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东京胶上涨仅是时间问题，随着内外价差基本修复天然胶内外联动性增强
□永安期货俞培斌
相对于东京胶的跌宕起伏，国内消息面的平静使得沪胶在17700-18000之间震荡，多空僵持导致成交量缩减，多空持仓变化不大，行情的演绎更多取决于外盘胶价的走向。我们认为天气好转的时间点决定短期期货价格的变动，而旺季的长短决定中期行情的幅度。
高产影响有限
泰国是第一大产胶国，其中南部是主要产区，占整个泰国天然橡胶产量的70％以上，并且主要用于出口。虽然马来西亚也处于该地区，但自产自销的模式决定了它对全球的价格影响力有限。因此该地区产量的变化影响整个泰国的产量，进而影响整个全球的产量，可以说整个全球天胶的价格变化都由该地区引起。
12月份该地区持续降雨和泥石流，割胶工作几乎停滞，根本就无法获得田间乳胶，产量也不可同日而已。现在最不能确定的是旺季的结束或者落叶期来临的时间，如果按照传统季节，那么供给的旺季仅为1月-2月初，产量相当有限。如果旺季的结束日期推后，那么那时也是消费的旺季，轮胎企业承接能力大大增强。在此我们还没有考虑可能影响供给可能出现的危机，如泰国南部的政治事件等。综合上述因素泰国供给影响不大。
消费淡季并不淡
此轮牛市行情的发动机-中国的需求，仍保持着稳定增长。据中国海关总署公布数据，虽然中国11月份进口天然橡胶14万吨，同比增长约8%，少于上个月17%的增长速度，但我们认为属于正常现象。因为前期现货商利用海南台风因素过度推高国内现货价格，导致国内消费企业增加进口，10月份进口大增。而11月份国内外价差大幅减小，轮胎企业开始购买国内胶，进口相对减少。近期农垦成交增加和贸易商开始在上海寻找胶源的行为都为此提供了注解。
此外，虽然年底前企业要检修机器1-2周，消费能力不强，但我们必须注意到很多企业定单将会在过年后执行。
库存连续减少
今年以来，全球天胶库存水平均出现一个连续递减的过程。截至12月10日，日本民间仓库的生胶库存由11月底的8,640吨降至8,395吨。虽然稍高于7,106吨的低点纪录，但处于极不稳定状态。国内库存则处于历史低点，无论产区还是销区近几周都在拉出。在如此低的库存条件下，1月份即使恢复割胶，供应商也很难在短时间内提供充足货源满足消费，更何况3、4月份即将进入落叶期。
如果原油反弹将会有对合成胶有实质性影响，进而推动天胶价格，与前期原油的反弹有着本质区别。
综上所述，海南、云南已全线停割，国际产区供给有限，东京天胶上涨仅是时间问题。国内沪胶更多处于跟随地位，但由于内外价差基本修复，内外联动性比过去要强。
(证券时报)
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