国储和国外基金已经展开正面交锋后期胜负难料(2)

　　图3 投机净多

　　

投机净多

　　资料来源：SHFE、民安研发中心

　　跨市比值本月持续走低，连续创下新低，反套盘实在是有苦自己知，内盘由于国储在国内的公开拍卖以及盘面打压，相比外盘明显滞涨，跨市比值在沪铜与LME铜内外两重天的情势下，想不走低都难。12月2日以下午3点国内盘收市时候的LME综合铜的期价计算，跨市比值为8.576。跨市比值走势如下图：

　　图4 跨市比值

　　

跨市比值

　　资料来源：SHFE、民安研发中心

　　在目前情况之下，国储显然似乎难以避免至少在LME要交一部分现货的窘境，目前据传已经有10万吨以上的现货正准备进入LME的交割流程。很难想象在现在的背景之下，进口亏损还能有所减少，因此，下面的图表很清晰地显示了进口亏损持续放大的走势。

　　图5 进口盈亏

　　

进口盈亏

　　注：① 进口盈亏 ＝ 现货价 – 进口成本 ② 进口成本 ＝ (LME三月期价格 + 伦敦现货升贴水 + 到岸溢价)* 8.0937*(1+增值税率)*(1+关税税率)+ 港口运杂费 。③ LME三月期价格为国内收盘时LME场外盘价格为准；现货价为长江现货价。

　　资料来源：SHFE、民安研发中心

　　图6 隔月价差

　　

隔月价差

　　资料来源：SHFE、民安研发中心

　　基本面相关资讯：智利统计机构日前表示，2005年前10个月该国铜产量为4，300，204吨，较去年同期减少2.9%。其中10月份铜产量同比减少6.3%，为455，850吨。赞比亚一业内官员周四表示，在完成一系列的投资后，估计该国的Chambishi铜矿2006年第二季度将出产成品铜。国家物资储备局将于7日在北京再度以公开竞价方式销售2万吨国家储备铜。这是近期来国储局第四次发布公告进行储备铜竞拍。国储局网站上发布的公告称，与以往不同的是，此次竞拍将只针对国内的生产加工型企业，铜经销商和贸易商被拒绝参与竞拍。国储局相关人士称，此举是为防止部分铜贸易商囤积居奇，恶意抬升铜价，同时也可直接缓解国内铜生产加工厂家的资源紧张状况。此前，国储局已连续三周在北京进行储备铜竞拍，共出售近5万吨铜，最近的一次是在11月30日。

　　眼下国储和国外基金已经展开正面交锋，胜负难料。从目前的情况来看，国储已经明显处于下风。现货的紧张从高企的现货价格甚至从国储公开拍卖的高价铜可以看出一些端倪。无论基金与国储谁输谁赢，我们有没有理由质问一下国储：为什么中国作为市场上的天然多头，国储却要在外盘建立如此大规模的空头头寸？国储有正确地履行自己在国家层面上的经济职能吗？

　　市场走到这一步，笔者更倾向于脱离一些空泛的分析，去揣测后市铜价的上升还是下跌还是横盘，尽管笔者不看好国储会赢得这场博弈战的胜利。但是对于散户投机者，笔者认为目前我们能做的就是平掉所有头寸，远离这个市场，直到国储事件的结束。而国储事件在多大程度会影响到铜价未来相当长一段时间内的走势，国储事件对中国整个商品期货市场的影响又将如何，那将是另一个令人深思的话题，已经不是在这里可以讨论出结果来的了。

　　民安期货 雷巍

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