研究：LME和国内铜市场短期内压力仍相对较大

　　一、行情综述

　上周LME市场休市两天，重新开盘后在上海铜价的指引下跳空上涨，最高曾达到4512美元，但4500美元的压力仍然沉重，而且新年期间市场不太活跃，在元旦前多头离场令铜价回落，周五场外价格以最低价4395美元收盘，较前周下跌了51美元。

　在圣诞节到元旦期间，LME市场成交比较清淡，然而在LME市场休市的两天，上海市场则显得非常热闹，国内铜价大幅补涨，国内外比价得到很大程度上的恢复，因国内供应紧张，现货价格大幅上涨带动了期价的上扬。

　上周公布的中国进出口详细数据显示，11月精铜进口69301吨，出口19374吨，净进口不到5万吨，为04年7月份以来最低水平。连续两个月中国进口数量低于平均进口需求5万余吨，实际进口水平较正常需求少了10万多吨，国储在国内抛售的现货和期货库存都不足以弥补这一缺口，12月份的进口料将会有所恢复，但国内产量将因一些大生产商设备检修而减少，因而对改善国内供应帮助不大。上周上海现货价格连续攀升，智利铜最高价达到43000元，据现货市场的消息称，贸易商是市场上的主要买家，而消费商仍多数保持观望，有人称铜价的连续上涨令国内消费受到明显打击。这样的情况我们不是第一次遇到了，在宏观经济和最终铜消费部门发展态势良好的情况下，我们不用过多担心铜的消费，所谓铜的需求受限只是暂时性的，而消费商还没有接受这样的价格而购买，将令国内铜价后市受到更大的支撑，根据以往的经验来看，通常春节前会有一波采购高潮，预计今年将会出现在1月中旬。

　但从目前国内市场的持仓变化和市场情绪来看，铜价短期内受到了压力，我们注意到，上周SHFE持仓仍持续下降，至周五只有105788手，为2001年2月份来最低。在铜价的补涨过程中，空头平仓是主要的推动力量之一，国内铜价与持仓变动方向相反已经有很久了，然后是反套头寸和一些投机多头的平仓，持仓的下降和空头平仓的暂时结束会令价格上涨的动力衰竭。从市场情绪来看，目前的多头气氛比较浓，虽然很少投机性多头会买进，但套利者仍会寻找时机，而市场上出现“无人做空”的状况是非常危险的。

　从国际市场来看，新年前并没有出现大规模投资者离场的状况，LME和COMEX市场持仓并没有明显的下降，基金持仓的变化也不大，截至27日的一周，COMEX市场上基金多头增加了1536手，空头增加996手，净多头小幅上升至2761手。

　在供应方面，上周二全球最大铜生产商智利Codelco公司的两万多名合同工人要求支付一笔奖金，并以罢工相威胁，此消息一度对铜价产生很大的心理支撑，但罢工迟迟未举行，政府的介入令罢工的可能性很小。但智利的铜产量仍然萎缩，1-11月铜总产量较去年同期下降2.5%至4,775,794吨，以此来看，智利政府铜业委员会(Cochilco)已经调低至537.2万吨的2005年铜产量还是很难达到。

　从LME铜价表现和国内市场结构来看，短期内铜价压力仍相对大，4500美元的心理目标达到后迅速回到振荡区间内不是一个好消息，铜价料将继续调整，空间尚待观察。

　　本周一欧美各市场均休市，周二恢复正常交易。

　　二、图表一览

　　　图一、供求平衡（ICSG）与LME现货价

　　

供求平衡(ICSG)与LME期货价

　　　图二、LME库存小幅上升

　　

LMF库存

　　　图三、COMEX基金净持仓与铜价

　　

COMEX基金净持仓与铜价

　　　图四、中国现货价格大幅上涨

　　

中国现货价格