研究：伦铝开始逐步反弹 后市期价将面临突破

　　一、行情综述

　　上周伦铝在相对清淡的交投中逐步反弹，在圣诞节前再次逼近前期高点2286美元/吨，最高触及2279美元/吨。LME三月综合铝周收盘2270美元/吨，上涨32美元/吨。沪铝走势基本上也追随LME的走势；四月连续再次下探19000元/吨支撑后反弹，周收盘19500元/吨，上涨500元/吨。

　　国际铝业协会(IAI)初步数据显示，2005年11月全球(除中国外)的原铝日均产量增至65,100吨，较10月份的65,000吨小幅上升，同比增加5.2%；中国11月份的日均产量22700吨，同比增长13.1%，增速有所放缓。

　　第一，尽管欧美部分企业宣布已经减产或者关闭了部分产能，但是截至目前欧美的产量并没有出现下降，基本上处于持稳的状态。但是，近期的现货持续的强劲，在产量稳步增长的情况下，也就反映了需求基本面的好转。这就意味着，一旦减产真的发生，对于价格的冲击仍将比较强劲，虽然市场早有预期。第二，中国产量继续保持较快的增长速度，且11月份国内氧化铝的供应瓶颈有所缓解，这源于产量的大增和进口的大量到港。第三，虽然关铝股份宣布减产2万吨，但是中国产量能否出现整体上的减产，还值得商榷。因为，随着铝锭价格的走高，能否打消国内企业的减产念头，需要继续的关注。我们认为，一旦铝价持续走强，冶炼的收益上升，国内企业减产的意愿势必大大减弱。

　　因而，我们相信：2005年下半年来，铝市的基本面逐步走强：一方面是成本上升和欧美部分产能面临关闭的风险提高的支撑；另一方面，也是更加重要的方面就是铝锭需求保持强劲的增长，虽然目前市场没有给予足够的关注。

　　库存方面。上周LME库存再次出现相对集中的入库，且取消仓单也有所下降。从LME的市场反映来看，价格并没有受到库存上升的过多冲击。这一方面反映了目前的价格支撑的基础牢固，价格处于高位的平衡性有所提高；另一方面，市场将近期库存的大幅上升理解为：隐性库存转化为显性库存，而不是市场基本面发生改变的结果。另外，COMEX和SHFE的库存双双下降，也减弱了LME库存增加的效应。

　　那么，市场对于库存的解读是否准确，下周IAI公布的11月份的库存报告，也许会我们的判断提供重要的线索。如果，IAI公布的库存出现显著的下降，这将有效的验证前期市场的判断，更加坚定我们对于中期铝价乐观的预测；如果IAI公布的数据显示，库存并没有显著下降，或者甚至出现小幅的增加。那么，对于未来价格走势的判断，即使这还不能完全证明前期市场的判断出现偏差，但是至少可以说明，乐观的预期需要谨慎一点了。

　　至于后期走势，伦铝的上涨趋势维持良好，突破前高的可能性非常大；一旦向上突破，将向上测试2500美元的阻力位。如果向上突破失败，铝价将维持高位振荡或者向下调整蓄势，这将成为较好的买入机会。操作上，建议以逢低买入为主，不宜抛空。

　　二、图表一览

　　图一、IAI全球(不含中国)日均产量

　　

IAI全球(不含中国)日均产量

　　图二、中国日均产量

　　

中国日均产量

　　图三、全球交易所库存 单位：万吨

　　

全球交易所库存

　　图四、SHFE库存

　　

SHFE库存