各金属纷纷创出历史新高 铝能否成为后起之秀

　　一、行情综述

　　上周伦铝在站稳2300 美元一线后，稳步上涨，累创17 年以来的新高，最高达到2415 美元。LME 三月综合铝周收盘2410 美元/吨，上涨105 美元/吨。沪铝在投机性买盘的提振下，增仓上行，一度突破前期高点。三月连续创1995 年以来的新高19940 元/吨，周收盘19840 元/吨，上涨350元/吨，持仓达到126194 手，大幅增加35000 手。值得一提的是，上周国际市场上，铜价的涨势似乎有所放缓，铅锌成为市场的明星，双双创历史新高；而期铝也开始获得投资者的青睐，持仓继续增加至44 万手之上。

　　继铜创历史新高后，铅锌也于上周双双突破历史高点；铝价近期的表现虽然靓丽，但是离历史高点3200 美元还有不小的距离。铝能否成为“后起之秀”，创历史新高呢？

　　首先，从宏观经济的角度来看。2006 年，全球经济有望继续保持平稳增长，这是铝锭价格能否保持强劲的最重要的基础。最近OECD 领先指标或者西方国家的采购经理人指数显示，西方发达国家的工业生产在未来的几个月有望出现加速，这将直接带动铝锭的消费需求。另外，从历史经验上看，铜价的表现与西方国家经济周期之间具有非常好的相关性；因此，铜价未来的走势是我们判断铝价的重要指标，铜价的保持高位或者继续稳步增长，对于铝价能否突破历史高点具有直接的影响。

　　其次，从铝锭的供需方面看。2005 年以来，全球铝锭的供需基本上处于平衡的状态，即使许多机构预测2006 年将出现一定的供需“缺口”，但是缺口依然不会很大，加上相对充足的库存，笔者认为，只要不出现极端的意外情况，2006 年全球铝市不会出现非常紧张的供需格局。但是，供需相对平衡的状态，并不是抑制价格涨势的充分条件。一方面，铝价来自成本方面的支撑依然稳固：西方国家电力价格持续走高和氧化铝供需紧张的格局近期难以缓解；另一方面，因为电力问题产生的供应冲击将在2006 年逐步显现，价格的反映也难以避免。因此，未来氧化铝的走势对于铝价也具有重要的指引作用。氧化铝价格强势意味着氧化铝的瓶颈依然存在，对于铝价的成本支撑依旧；而氧化铝的弱势，说明氧化铝的瓶颈得以缓解，成本支撑将大打折扣；而且，目前全球铝锭的冶炼产能还存在部分闲置，氧化铝产能瓶颈对于铝价具有重要的意义。

　　另外，从长期来看，中国大量的闲置产能将逐步启动，但是自2005 年下半年开始，几乎没有出现新增的冶炼产能，而且落后的产能逐步关闭，这就意味着未来几年中国铝锭产量扩张的空间受到了抑制，未来几年中国有望再次成为铝锭的净进口国，这会大大改变全球铝锭的供求格局。至于后期走势，LME 铝价强势特征非常明显，铝价继续上涨的空间依然存在，第一目标2500美元；中长期来看，铝价创历史新高的能量依然具备。因此，操作上建议以逢低买入为主，调整就是较好的买入机会；只要基本面和图表上没有出现显著的卖空信号，抛空都是危险的操作。

　　近期沪铝的人气不断恢复，持仓持续增加。由于在目前的氧化铝价格条件下，沪铝价格使得冶炼商具有较好的盈利空间，卖出保值的意愿较强，这也增加了部分看空人士的信心。但是后期沪铝一旦向上突破20000，继续维持强势上涨，即使回补的动能也会大大抬高沪铝的上升空间。

　  二、图表一览

    图一、铜铝比价

　　

铜铝比价

　　图二、SHFE 库存：大幅增加 吨

　　

SHFE 库存

　　图三、LME 库存：继续增加 万吨

　　

LME 库存

    图四、日本港口库存 千吨

　　

日本港口库存