美豆期价逐步回升连豆回调整理后仍有上升空间

　　本月美国农业部继续大幅上调了05/06年度美豆的期末库存，导致全球期末库存同步增加。而美豆的出口销售和装船进度依然大大落后于去年，并受到了来自巴西大豆出口的竞争。因此，基本面上是相对利空的，美豆本年度后期的出口压力也相当大。但从基金目前的持仓结构来看，基金正在空头回补，并逐步增加多头头寸，显示了基金中期看多的态度。如果基金在明年开始继续保持这样的持仓策略，预期CBOT大豆回落的空间有限，而向上的空间会更大一点。

　　国内大豆现货价格本月开始回升，豆粕价格因预期饲料需求的逐步恢复而走强，国产大豆压榨利润的上升也将进一步增强油厂的压榨热情，从而刺激对国产大豆的采购需求。后期随着CBOT大豆市场期货价格的逐步回升，进口大豆的到港成本也将上升，带动国产大豆价格的上涨。预计连豆市场在经过回调整理以后中期会有进一步的上升空间。

　　一、国际市场

　　1、USDA 12月大豆供需报告调整

　　美国大豆出口下调，期末库存继续调高

　　美国农业部本月将美国大豆出口下调了5500万蒲，至10.2亿蒲，原因是南美大豆出口强劲，特别是对欧盟和中国的出口增加继续限制了美豆出口步伐。美国大豆的期末库存比上月增加了5500万蒲，至4.05亿蒲，比上年度的2.56亿蒲大幅增加了1.5亿蒲。

　　

CBOT黄豆连续价格/美国期末库存预测

　　巴西出口增加，库存下降；阿根廷产量不变

　　巴西大豆出口调增了100万吨至2500万吨，而压榨量下调了73万吨至2925万吨，由于产量没有调整，因此期末库存仅小幅下调了27万吨至1584万吨。本月阿根廷的产量、出口及期末库存均没有变化。

　　全球供应略增，需求减少，期末库存增加

　　预计05/06年度全球大豆产量达到2.2171亿吨。全球大豆压榨量下调了近60万吨，主要是巴西压榨量下降73万吨。本月全球大豆的出口减少了47万吨，主要是美国大豆出口下降了150万吨，抵消掉了巴西大豆出口增加的100万吨。本月预计全球大豆期末库存增加136万吨，主要是美国库存增加了150万吨所致。

　　

CBOT黄豆连续价格/世界期末库存预测  

　　2、全球大豆期末库存变化

 

　　本月全球期末库存虽较上月有所下调，但年度世界期末库存依然达到10年来的高点。

　　 1995-2005世界大豆期末库存/库存消费比

　　美国大豆的期末库存上升4.05亿蒲，比上年度的2.56亿蒲大幅增加了1.5亿蒲耳。

　　 1995-2005美国大豆期末库存/库存消费比