沪燃料油期货强劲反弹的原因及对后市的影响(2)

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡燃料油

　　

新加坡180CST日走势

　　本周新加坡燃料油反弹，12 月 8 日新加坡基准 180CST 燃料油报价 302 美圆/吨，较上 周上涨了 12 美圆，9 月 2 日达到历史高点 344 美圆/吨。市场供应略显紧张，因库存下降， 截至 11 月 30 日新加坡渣油库存为 920 万桶(141.5 万吨)，较上期减少 111.8 万桶。12 月 份西方套利船货在 160 万吨左右。

　　周燃料油较中东迪拜原油的裂解价差目前约为每桶贴水 7.25 美元，较上周有所扩大。

　　从上图看，新加坡燃料油在经长时间调整之后有上涨可能，但上涨阻力重重，短期快速 上涨的可能性不大。

　　

新加坡燃料油库存

　　2、黄埔燃料油

　　12 月 8 日进口 180CST 燃料油实际成交价在 3260 元/吨，比上周涨 50 元。近期高点 3430。 以人民币汇率 8.11及新加坡进口关税 5%计，新加坡 MOPS 价以 300 美圆/吨计，进口完税 价大致在 3200 左右(12 月 8 日美元兑人民币收盘为　8.0780，比上周略低。考虑人民币升值 趋向，则进口价略有降低)。现货销售仍有近 60 元/吨的顺差。

　　与期货市场不同的是，因前期进口成本高，进口量偏少，导致黄埔现货价格保持坚挺， 居高难下。目前黄埔港进口燃料油增加较快，11 月份达到 96.4万吨，较上月增 60%，12 月 份进口量将进一步增加至 130 万吨。华南地区燃料油供应量显著增加，将对现货构成压力。

　　从下图看，现货价格已从高位拐头向下，本周涨幅远不及沪油。因目前原油及新加坡上涨构成支撑，估计近期黄埔上涨下跌均有难度。

　　

黄埔180CST

　　进入 12 月份，华南市场存在春节前补足库存的需求，同时，低价也刺激了部分买盘，使得市场整体需求量有所上升。现货因用电紧张局面缓解，燃料油发电需求将下降。

　　燃料油远景消费需求并不乐观。行业消息人士指出,如果全球油价维持在高位,且炼油毛 利仍因中国政府严格控制汽油价格而受压,那么到 2006年中国的燃料油需求也就仅仅会摆脱 今年下滑的局面.中国是亚洲最大的燃料油买家,其需求还会受到发电厂采用天然气作为燃料的威胁.中国将在九个月後启用第一座进口液化天然气(LNG)接受终端。

　　3、沪燃料油

　　

沪燃料油走势图

　　本周沪燃料油期货出现报复性的上涨行情，周五涨幅达到 120 点之巨。沪油由跌转涨，节奏之快，可能令市场人士吃惊。出现这种走势的主要原因：一在于国际原油止跌反弹，后 市看好；二是过大期现价差导致沪油迅速回归现货。如上图，11 月 29 日期现价差达到 302 点，300 点是期现价差的极值。在 5 月 20 日至 7 月 20 日之间的二个月中，期现价差也是从-300 点左右迅速回归到 0 值。在上期评论中，笔者曾提到若原油走强，加上现货坚挺，会增加期货价格反弹力度。

　　鉴于以上分析，我们认为沪燃料油，尤其是 2 月合约，仍有一定上涨空间，将冲击前高点 3300 附近。

　　三、后市展望

　　1、十二月趋势的统计预期：本月季节性下跌的规律较大

　　历史统计结果， 12 月的上涨概率是 35.71%，下跌幅度 98 点。下跌概率和幅度均大，且具有季节性持续特征。本月季节性下跌的规律较大。

　　统计预测的检验：

　　05 年 11 月原油的实际月均值为 58.31 美圆，比上月低-3.87 美圆。历史统计规律是 11月的上涨概率是 35.71%，下跌幅度 86 点。

　　05 年 10 月原油的实际月均值为 62.18 美圆，比上月高出-3.44 美圆。历史统计规律是10 月的上涨概率是 50%，上涨幅度 48 点。二者比较，05 年走势并未脱离季节性规律，只是预期增强，走势要提前一个月。

　　05 年 9 月原油的实际月均值为 65.62 美圆，比上月高出 57 点。历史统计规律是，9 月 的上涨概率是 64.29%，上涨幅度 38 点。

　　2、沪燃料油趋势预测

　　以下结论，仅供参考：

　　目前黄埔港进口燃料油增加较快，11 月份达到 96.4 万吨，较上月增 60%，12 月份 进口量将进一步增加至 130 万吨。华南地区燃料油供应量显著增加，将对现货构成 压力。

　　历史统计结果， 原油 12 月的上涨概率是 35.71%，下跌幅度 98 点。下跌概率和幅度均大，且具有季节性持续特征。但从今年走势特征看，当月上涨的可能性较大。

　　本周沪燃料油期货出现报复性的上涨行情，出现这种走势的主要原因：一在于国际原油止跌反弹，后市看好；二是过大期现价差导致沪油迅速回归现货。

　　鉴于以上分析，我们认为沪燃料油，尤其是 2 月合约，仍有一定上涨空间，将冲击 前高点 3300 附近。

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