性，但机遇与风险同在，变革就存在着创新机会利润。人民币汇率形成机制进一步完善的未来目标将是人民币资本项目下的自由可兑换，中国黄金市场也就将与国际黄金市场更为一体化，全球15万多吨的地面存金总量意味着超过1.2万亿美元的黄金市场规模，我们参与其中需要更多的信心，也要做好付出更多艰苦努力的准备。(作者是王仲会 北京经易智业投资有限公司董事长，毕业于东北财经大学金融学专业，金融博士，担任中国黄金协会副会长、中国宝玉石协会常务理事、比利时HRD会员、英国FGA会员等职务。)