沪燃料油呈现宽幅震荡 后市关键还看原油走势

　　燃料油：震荡中把握机会

　　本周沪燃料油主力合约 FU0604 报收于 3141，较上周上涨了 21 点，本周呈宽幅震荡特征。黄埔燃料油现货上涨幅度有限，对沪油即期合约构成压力。本周 NYMEX 能源市场原油震荡，利多利空消息交织，气温回暖构成主要利空，美取暖油、天然气因气温偏高而承压， 原油上涨的动力来自伊朗核危机。

　　本文试图分析沪燃料油期货近期走势的成因及后市变化。

　　一、影响国际原油的主要因素

　　1、宏观经济及供求关系

　　06 年伊始美圆指数跌落 90 关口，后市存在继续贬值的可能。本周道琼斯工业指数一度 冲破 11000 点的历史高点，显示美国经济的向好势头。全球商品市场的基本格局略有改变， 基本金属如铜、铝等强势爬升，贵金属黄金在回跌至 500　美圆/盎司后恢复上涨，原油类止 跌上涨，农产品露出上涨苗头，综合效果使全球CRB 指数仍处于高位向上势头。

　　美国能源资料协会(EIA)在其月度石油报告中表示,石油输出国组织(OPEC)需要维持当 前的原油产量,以满足今年全球石油需求。OPEC 将于 1 月31 日在维也纳召开会议决定第二 季是否减产。且今年美国炼厂维修将多于 2005 年,因为许多炼厂推迟了维修以满足当时供应短缺的状况,去年的飓风令多数美湾炼厂关闭。估计美湾炼厂的炼能将在第一季末接近飓风 前的产量水平。

　　2、伊朗核危机的影响

    伊朗强硬的启动核研究的立场，加剧了伊朗和西方国家的矛盾，使国际市场对原油的供应担心起来。因外部的经济封锁，伊朗的支柱产业——石油工业也面临诸多困难。美国能源信息署最近报告指出，伊朗必须进行重大政策调整以吸引外国投资，才可能实现石油产量目 标，即石油产量由目前的 400 万桶/日增加至 2010 年的500 万桶/日以及 2015 年的 800 万桶/日。未来几年如果不能开发新的油田如 Azadegan 和 Bangestan 油田，使之尽快投产，伊朗石油产能将会不断下降。伊朗急需数十亿美元的外国投资来增加石油生产能力，如果拥有足 够的投资，相信伊朗可以大幅度增加石油生产能力，因为伊朗 1974年曾实现石油产量 600万桶/日。如果不能进行政策的重大调整，包括改变与西方的关系，伊朗将很难吸引到更多 的外国投资。伊朗目前石油产量每年以 30 万桶/日至 40万桶/日速度递减。目前正在生产的27 个陆上和 13 个海上油田需要更新改造和采用多次采油技术提高石油采收率，目前伊朗采收率平均为 24%至 27%，大大低于世界平均水平 35%。

　　3、冬季气候

　　天气因素短期仍然利空，一月上半月美东北部地区气温高于正常水平，使燃料油需求较 同期减少20%以上。根据全美气象服务(NWS)发布的远期天气预报，第一季度气温平均接近或高于正常水平，明年一月、三月接近正常水平，明年二月低于正常水平。从现实看，我国北方如大连、威海等地区下的是“五十年一遇”的大雪，日、韩国近期大雪是有气象记录以来之最大。因此，对于美国东北部地区的“暖冬”说法，还应谨慎。我们还需冷静看到， 原油及取暖油供应充裕，今冬气候还有很大的不确定性。

　　通常冬季最寒冷之际在当年 1 月，对市场而言是不确定因素，也是时下焦点之一。美国冬季取暖主要靠取暖油和天然气。美国东北部地区是冬季取暖油主要消费区域，去年 11 月 份该地区温暖的天气令市场承压，原油及取暖油一路下跌。而 12 月初气温持续低于正常水 平则带动取暖油及原油止跌上涨，空头回补。市场易随气候变化上下波动。

　　4、原油库存：供应充裕

　　截止 06 年 1 月 6 日，原油库存 3.187，较上周减 290 万桶，比去年同期增 3250 万桶； 馏分油库存 1.338 亿桶，较上周增490 万桶，比去年同期增 830 万桶；汽油库存 2.088 亿桶， 较上周增 450 万桶，比去年同期减 900 万桶。

　　

EIA公布库存

　　原油库存下降，不能改变比往年供应充裕的事实，当月原油库存是近七年的最高值。其次，与冬季取暖直接相关的馏分油库存本周上升属正常，一般一月上半月馏分油库存会增加，进入下半月开始减少，今年估计也应如此。随着冬季严寒降临，取暖油消费旺季到来，包括 取暖油在内的馏分油库存在进入一月份下半月以后将有一个明显的下降过程。

　　5、持仓结构

　　

净持仓结构

　　最新美 CFTC 持仓报告，截止 1 月 3 日，基金净空 14403 手，较上周减 9851 手；商业净多 28718 手，减 16595 手；非报告净空 14315 手，减 6744 手。总持仓 85 万手，比上周增3 万手。基金持仓格局为，原油期货上持有净空仓，期权上持有部分净多仓；取暖油期货、期权上则由净空转为净多头寸。 下图是原油周价格与基金净头寸的对比图，原油周价格取每周二收盘价，以消除持仓公布日的三天滞后期，真实反映持仓与价格的对应关系。基金净空仓持续减少，总持仓增加，原油价格上涨，表明有新的资金入市做多，持仓变化支持价格上涨。不过看起来这次基金翻 多并不是很及时。

　　

基金净多－原油连续

　　6、原油后市综合分析

　　把握后市应注意以下几点：

　　基金净空仓持续减少，总持仓增加，原油价格上涨，表明有新的资金入市做多，持 仓变化支持价格上涨。不过看起来这次基金翻多并不是很及时。

　　馏分油库存本周上升属正常，一般一月上半月馏分油库存会增加，进入下半月开始 减少，今年估计也应如此。随着冬季严寒降临，取暖油消费旺季到来，包括取暖油在内的馏分油库存将有一个明显的下降过程。

　　市场将关注一月份下半月的冬季气候。从目前情况看，尽管今冬气候还有很大的不确定性，因原油及取暖油供应充裕，冬季取暖燃料出现短缺的可能性不大。

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡燃料油

　　

新加坡燃料油

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