小麦市场行情整体稳定 后市应当把握波段机会

　　第一部分 行情回顾

　　光阴荏苒，时光似流水，转眼间2005年已经进入到了尾声的阶段上，本年度郑州商品交易所强麦没有了04年的大幅震荡行情，保持了稳定的运行，虽说期间不乏惊心动魄的起伏跌宕，但是整体上价格还是维持一种平稳的状态，在稳定中发挥着发现价格以及转移风险的功能。回顾强麦本年度走过的行情，整体上价格运行在历史相对的低位区间上，强麦指数被限制在了1620---1800区间。小麦市场旺季不旺现象本年度继续延续，春节、五一、中秋、国庆节日的效应都十分的有限。虽说郑州强麦本年度整体上是处于大的区间内运行，但在这个区间内价格也不是简单的调整波动，而是大起大落，行情同样波浪壮阔，市场充满魅力。对于今年的郑州强麦来讲，产量的预期、质量的好坏、现货市场的状况以及资金力量一直在主导市场价格的变化。10月份以前，市场价格的变化主要来自于产量、质量、现货市场的状况，但10月份以后，资金的力量成为主导价格的主要因素。

　　图1：郑州强麦指数走势图

　　

郑州强麦指数走势图

　　资料来源:中期嘉合

　　郑州强麦在05年出现了好几次规模相对较大的行情。年初的大涨和3月中旬以来的持续性下跌，这些市场价格的变化主要来自于基本面情况的因素。10月份之后的各合约走势出现巨大的分化，这个阶段主导价格的因素转化为资金的力量。10月下旬以来近月合约以及远期合约价格运行背离，多空双方的分歧加大，近月合约1月与5月价格出现上冲行情，而远月合约7月与9月价格却出现了较大幅度的下跌，市场上多空双方各持一端，互不相让，这种矛盾在11月中旬达到白热化，在11月14日当天ws601与ws605合约继续强势，而ws607与ws609合约却急剧的下跌，并且ws609合约开盘一小时之后就被封在了跌停板上，同时当日强麦的成交也创下了该品种上市一来的最大值，全部合约成交42.1万手，主力ws605合约成交26万余手。虽说出现这种情况与小麦的季节性以及仓单的置换有关，但是我们明显的可以看出资金在期间的作用在这个以往资金力量相对较弱的市场得到了充分的体现，此间市场在种种传闻之下也传出了不和谐的声音。

　　签于目前市场依然处在一种特定的阶段上，我们认为目前的小麦短期的走势的确还是不够明朗，但是经过阶段性的浮躁与运行背离之后，市场必将重新回归平静。在基本面实质性因素保持稳定的情况下，中长期里稳定的运行格局依然会是强麦市场的主运行方式。

　　第二部分 基本面分析

　　虽说在10月下旬以来资金的力量在强麦市场逐渐的显现，但是我们还是认为小麦作为一种特定的大宗商品，资金在该品种的影响力远小于基本面因素的影响，基本面实质性的改变是小麦价格出现质的改变跳到一个新的运行区间的主要影响因素。下面对影响小麦价格的一些基本面做简要分析：

　　一、供求关系方面

　　(一)世界产量与消费的比较分析

　　图2：全球小麦总产量

　　

全球小麦总产量

　　资料来源: 中期嘉合

　　图3：全球小麦消费量

　　

全球小麦消费量

　　资料来源: 中期嘉合

　　就全球范围来看，全球小麦的产量整体呈逐步增加的趋势，小麦在1997/1998年度达到当时纪录高点6.10亿吨，而后至03/04年度全球小麦产量经历了逐年减少的阶段，但是小麦在2004/2005年度再次创下纪录高点6.25亿吨。与此同时，全球的小麦的消费呈现出了逐年增长的趋势，最终的结果是全球的小麦库存也出现了回落。据国际谷物理事会(IGC)公布的报告预期2005/2006年度全球小麦产量将达到6.094亿吨，低于2004/2005年度预计创纪录高位的6.232亿吨。同时，美国农业部(USDA)在其11月份的月度报告中，美将全球小麦2005/06年度产量预期调高262万吨至6.1058亿吨，因欧盟、澳洲和阿根廷产量增加，并将期末库存预估调高210万吨至1.3953亿吨。

　　图4：全球小麦库存量

　　

全球小麦库存量

　　资料来源: 中期嘉合

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