研究：国内供应日趋紧张带动沪铜强劲继续补涨

　　一、行情综述

　　上周LME铜价保持振荡，且主要活动区间收窄至4400—4450美元之间，市场交易不活跃，周中最低曾至4375美元，但迅速被拉升至4400美元之上，周五场外价格收盘于4446/51美元，较前周小幅下跌9美元。

　　市场上讨论的沸沸扬扬的LME第三个星期三在平静中渡过，与以往并没有明显的不同，国储局的头寸在12月份到期时已影响不大，大部分头寸应早被平仓或移至远期，部分头寸的交割令本次到期交割量应有明显增加，LME在韩国的两个仓库库存持续上升，到上周末LME在釜山的库存为46050吨，光阳为19800吨，其中相当一部分应是国储需要交割的铜，国储在新加坡应没有货物，新加坡库存在国储事件曝光后并未增加，上周末为11750吨，因而，关于国储交割5万吨铜的说法有一定的依据，但只少不多，韩国的仓库中之前就有一些库存。眼下，LME库存越来越集中到远东地区，韩国和新加坡的三个仓库库存总量达到77600吨，占整个LME库存的95%！在国储交割完毕后，今后一段时间这三个仓库库存如何变化将值得关注。

　　由于圣诞节和元旦的接连来临，市场也明显受到假日效应的影响，成交量持续萎缩，投机多头是否在年底前获利了结也是我们关心的问题。从CFTC公布的COMEX持仓状况来看，我们确实看到了一些基金多头平仓的迹象，在截至上周二的一周内，基金多头头寸减少2022手，而空头稍有增加，净多头下降至2221手。LME市场总持仓上周也有一次下降的过程，不过幅度不太大，说明节前确实有一些投资者离场观望，但价格并未下跌，因铜价同时亦受到空头回补的支撑，若没有大规模的集中平仓导致市场恐慌，则对市场影响不大。不过从最近几年LME走势来看，除了2004年外，元旦前后几日(通常在元旦之后而不是之前)的价格波动比较剧烈，以2005年最为显著，因而也不可掉以轻心。

　　据中国

商务部的消息，将从明年1 月1 日起对铜精矿、煤、对苯二甲酸、植物油、废钢、废纸等六种商品实行自动进口许可管理，所有铜冶炼厂都必须由地方经贸管理机构取得铜精矿的进口许可证。这是政府为抑制铜冶炼投资过热的新举措之一，主要是为了监视和控制国内冶炼产能的增长，一些达不到要求的冶炼商可能得不到许可，同时防止冶炼厂收取过低的加工费，有利于保护整个行业的利益，一些冶炼厂私自降低加工费会扰乱市场秩序，令国内冶炼商与铜精矿供应商之间的谈判处于不利的地位，特别是在明年铜精矿供应可能出现紧张的情况下。

　　不过，笔者认为此举对国内产量增长的影响不大，绝大多数厂商(特别是大冶炼商)应能得到进口许可证，更重要的是，国内冶炼产量还远未达到或超过国内需求，这一点与铝产能过剩有着本质的区别，国内铝产量早已超过国内需求而出口，说明一些铝产量是在为国外加工，为此付出

能源、环境代价是不值得的。值得担心的是，随着全球冶炼产能的快速增长，而铜精矿供应不能及时跟上，加工冶炼费用将持续下降，今后几年冶炼商的日子就不太好过。

　　上周国内铜价表现强劲，继续补涨，创下新高，主要受到国内供应逐渐紧张、现货价格上涨的带动，周五国内现货价格已经达到41000元之上，这一过程还将持续，国内国际比价还有较大的恢复空间，反套仍有机会。

　　从图表来看，铜价目前为振荡持续形态，时间已历三周，离突破越来越近，后市仍有望上冲，但考虑到新年前后的变化和4500美元的压力，铜价能否一举翻越需要观察。

　　交易提示：因西方圣诞节假日，LME市场本周一、周二休市，COMEX市场周一休市，周五两个市场都将提前收市。

　　二、图表一览

　　图一、美国原生金属订单和发货量

　　

美国原生金属订单和发货量

　　图二、交易所总库存与铜价

　　

交易所总库存与铜价

　　图三、COMEX基金净持仓与铜价

　　

COMEX基金净持仓与铜价

　　图四、中国现货价格持续上涨

　　

中国现货价格