2006年大豆整体价格运行区间将比05年有所抬高(4)

　　上图中价格分别取自CBOT 大豆11 月和玉米12 月价格，当价格落在等收益线下方，则农户选择种植玉米，如果落在等收线上方，则选择种植大豆。

　　图中蓝色的点是2005 年12 月9 日到12 月14 的价格，均落在了两条等收益线上方，而红色的代表12 月15 日至现在的价格，也都落在了两条等收益线下方。

　　那么如果按照目前的价格，农民将更多的选择种植玉米。但是距离美国农民播种还有3 个月，CBOT 大豆11 月和玉米12 月价格的变化在这段时间内还有很大的不确定性，因此这一结论能否维持，还需要继续观察未来3 个月CBOT 大豆11 月和玉米12 月价格的变化。

　　目前，先按照这一结论，预期美国大豆播种面积为7200 万英亩，较上一年度下降20 万英亩。

　　那么根据美国大豆历史播种面积与收割面积的强正相关性(过去30 年相关系数达到99%以上)，如果2006 年美国大豆播种面积为7200 万英亩，那么，收割面积则为7100.3 万英亩。

　　2、美国2006 年大豆单产的预估

　　单产主要受到天气和病虫害等因素的影响，目前预测美国2006 年7-9 间的天气还为时尚早，因此，在此引用美国过去单产数据而形成的趋势单产作为2006 年的单产预估值。根据美国过去的单产数据测算，美国2006 年大豆趋势单产值为39.10 蒲式耳/英亩。

　　那么，美国2006 年大豆产量则为27.7639 亿蒲式耳，大大低于2005 年的30.43 亿蒲式耳。 降幅为8.76%。

　　3、我国2006 年大豆产量的预估

　　据美国农业部2005 年12 月份的月度报告，我国2005/06 年度大豆为1700 万吨，略低于2004/05 年度的1740 万吨。主要因为大豆主产区黑龙江地区播种面积下降3%多。那么，在我国农业补贴等政策的扶持下，以及近期全球大豆期价上涨而提高国内大豆种植收益，2006 年黑龙江大豆产区播种面积有望回升。由于黑龙江作为我国最大的大豆主产区，其产量占到我国总产量三成以上，因此，如果黑龙江地区播种面积恢复，我国2006 年大豆产量下降的可能性已经减少一半。

　　

中国大豆产量

　　通过对我国大豆历史产量的统计，我国2006 年大豆的趋势产量为1747 万吨，较2005 年美国农业部预估的1700 万吨增加47 万吨。但由于我国大豆产量基数较低，在全球大豆总产量的比重逐渐下降，因此，这部分增加对于全球大豆总体的供需格局影响不大。

　　通过对2006 年美国和我国大豆产量的评估，根据全球大豆消费的刚性增长，大豆目前的供过于求格局有望在今年下半年出现较大的改善。届时，这将对价格形成较强的支撑。

　　五、CFTC 基金的净持仓进行分析

　　2005 年，随着美国农业部不断上调美国大豆产量，并且下调全球需求的情况下，投机基金自6 月末开始减持多单，到11 月下旬由净多单变为了净空单，但是从11 月末到12 月中旬，净空单却不断减少，根据CFTC 公布的基金持仓结果来看，在11 月末基金净空单最多仅达到2.8 万多张，相比去年价格走低时，基金净空单达6 万多张。目前基金已经转为净多单，CBOT 大豆价格止跌反弹。

　　

CBOT 大豆基金持仓与价格

　　市场一方面，担心指数基金大举介入，另一方面，正如本文对于南美阿根廷天气的分析，有可能出现较为严重的干旱。因此从资金推动的角度，目前CBOT 大豆期价有望继续反弹。

　　分析结论：

　　通过以上的分析，笔者认为目前的反弹将在2006 年第一季度结束，价格将出现再度走低，但是低点很可能比去年的低点要高。那么下半年，虽然北半球大豆产区的天气还具有很大的不确定性，然而是从数据统计角度看，单产水平低于2005 年的可能性较大，产量的减少面对需求的刚性增长，将改善2005 年供过于求的不平衡格局。总的来说，2006 年大豆整体的价格运行区间将比2005 年有所抬高。

　　北方期货 原蓓

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